来源：上海证券报

中央企业的“破圈”资产整合再添新案例。盛和资源10月19日公告，拟向中国稀土集团旗下中稀发展转让四家稀土冶炼分离子公司各51%股权，交易价款预计为16.58亿元至18.11亿元。

盛和资源的实际控制人是财政部，中国稀土集团由国务院国资委履行出资人职责。这起股权合作，不只是稀土行业的一次产能归拢，也是两个央企体系之间的一次股权“破圈”。

首先来看交易安排。交易标的为盛和资源旗下乐山盛和、全南新资源、江阴加华、淄博加华四家冶炼分离子公司控股权。交易完成后，四家公司不再并表，转为权益法核算。

交易完成后，盛和资源保留乐山盛和49%、全南新资源48%、江阴加华35%、淄博加华39%的股权。标的公司董事长由中稀发展提名并任法定代表人，总经理由盛和资源方面提名、董事会任命，财务负责人由中稀发展提名；标的公司每年盈利时，不低于80%的税后利润以现金形式按出资比例分配。

中国企业研究院首席研究员李锦表示，这是一笔跨出资人体系的“破圈”整合。过去国企整合的逻辑往往是“谁家资产留在谁家体系”，盛和资源的这笔交易打破了这一惯性。整合围绕稀土冶炼分离这个细分赛道，把分散在不同央企体系内的冶炼产能向中国稀土专业化大集团集中，服务的是稀土行业“集约化、总量管控、统一产业链治理”的国家战略。

记者注意到，“破圈”整合已成为央企资产整合的新举措。2026年，已有多组央地国企上市公司的“破圈”整合案例出现，其中，合肥国资入主辰安科技、浙江国资拟取得神州高铁控制权、中国五矿入主华锡有色、隧道股份战略入股中国能建、中国一汽与广汽集团“资产换股权”、国药集团拟入主山东药玻等交易，均属于打破央企与地方国企层级边界的资产整合。

从整合方式来看，这些案例涵盖央企入主地方国资旗下上市公司、地方国资接棒央企控股上市公司控股权、地方国企反向入股央企，以及央企和地方国企“资产换股权”战略联姻，交易结构的多样性与创新性均超出以往。

李锦表示，国有资本配置正在从“按归属管”转向“按价值管”。央企在这一轮整合中“有进有退”：非核心、与主业协同弱的板块愿意有序退出，这并非因为资产质量不好，而是放到其他体系里有更好的适配性；只要地方或产业方具备承接能力，就可以接手。

从交易方式来看，李锦认为，交易的市场化、交易工具的多元化也将成为趋势：“这些整合中，协议转让、定增、战略参股这些市场化工具被大量使用，交易定价、支付安排、业绩承诺都是市场化谈判出来的，不是上级一纸安排”。

上述案例中，利益安排的长期化同样值得关注。盛和资源通过本次交易获得分红权，并形成与中国稀土集团的深入协同；神州高铁案例中，国投高新以49%的合资平台持股保留未来收益期权；辰安科技案例中，中国电信持股数量保持不变；一汽与广汽交易中，一汽股份也深度绑定广汽上市公司价值。交易双方不再止步于一次性交易，而是通过股权结构设计谋求长期利益共享。

李锦进一步分析认为，盛和资源作为混合所有制上市央企实施本次整合，为后续资产整合提供了新样本：专业化整合不限于纯国有独资企业，混改上市央企同样可以通过市场化股权转让参与国家战略产业归集。

清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎分析，新一轮重组整合不再单纯追求企业体量，而是将能否补强国家战略短板、引领产业升级作为核心，明确同类业务横向整合、产业链上下游纵向整合，提升国有资本整体配置效率。她进一步判断，战略性新兴产业将成为下一步布局的核心重点，聚焦新一代信息技术、新能源、新材料、低空经济等前沿领域展开。