全球家族资本正在拿回主动权|基金|家族办公室|家族资本|融资

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文 |惠裕全球家族智库

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前言

2026年，花旗最新的《2026全球家族办公室报告》里，有一个数字被大多数报道轻轻带过了。

报告调查了351家单一家族办公室，覆盖40多个国家。其中，参与成长期项目直投的比例，已经从2022年的18%升到了今年一季度的29%。七年涨了11个百分点。对家族办公室这种以"慢"著称的资本来说，11个点的背后，是一大批家族在做同一件事——把钱从基金里拿回来，自己投。

贝索斯的家族办公室单月连投五笔AI。李嘉诚1100亿港元卖掉英国电网。科赫家族在能源转型技术上持续大手笔布局。这些不是孤立的交易。放在一起看，指向同一个转向：全球最有钱的那群人，正在从"出钱的人"变成"看牌的人"。

核心判断：

这不是一轮简单的资产轮动。这是家族资本的一次集体"主动化"。

从被动配置到主动研判，从全权委托到亲自下场，从LP到直投——变的不是投什么，是谁来做决策。

驱动因素有三个。私募基金高费率和低透明度的不满积累多年。产业出身的家族发现，自身做企业的经验可以直接赋能被投公司，这是纯财务投资人比不了的。加之地缘政治反复，"把控制权握在自己手里"的诉求一年比一年强。

对中国家办行业来说，真正的机会不在产品端——不是帮客户配什么资产，而在能力端——帮客户建立自己的判断能力。前者赚管理费，后者是长期伙伴。

本文讲三件事：钱去了哪里？地缘政治如何改变配置逻辑？中国制造业家族走了一条什么样的路？

背景：

核心数据来自花旗财富《2026年全球家族办公室报告》，覆盖351家单一家办，瑞银同期调查结论方向一致。

近半数受访家办今年上调了公开市场股票配置。私募市场仍是基石，但直投权重持续上升，Pre-IPO项目的关注度从22%跳升到了40%。

区域路径不同，方向一致。欧美头部家办最激进，动辄数十亿押注AI与气候技术。香港老牌家族依托产业根基，稳步做大类轮动。中国内地特征最鲜明——制造业家族投资平台绕开传统基金，用自有资金直投硬科技。

从"出钱"走向"判断"。

钱去了哪里

AI：钱在基础设施，不在应用

AI是今年家办投资的第一主题，没悬念。花旗数据显示，亚太区80%的家办将其列为重点方向，全球最高。

但钱具体去了哪里，很多人想错了。不是大模型，也不是应用层——至少对长期资本来说不是。梳理下来，钱流向三个方向，越往头部越不碰应用。

第一个方向是算力与数据中心基础设施。家办AI配置中，电力与资源占37%，基础设施占37%，并列第一。长期资本逻辑在变——从"买芯片"转向"买电力、买数据中心"。

第二个方向是AI赋能的生物科技与医疗，配置占33%。

杜肯家族办公室的德鲁肯米勒说过一句大白话："我做了30年纪念斯隆-凯特琳的董事，AI最好的用例可能就是生物科技——药物发现、诊断、监测，所有这一切。"

贝索斯家办今年8月参与了LifeMine Therapeutics的1.88亿美元E轮。这家公司用AI分析真菌基因组开发新药，盖茨的Gates Frontier也在同一轮进入。今年上半年，美欧生物制药初创共融资126亿美元，创近五年新高。

第三个方向才是AI应用层。花旗报告有个容易被忽略的细节：家办目前更多用AI提升自身运营效率——投资分析、信息管理、尽调，而不是直接赚AI投资的钱。全球只有10%的受访者自认处于AI应用"高级阶段"。

头部玩家则激进得多。据CNBC报道，今年6月，贝索斯的Bezos Expeditions在单月内参与了五笔AI直接投资：CuspAI 4.5亿美元融资（估值26亿美元）、General Intuition 3.2亿美元A轮、Generalist 4亿美元Series B、Flourish 5亿美元轮次（贝索斯个人出资近1亿），以及他联合创立的Prometheus。

同期扎克伯克的ICONIQ联合领投Anthropic的130亿美元级轮次，参与Anduril的50亿美元轮，领投Sierra Technologies的9.5亿美元E轮。

