知情人士透露，Nscale原本寻求约300亿美元的IPO估值，一批投资者近期提出，估值定在160亿至190亿美元区间才更容易获得认购方认可。据彭博社报道，这轮估值分歧出现在人工智能公司遭遇一系列市场挫折之后。

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投资者的压价理由很具体：澳大利亚人工智能数据中心企业Firmus的IPO计划已宣告失败。知情人士称，相关磋商仍在进行，IPO方案细节可能调整，尚未作出最终决定。

估值分歧之外，Nscale周日还确认了一件事：既是投资方也是客户的微软退出了与该公司的一处英国数据中心合作项目。该场地此前因电力供应受限，项目进度持续延误。

这家总部位于伦敦的数据中心开发商，已于9月18日正式提交赴美上市申请。法定15天等待期已经结束，公司尚未启动正式路演，目前正在回应美国证券交易委员会就申报材料提出的意见，计划在相关问题解决后开启路演。

把这几件事按时间摆开，能看到一条清晰的链条：

  1. 9月18日递交上市申请，走完法定等待期；
  2. 投资者对300亿美元估值提出异议，给出160亿至190亿美元的区间；
  3. 微软退出英国数据中心合作项目；
  4. 路演迟迟未启动，公司仍在回应SEC意见。

Nscale上个月刚完成一轮IPO前融资，募资金额33.6亿美元，交易由丹·勒布（Dan Loeb）的第三点资本（Third Point）牵头。投资方名单里有英伟达、阿波罗全球管理公司、城堡投资、哈德逊湾资本以及阿布扎比投资委员会。

同行的股价表现也不好看。CoreWeave上周市值蒸发四分之一，其信用风险指标攀升至历史新高；Nebius Group NV的股价在过去两周下跌32%。

彭博新闻社8月曾报道，Nscale在挪威、西弗吉尼亚州等地建设数据中心，原本预计通过IPO最多募资30亿美元。位于北极圈以北的挪威项目被列为旗舰场地，但受冷却系统渗漏、当地监管规定、施工延期以及一场火灾影响，工程进度滞后六个月。

市场情绪转向的背景，是借贷成本上升，加上市场对这项技术长期回报的不确定性增加。拟上市企业与潜在投资者之间的预期差距，可能迫使企业放缓上市进程。这种估值缺口，反映出双方对于融资成本走势，以及整个行业面临的难题能否快速解决存在不同判断。

IPO市场的冷意不止落在Nscale一家身上。利率走高、伊朗战事持续，智能戒指制造商Oura与班布保险服务公司被迫推迟上市。投行当前面临多重风险叠加，除Anthropic PBC之外，其他企业的IPO市场有陷入停滞的风险。市场预期Anthropic最快下月上市，其上市表现有望达到甚至超过SpaceX创下的上市纪录，这也给华尔街带来了压力。

对Nscale来说，300亿美元的锚已经抛下，但买单的人把价格牌翻到了160亿到190亿。路演开不开、按什么价开，接下来几周的磋商结果会给出答案。