智通财经获悉，高盛10月16日发布G10利率研报指出，尽管通胀数据仍对主要经济体加息预期形成支撑，但AI板块回调、信用市场波动，为久期策略带来配置窗口。报告观察到美债对宽基股票对冲效果弱化，但对AI主题资产具备较好分散价值。当前债券基金整体处于久期低配状态，历史上该头寸环境下债券收益率后续存在下行可能。

各大区域债市呈现分化：美国看好10年期久期机会;欧元区受能源与主权风险扰动，德债存在相对优势;英国国债具备韧性但仍受能源、财政约束;日本长端压力缓和，中段风险尚未完全解除。同时需要留意能源价格、财政供给、央行政策转向等多重不确定性。

美债：对冲逻辑生变，低配头寸暗藏机会

9月美国通胀读数偏强，限制收益率下行空间，但AI板块调整以及信用利差走阔，阶段性主导美债行情。报告提到，受能源价格持续扰动，美债已经较难对冲宽基指数股票组合，不过在AI相关资产出现回调时，美债久期多头的分散避险效果有所体现。

从资金头寸来看，当前债券基金久期处于低配区间，从历史统计来看，该持仓环境下，未来几个季度收益率存在下行概率。美债市场买方结构多元，银行、货币基金成为重要承接力量，并未出现单一机构主导市场的现象，整体吸收较为平稳。

在策略层面，报告相对看好10年期附近久期多头，同时提示3年期互换利差存在博弈价值。流动性维度，美国回购资金环境维持宽松，或支持美联储维持资产负债表规模不变一段时间。

欧英债市：能源与主权风险交织，分化加剧

欧元区依旧被能源供给不确定性困扰，天然气价格波动仍是制约欧央行政策的重要变量，市场定价倾向于年底再加息一次。主权风险维度，法国国债利差虽有企稳迹象，但进一步收窄有赖于整体利率环境缓和。在多重不确定性之下，德国国债具备避险溢价，报告建议可优先关注曲线前端对中段平坦化交易，对冲能源价格再度上行风险。

英国国债对能源价格敏感度在G10国家中处于高位，不过年内整体回报展现出一定韧性。但想要实现显著超额收益，仍需要能源压力缓解、财政风险可控作为前提。预算与生活成本相关支出安排，将持续影响英债风险溢价。

日本市场：长端压力缓解，中段仍存政策风险

日本国债长端近期迎来修复，10年期JGB相对其他发达经济体债券取得超额表现，曲线出现平坦化特征。不过9月东京CPI数据依旧偏强，还未充分确认通胀可持续降温。报告提醒，曲线中段依旧面临货币政策收紧的潜在压力，建议通过蝶式交易布局，应对政策转向带来的波动。

报告同时警示多重潜在风险，能源供给冲击可能再度推升通胀，倒逼主要央行重启加息;各国财政发债供给规模，也会持续压制长端债券估值。加拿大利率市场高度跟随美国，只有本土通胀、就业数据发布时才容易走出独立行情。

整体而言，高盛对久期保持偏乐观，但并未给出确定性判断，认为收益率能否下行，仍然取决于通胀演变、能源地缘局势以及信用市场是否出现新的压力，交易层面建议利用曲线结构、蝶式策略控制单边风险。

本文源自：智通财经网