当资本所有者本人站在技术前沿，尽调周期可以被压缩到极致。

气候科技：从标签变成真金白银

气候科技说了好几年。2026年，它终于从ESG报告里的一个标签，变成了真金白银的配置主题。

沃尔顿家族的动作最受关注。沃尔玛继承人Lukas Walton的Builders Vision，在2025年中宣布了一项150亿美元的多年期气候投资承诺。据家办数据平台Altss追踪，今年6月这笔承诺落地了第一波——单月投出21亿美元，分布在三只基金：12亿美元的海洋碳移除直接股权基金、6亿美元的再生农业结构化信贷工具、3亿美元的清洁能源风投基金。

截至今年6月，累计已投约47亿美元。投资团队从2024年的9人扩充到14人，今年见了43位气候基金经理。

瑞典瓦伦堡家族领投了Stegra的14亿欧元融资，支持瑞典Boden的近零排放钢铁厂。

丹麦乐高创始家族的KIRKBI Climate累计投资超过1000亿丹麦克朗，今年8月还扩容了董事会，请来循环塑料专家和前贝莱德气候基础设施全球CIO。

美国科赫家族的动作最成体系。通过Koch Disruptive Technologies（KDT），科赫持续在能源转型、数据中心和AI驱动物流技术上布局。今年7月，KDT领投了Orderful的3500万美元C轮。这家AI原生企业数据交换平台，投完直接被用在了科赫旗下KBX Logistics的承运商对接流程里，把96步砍到了11步。

这才是产业家族做投资的真正优势——不是为了财务回报投，是投了能直接用在自己的产业里。

新曦资产高级副总裁张瑞玥接受惠裕访谈时，总结过三地差异：欧洲家办最关心"下行保护"和"分散配置"，老钱低调。美国家办"擅长和VC合作"，打法更猛。亚洲家办"以关系为导向，决策快，但在投资经验或技术层面有些缺失"。

地缘政治：卖什么、买哪里，比买多少更重要

地缘政治作为风险关键词亮了三年红灯。到了2026年，它不再是年报里的一行提示，而成了资产配置的核心变量。

瑞银调查显示，地缘政治冲突已是家办短期和长期最关注的风险。亚太区的焦虑更重：53%担忧全球金融体系稳定性，52%担忧市场波动，均高于其他地区。花旗报告也提到，这与霍尔木兹海峡的石油供应风险直接相关——亚洲市场85%的石油供应要经过那条通道。

李嘉诚家族历来是这个领域的风向标。

今年2月，长和系在港交所公告，以超1100亿港元将英国配电网UK Power Networks售予法国Engie，持有16年，回报超过500%。8月，又启动出售澳洲的分布式能源生产商EDL Energy，估值在110亿到167亿港元之间。

买入的一面，通过持股约30%的Cenovus Energy，以57亿加元收购了Athabasca Oil，石油日产量推到了接近100万桶。

卖的是受管制、增长受限、地缘审查压力大的公用事业资产。

买的是长寿命、战略价值正在重估的资源型资产。

一卖一买，逻辑写在脸上。

中东的主权与家族混合资本则在加速东进。据Dakota追踪，Dubai Holding以65亿美元从迪拜投资公司手中收购了Emaar Properties 22.27%的股权；阿布扎比投资局今年一季度A股重仓市值同比涨了223%。

中国样本：制造业家族的直投路径

全球趋势落到中国制造业带，变成了一件最具体的事——制造业家族投资平台绕开传统基金，用自有资金直投硬科技。

这不是从LP到GP的自然升级。是企业家们尝过传统LP模式的各种滋味后，自己走出的一条路。法律形式不同，但逻辑一致：投什么，自己的产业认知说了算；怎么投，决策链越短越好。

一位做了十几年一级市场的投资人跟惠裕聊过："头部GP拿了钱之后，要兼顾两头，一头是投资的商业逻辑，一头是LP的各种诉求。但实业出身的老板，就想单纯按自己的价值判断来投。"

当通过基金投资的综合成本高到难以承受，自有资金、自建团队、按自己节奏直投，就从可选项变成了首选项。直投最大的好处是灵活——没有七年存续期束缚，不用为DPI赶退出，也不用协调其他LP。

