来源：市场资讯

（来源：兴业期货）

研报正文

【棉花】

宏观面，美联储等主要央行加息预期对棉价形成估值压制，国内社零数据偏弱亦反映终端消费承压，二者更多表现为限制上方空间。

中观面，当前正值新棉集中采摘收购期，轧花厂与农户的收购博弈持续。棉农挺价情绪仍然较强，机采棉收购价企稳，新疆9地机采棉平均为7.43元/公斤、折合期货成本15710元/吨。整体看，弱需求压制上方空间，但籽棉收购价企稳、成本支撑仍然较强。

【白糖】

厄尔尼诺事件逐渐升级，海外白糖26/27减产预期较强。截至9月下半月，巴西26/27累计甘蔗榨入量同比减少1.6%，白糖产量累计同比减少13.4%，随着糖价升至乙醇价格之上，后续天气与制糖比将成为影响巴西白糖产量边际变化的关键。

美国农业部最新估计，26/27年度欧盟白糖产量将降至1300万吨，创下2017年以来最低;欧盟相关机构8月底预测，26/27年度欧盟白糖产量将降至1340万吨，同比减少19%。市场预期，印度26/27年度糖产量为2700万吨，低于其国内需求，需要进口来弥补其国内糖缺口。泰国官方预测26/27年度泰国白糖产量为1050万吨，同比减少12.5%。

国际白糖价格上涨，将通过抬升进口成本，挤出配额外进口白糖规模的方式平衡国内白糖供需，抬升白糖价格底部。不过，国内白糖供应宽松格局明确，26/27年度中国白糖产量将在上一年丰产基础上进一步增加，势必将压制国内白糖近月价格的高度。综上，白糖中长期观点维持谨慎看涨的方向不变。后续关注国内新糖上市节奏与海外厄尔尼诺事件发酵情况。

【棕榈油】

供给方面，现实压力仍在持续，虽然高频数据显示出口表现较为积极，但产量仍维持在偏高水平，市场对10月库存预期仍存在分歧。中长期来看，天气扰动造成的减产预期仍难以证伪，对价格下方仍存在一定支撑。整体来看，价格下方仍有一定支撑，但上方阻力仍存。