来源：市场资讯
（来源：爱建证券研究所）
■ 本周行情：申万汽车指数本周下跌4.71%，跑输沪深300 1.31pct，31个一级行业中列第18。电子、通信领跌，商用车（-0.61%）与乘用车（-2.01%）抗跌，零部件（-6.00%）最弱。江淮汽车受尊界踏板检测结果合格驱动，周五涨停。
■ 本周数据更新：乘联会于本周发布9月正式报告——零售161.8万辆（同比-28.0%），新能源零售/批发渗透率67.0%/65.4%双创新高，但新能源零售同比-16.7%，新高仍来自燃油车销量收缩。10月1-11日零售同比-24%，第二周日均环比上月同期+32%；新能源批零渗透率拉开差距——批发口径78.1%创新高、零售口径回落至61.2%，批发含出口与备货、零售为国内终端，该11天窗口含假期，后续数据需持续跟踪。
■ 本周公告：宇通客车三季报扣非净利同比+18.5%、经营现金流同比+345.6%，商用车龙头盈利质量延续改善；远东传动前三季度预增58.4%-73.1%，受重卡景气回升与出口拉动；广汽集团募集说明书披露2025年净亏114.8亿、2026上半年净亏59.2亿，价格战与新能源转型投入致亏；零部件与轮胎公司三季度业绩预告普遍承压，价格战的压力仍在持续；长安汽车回购达2%，回购股份用于注销。
■ 本周要闻：中欧就混动/电动汽车贸易达成共识，10月14日车企与中汽协集体声明支持，出海贸易环境缓和；新能源汽车增值税出口退税率将于2027年4月起由13%下调至9%，政策红利退坡。10月13日中国汽研出具检测结果，尊界V800踏板支架判定合格；10月15日三部门成立联合调查组；10月16日江淮汽车涨停。奇瑞汽车因马来西亚OMODA 5后桥缺陷召回8878辆，该车型在当地被冻结认证。特斯拉发布第二代Roadster，计划2028年量产。成本端，碳酸锂期货单周下跌16.6%、跌破10万元/吨；车规存储芯片涨价延续。
■ 投资建议：出海主线已是共识，本期边际变化为出海环境的三重信号——中欧共识缓和贸易摩擦、出口退税率2027年4月起退坡4pct、安全合规门槛抬高。具备合规与质量体系能力的企业，在出口链中的份额或进一步提升。1）整车：出海增厚业绩，高阶智能化驱动价值重估，建议关注：小米集团-W(1810.HK)、小鹏集团-W(9868.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(0175.HK)；2）汽车服务类：国标落地驱动检测需求扩容，建议关注中国汽研(601965.SH)。
■ 风险提示：出口退税退坡节奏与海外需求、贸易摩擦波动；购置税减半透支年底需求、内需修复不及预期；海外质量与认证合规成本上升；车规存储涨价侵蚀成本改善空间；智能驾驶与功能安全事件发酵冲击品牌与估值。
1.本周行情复盘
1.1 板块表现：随成长风格调整
本周汽车板块跟随成长风格调整，跌幅大于沪深300。申万汽车指数下跌4.71%，同期沪深300下跌3.40%，板块跑输大盘1.31pct，在31个申万一级行业中列第18位。
跌幅居前的是通信（-10.87%）、电子（-8.75%）、电力设备（-7.42%）、有色金属（-7.32%）等前期强势的成长与资源方向，食品饮料（+1.89%）、银行（+1.52%）是仅有的两个收涨行业。
市场整体偏向低估值防御方向，汽车作为兼具制造与科技属性的板块承压。子板块中商用车（-0.61%）与乘用车（-2.01%）抗跌，汽车零部件（-6.00%）与摩托车及其他（-4.60%）领跌，零部件跌幅居前，主要源于碳酸锂价格大幅下跌引发的电池链利润重估。
本期板块调整的性质是市场整体调整中的跟跌，行业基本面并未明显恶化。31个行业中29个下跌，汽车的跌幅（-4.71%）略深于沪深300。
商用车延续上期抗跌特征，重卡景气延续，1-9月销量同比+13%；零部件领跌源于碳酸锂价格大幅下跌引发的电池链利润重估，成本端变化正沿电池链向零部件盈利预期传导。
1.2.估值水平：PE已进入五年低位区
板块估值继续下探，PE已进入近五年低位区。申万汽车PE(TTM)为23.77倍，处近五年11.3%分位。子板块中，商用车PE 20.02倍、分位4.4%，是五个子板块中最低。汽车零部件20.2%、摩托车及其他21.1%居中；乘用车26.5倍、43.7%分位相对偏高；汽车服务37.3倍、30.8%分位。
