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2026年三季报，威尔高(301251)交出了一份亮眼的成绩单。前三季度公司实现营业收入18.56亿元，同比增长65.41%;归母净利润1.82亿元，同比增长161.43%。其中第三季度营业收入8.77亿元，同比增长115.24%，环比增长59.16%;归母净利润1.38亿元，同比增长461.86%，环比增长268.51%。

业绩快速增长的直接驱动力来自AI服务器电源订单放量与产品结构改善。2026年以来，AI服务器电源需求快速增长，公司厚铜板拳头产品持续迭代，超厚铜、高多层、HDI等工艺能力进一步提升。报告期内，AI服务器电源产品占主营业务收入比重约63%，已成为收入主力。AC-DC产品订单迅速增长，同比明显提升;DC-DC高端产品已获得重点大客户供应资质，多个客户认证、导入同步推进，并已实现小批量交货。凭借厚铜板工艺壁垒以及与台达、施耐德、欧陆通、长城电源、麦格米特等核心客户的深度绑定，威尔高已跻身AI服务器电源PCB龙头，订单增长和客户粘性亦构成了本轮增长的重要基础。

泰国基地的放量是业绩增长的另一重要因素。据悉，泰国工厂2024年6月投产，主要承接AI服务器电源PCB订单。公司表示泰国工厂投产与扩建后，产线效率和产品良率持续提升，海外产能优势逐步显现，满足国际客户需求的能力显著增强。报告期内，公司围绕AI服务器电源AC-DC板、DC-DC板加大客户合作，市场份额明显提升。

面对AI服务器电源订单持续放量，扩产迫在眉睫。近期，威尔高拟募集资金不超过13亿元，投向江西年产144万平方米高端AI类PCB智能制造项目、泰国年产120万平方米高多层印制电路板智能制造项目，并补充流动资金及偿还银行贷款。值得注意的是，按定增两个项目达产口径保守测算两者合计新增年收入约22.28亿元。该收入测算基于2025年销售均价，若考虑到2026年以来产业链涨价影响，以及DC-DC等高端产品占比提升，潜在营收和利润仍有较大上升空间。

事实上，PCB已进入卖方市场。2026年以来覆铜板、电子布、铜箔持续紧张。10月13日，建滔集团再度发布涨价通知，对使用2116(含)以下薄布为生产原材料的板料和PP销售价格上调15%。2025年至今建滔已连续十二次上调产品出厂价格，从2025年2月15日最早涨价日算起，经过12次连续涨价，最终价格约为初始价格的3.3倍，累计上涨约230%。

今年以来，PCB厂商陆续加速对下游涨价，自上游原材料、中游PCB至终端应用的涨价传导逐步打通。在供给偏紧、交期拉长的环境下，客户对具备保供能力和充足产能的供应商涨价接受度更高。威尔高积极与客户协商成本共担，客户端涨价陆续落地，Q3净利率环比提升接近9pcts，正是这一逻辑的体现。

当前，AI服务器电源对厚铜、高多层、HDI PCB的需求仍在释放，威尔高凭借厚铜板工艺积累、核心客户绑定和海外产能布局，有望延续增长势头，以更好的业绩回报股东。

(本文基于公开披露资料及行业公开信息整理，达产测算含假设，不构成投资建议。)