中房报记者 曾冬梅 广州报道
截至10月15日，岭南生态文旅股份有限公司（以下简称“*ST岭南”，002717.SZ）已经停牌了两天，停牌的原因是该公司股票收盘价格连续20个交易日均低于1元，锁定了面值退市的结局。
*ST岭南原是广东一家民营上市企业，主营生态及文旅业务。2022年底，中山火炬高技术产业开发区管委会耗资约13亿元成为该公司的新实控人，宣称要发挥国资的优势，争取实现其业绩与市值的双增长。
实际上，国资入主3年多，*ST岭南不仅业绩与市值双下降，还接连曝出财务造假、债务逾期、涉嫌违法转包等问题，导致被实施退市风险警示。如今警示已成现实，国资的大额投资打了水漂，一众小股东亦损失惨重。
大量迷茫的小股东在股吧里咨询该何去何从，*ST岭南是否还有翻身的机会。10月15日，*ST岭南相关人士对中国房地产报记者表示，退市后的股票将会退入老三板交易，除非公司发展得很好才有机会重新上市。“目前看来基本上没有这个可能性。”
12年上市历程走到终点
1998年，时任广东省东莞市农科所副所长的尹洪卫下海创立了东莞岭南园林绿化有限公司（*ST岭南的前身）。2014年，*ST岭南在深交所中小板挂牌上市，成为国内园林景观行业第6家上市公司。成功踏足资本市场后，尹洪卫尝试打破企业发展的“天花板”，通过外延式并购实施“生态+文旅”双轮驱动战略，该公司参与建设的文旅项目包括江苏句容·茅山景区、济南融创文旅城、扬州华侨城、海昌海洋公园等。尹洪卫将此次转型视为“二次创业”，公开表示要将*ST岭南的事业做的更大，做的更久，目标是“行业标杆，百年岭南”。
然而，在创立的第28年，*ST岭南的百年企业梦想便已幻灭。10月13日，该公司透露，截至10月12日，其股票已连续有20个交易日的收盘价低于1元，触及交易类强制退市规定。根据相关规定，*ST岭南的股票交易将被终止上市，自10月13日开市起停牌。
退市的风险在1年半年前就已显现。2025年4月底，*ST岭南宣布股票被实行其他风险警示，原因是主要银行账户被冻结，2024年度的审计报告被会计师事务所出具了否定意见，且连续3年（2022年至2024年）实现的扣除非经常性损益后归属母公司的净利润为负，持续经营能力存在不确定性。1年后，情况进一步恶化，年审会计师依然对2025年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告，该公司及相关当事人还收到了广东证监局出具的《行政处罚事先告知书》。
此前，*ST岭南对外公开的信息是该公司可能被实施财务类、规范类强制退市，强调董事会正积极督导管理层努力采取相应有效的措施，改善公司经营状况，增强持续经营能力，力争早日撤销有关风险警示。只不过，还没等到这些措施生效，面值退市的危机便骤然而至，该公司的股价从5月份开始跌破1元，期间虽有反弹，但颓势难挽。10月12日，其收盘价为0.45元，总市值8.2亿元。
一位投资者表示，*ST岭南的股价在2024年5月至8月也曾跌破1元，但之后便开启了一轮数倍涨幅的上行行情。没想到2年后会走到退市田地。“令人唏嘘。”
资大股东“隐身”惹争议
对于*ST岭南的退市，小股东们关注的焦点是“大股东去哪了？为什么不采取措施？”。他们认为，国资背景的大股东有实力有能力，却一直未对*ST岭南施以援手。
公开信息显示，截至6月末，中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“华盈产业”）及其一致行动人共持有*ST岭南5.62%股份，为第一大股东。
2022年9月，尹洪卫及尹志扬、秦国权等人与华盈产业签署《附条件生效的股份转让协议》，以每股3.59元的价格向后者转让*ST岭南5%的股份，交易金额约3.02亿元。同时，尹洪卫将其所持17.32%股份对应的表决权委托给华盈产业。除了股权转让，*ST岭南还计划向华盈产业定向发行股份，募资10亿元。
经过此番安排，华盈产业将拥有超过22.32%的表决权，最终于2022年12月成为新实控人。
华盈产业的背后是中山火炬高技术产业开发区管理委员会。中山火炬高技术产业开发区是由科技部、广东省政府和中山市政府于1990年共同创办的首批国家级高新区，截至2025年底，全区共有境内外上市企业15家，新三板挂牌企业8家。
谈及投资目的时，华盈产业表示*ST岭南具有较大资产规模和营收规模，为国资平台的评级与融资、发债，为国有资产的证券化，提供极大的支撑与帮助。据华盈产业透露，其母公司中山火炬公有资产经营集团有限公司资金充足，综合实力强劲。后续，为了国有资产保值增值，会持续对*ST岭南进行赋能，发挥国资的优势，争取企业业绩与市值的双增长。这不是口头承诺，而是业绩对赌。*ST岭南的业绩考核指标是2023年至2025年的累计经审计扣非归属母公司净利润不低于5亿元，经营活动产生的现金流量净额累计为正。
事实证明，这是一笔亏本买卖。2023年至2025年，*ST岭南的扣非归属母公司净利润累计亏损超过48亿元，经营活动产生的现金流量净额累计为负。根据9月份广东证监局出具的《行政处罚事先告知书》，2021年，尹洪卫非经营性占用该公司资金5.44亿元，截至2025年8月仍有1.49亿元占用资金未归还。为掩盖尹洪卫资金占用事实，*ST岭南的2021年年度报告虚增收入1180.2万元，虚减利润总额7527.5万元。
国资入主后，*ST岭南的治理依然有缺陷。10月8日，万安县住房和城乡建设局向该公司出具了《行政处罚事先告知书》，因承建的万安县EPC工程涉嫌违法转包，该公司拟被罚款105.89万元，并拟没收违法所得3600.25万元，合计约3706万元。
相对经营难题，小股东更难接受的是实控人对于*ST岭南面值退市的袖手旁观。5月份以来，投资们多次追问该公司大股东是否有增持计划、如何应对面值退市风险，均未得到明确回复。有分析认为，作为地方国资，华盈产业即便有保壳意愿，资金使用也会受到严格的审批流程约束，无法灵活应对股价在短期内的大幅下跌。无论是主观还是客观原因，*ST岭南退市已成定局，国资也将为此付出昂贵的代价。
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