从时间序列看，汽车板块PE自2024年下半年以来在18-30倍区间震荡，当前23.77倍处于中位偏下、11.3%分位。
商用车4.4%分位是全板块最低，反映市场对重卡2027年盈利持续性的谨慎预期；乘用车43.7%分位高于板块整体，但盈利下修风险尚未充分释放。
1.3个股表现：产业事件与业绩驱动个股表现
A股：产业事件与业绩驱动个股分化。
涨幅榜前五：捷众科技（+25.8%）、西菱动力（+9.1%）、海安集团（+7.2%）、中马传动（+6.9%）、天汽模（+6.8%）。
跌幅榜前五：涛涛车业（-30.8%）、华纬科技（-18.2%）、云意电气（-16.9%）、模塑科技（-16.1%）、ST中路（-15.7%）。
涨幅榜中，捷众科技与云深处合作PEEK材料关节齿轮、切入机器人供应链，是本周涨幅榜首；宇通客车（+6.2%）逆势收涨，主要源于三季报扣非净利同比+18.5%、经营现金流同比+345.6%反映的盈利质量改善。
H股：事件驱动为主，零部件跟随调整。
涨幅榜前五：首控集团（+21.3%）、雅迪控股（+5.8%）、赛力斯（+4.0%）、奇瑞汽车（+2.7%）、小米集团（+2.7%）。
跌幅榜前五：德昌电机控股（-21.9%）、易鑫集团（-19.8%）、喜相逢集团（-15.8%）、图达通（-14.4%）、和谐汽车（-13.5%）。
其中，赛力斯逆势走强，受9月销量与新车型周期支撑；比亚迪、吉利汽车相对抗跌，体现出口占比较高的整车在内需承压、外需走强格局中的相对优势。
2. 行业动态与边际变化
2.1政策与行业要闻：出海贸易环境改善
本周政策与产业面的两条主线：出海贸易环境改善、创新与合规同时加速。贸易端，10月8-9日中欧贸易投资磋商机制第二次例会就混动汽车、电动汽车贸易达成共识，10月14日比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车、广汽集团与中汽协联合声明支持。欧盟电动车反补贴案出现转机，出海贸易环境释放缓和信号。
同期，10月12日财政部、税务总局公告2027年4月1日起新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%，以报关单出口日期为准，出口政策红利退坡时间表已经明确。
10月15日工信部、中央网信办、市场监管总局就尊界V800踏板问题成立联合调查组，安全合规预期收紧。同日，特斯拉发布第二代Roadster，《智能网联新能源汽车产业发展"十五五"规划》正式发布，2500亿元以旧换新资金已全部下达。
本周政策与产业面的出海长期方向未变，"十五五"规划确认国际化，贸易环境在缓和，中欧共识落地推进；但政策红利在退坡，出口退税2027年4月起下调4pct，安全合规门槛抬高，尊界踏板事件后三部门已启动联合调查。
成本端涨价压力延续，存储芯片涨价尚未见顶，乘联分会认为涨价致使新能源新品走弱。能同时消化退税缺口、合规成本与存储涨价压力的头部企业，市场份额或将提升。
2.2公司动态：商用车链当前盈利确定性较高
尊界V800制动踏板事件是本周公司层面的核心主线。事件时间线：10月8日懂车帝发布测试视频，3台新车在100km/h-0制动中踏板支架全部断裂，尊界当晚说明将优化部件设计并为已交付用户免费升级；10月8日至12日江淮汽车三日累计下跌19.73%。
10月13日尊界发布中国汽研检测中心的第三方检验结果，符合QC/T788-2018行标、加严至纵向力3000N无裂纹损坏，当日江淮汽车上涨；10月15日三部门联合调查组成立，尊界声明全力配合；10月16日江淮汽车涨停。
2.3边际变化研判：创新与合规同步推进
本周相比上周，行业的边际变化集中在三个方向：创新与合规同步推进、出海环境分化、电池与存储成本反向。上周（20261009期）"渗透率新高来自燃油车收缩、总量在收缩"的判断被9月正式数据确认，9月零售同比-28.0%、渗透率67.0%。
创新端，本周事件密度抬升。10月15-16日特斯拉发布第二代Roadster，展示冷气推进系统空中翻转、倒挂悬停演示；马斯克称该车将是最后一款保留人工驾驶选项的车型。该车2017年首发、延期近九年，2028年才量产且未公布售价，对行业销量与供应链收入无实质性增量；其影响在技术层面：低空经济与eVTOL获得集中展示，带动飞控、轻量化、电机电控等环节关注度，但暂未形成订单增量。