几家代表性的制造业家族投资平台，路数各有不同，底层逻辑一致。

汇川技术·明荟投资：25亿自有资金、100亿储备产业资金，14笔对外投资13笔直投，全部压在机器人产业链和AI计算上。今年开年连出手——1月投脑机接口的深圳未来脑律，同月投AI计算的边缘创智，2月参与千寻智能近20亿融资。每一笔都落在汇川工业自动化主业的延长线上。潘莉持股99%、朱兴明持股1%，无外部LP，标准的单一家办形态。

立讯精密·立翎系：走了基金化路子。江苏立翎创业用自有资金投（家办属性），2024年新设、2025年7月拿牌的深圳立翎则是持牌基金管理人。两条线并行，七成资金压在芯片与材料上，与立讯消费电子主业上下游呼应。

长盈精密·长盈鑫：走得最"老派"。2014年成立，17笔投资，从没当过任何机构的LP，法定代表人就是陈奇星本人。11年不借道任何基金，直接投，方向分布在机器人、半导体、新能源材料、机器视觉。不备案、不募资、不绕弯子。

特步·万沣投资：另一种形态——对外投资40多项，另有20只基金和GP类出资未公开，更像从LP向GP演进的综合平台。正好处在从"出钱"到"判断"的中间阶段。

蓝思科技·群欣投资：轨迹最清晰。2011年成立，19笔投资中5笔基金出资全部在2021年12月之前，此后全面转向直投，重仓半导体与机器人。一家公司的投资路径，清清楚楚记录了从基金配置到直投判断的整个转变。

以上数据均来自公开工商登记与上市公司公告。

五年前，这批家族的直投还主要在主业周边的供应链。现在，触角已经伸到机器人、AI计算、脑机接口。

方向在变。逻辑没变——看得懂的才投。

反证：

直投当然不是万能药。问题也不少。

最直接的是能力。做企业和做投资是两套功夫。产业经验能帮你看懂技术和市场，但估值、交易结构、投后管理、退出路径——这些是专业活儿。很多家族刚组建直投团队时，靠老板的感觉能投中几个，时间拉长成功率就下来了。

第二个是规模天花板。单一家族的钱再多也是有限的。当团队能力和项目储备超过自有资金能消化的规模，是守着家办身份，还是走出去募资做GP？这是很多走到一定阶段的家族都会遇到的选择。

第三个是风险集中度。全部自己判断自己投，控制权是拿到了，但也失去了基金组合的分散效应。判断对了回报高得多，判断错了也没人分摊。

都是真问题。但现实是，越来越多的产业家族还是选了直投。不是因为直投更好，而是传统LP模式的痛点，更难忍。

判断：

2026年家办投资的变革，说到根上就是一件事：资本的决策权，正在向资产所有者回归。

但权力拿回来之后，钱往哪里去，没有标准答案。取决于每个家族做什么起家、产业根基在哪里、对未来怎么看。各有各的路。

对中国家办服务机构来说，真正的含义是：服务逻辑得变。

过去是"我有什么产品，推荐给你"。未来是"你有什么需求，我帮你建能力"——帮产业家族搭直投团队、建研究流程、完善治理机制、对接产业资源。

从卖产品，到建能力。这个弯转过来了，才能接住下一代客户。

家族办公室的本质，从来不是帮家族管多少钱。是帮家族守住一件事——对自己财富的控制权。

从LP到直投，从被动到主动，从出钱到判断。这场角色换位，才刚刚开始。

主要信息来源：

· 花旗财富《2026年全球家族办公室报告》：2026年9月发布，调查351家单一家族办公室，覆盖40余个国家。直投比例、AI配置、区域差异、亚太区风险偏好等数据来源

· 瑞银2026年度家族办公室调查：地缘政治风险关注度、资产配置趋势等

· 公司公告与监管文件：长和系出售UK Power Networks（港交所公告，2026年2月）、Koch Disruptive Technologies投资公告、CuspAI等公司融资公告（Nasdaq 2026年7月报道）

· 主流财经媒体：CNBC关于Bezos Expeditions AI投资报道（2026年7月，引用Fintrx数据）、ImpactAlpha关于S2G/沃尔玛家族气候投资报道、Dakota家办交易追踪月报

备注：本文为行业信息参考，不构成任何投资建议。

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