合规端同步收紧。尊界V800踏板事件升级为三部门联合调查，奇瑞汽车在马来西亚召回8878辆OMODA 5并被冻结车型认证；何小鹏指出，飞行认证（型号合格证TC等）是全球各国都无法绕开、需长期投入的工作。创新与合规的同步推进，将影响智能化节奏。
出海环境出现分化。10月8-9日中欧就混动与电动汽车贸易达成共识，欧盟反补贴案出现转机；10月14日比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车、广汽集团与中汽协联合声明支持。出口退税率2027年4月1日起由13%下调至9%（以报关单出口日期为准），退坡时间表已明确，窗口期内的抢报关与产品结构调整将集中体现。预计退坡对低单价、低毛利车型冲击更大，具备定价权的企业可通过涨价部分消化；能同时消化退税缺口与合规成本的头部企业，出口链份额或进一步提升。
成本端，锂价红利与存储涨价压力部分抵消。碳酸锂单周下跌16.6%、跌破10万元/吨，对电池链是成本红利；车规存储涨价延续，乘联分会已明确AI驱动的内存与芯片涨价及供给紧张导致新能源新品增量偏慢。两者部分抵消下，四季度整车BOM成本改善幅度或不及锂价跌幅水平。徐工新能源重卡10月1日起全系提价3%。
批零渗透率差距是本期需要关注的结构信号。10月1-11日新能源批发渗透率78.1%、零售渗透率61.2%，窗口仅11天且含国庆假期，读数尚不足以确认趋势。批发高企靠出口与备货——9月新能源出口57.1万辆、同比+1.6倍；零售回落提示国内需求仍在磨底——1-9月新能源国内销量同比-10.6%。若四季度批零差距持续扩大，渠道去库压力将逐步显现，9月库存预警指数63.2%已在荣枯线上。
3. 行业数据跟踪
3.1周度终端销量：10月新能源批零渗透率差距扩大
9月零售同比降幅较大，10月上旬第二周环比回升。乘联会数据显示，9月乘用车零售161.8万辆，同比-28.0%、环比+5.0%；厂商批发254.6万辆，同比-8.8%，其中新能源166.6万辆、同比+11.3%，燃油88万辆、同比-32%。
进入10月，1-11日零售45.9万辆（-24%）、批发38.5万辆（-18%），但分周看第二周日均零售5.8万辆，第二周日均环比上月同期+32%，反映假期后终端需求边际改善；第二周日均批发6.0万辆，同比仅-7%，已接近转正。分周日均口径中，10月第一周含国庆中秋假期、日均偏低。
新能源渗透率的批零差距是重要的结构信号。9月全月新能源零售渗透率（=新能源零售÷乘用车总零售，对应卖给国内消费者的终端销量）67.0%、批发渗透率（=新能源批发÷乘用车总批发，对应厂商出货、含出口与渠道备货）65.4%，双创历史新高——但新能源零售同比-16.7%，渗透率新高依旧来自燃油车更快收缩，燃油零售同比-40%以上。10月1-11日差距进一步放大：零售渗透率回落至61.2%，批发渗透率冲上78.1%的历史新高。
批发高企由出口与备货驱动，9月新能源出口57.1万辆、同比+1.6倍，占汽车出口总量连续四个月超50%；零售端的回落显示国内新能源需求仍在磨底，1-9月新能源国内销量-10.6%。
3.2月度产销与库存：出口连续四个月单月破百万
中汽协9月数据显示国内销量同比下降26%，出口同比增长61.4%。 9月汽车产销299.0/295.6万辆，同比-8.7%/-8.4%；其中国内销量190.4万辆，同比-26%，出口105.3万辆，同比+61.4%——连续四个月单月出口破百万。
前三季度累计：产销2324.6/2327.1万辆（均-4.5%），国内1506.6万辆（-22.4%），出口820.5万辆（+65.8%）；新能源产销1248.3/1247.2万辆（+11.0%/+11.1%），新车销量占比53.6%。新能源国内销量-10.6%、新能源出口+1.3倍，海外新能源增长明显。
中汽协判断四季度行业平稳运行、国内销量仍将延续下滑、出口全年有望超1000万辆。
车企9月公告口径头部份额继续提升。比亚迪46.36万辆（同比+17.0%）居首；零跑汽车10.57万辆（同比+58.5%）连续三个月破10万辆；上汽集团40.61万辆（同比-7.7%）,环比+13.7%有所修复。
长安汽车（同比-19.1%）、长城汽车（同比-14.0%）、广汽集团（同比-25.7%）同比仍为负。增量来自新能源与出口。
出口延续高增。8月出口101.0万辆，同比+65.3%，连续三个月破百万；9月105.3万辆，同比+61.4%。1-9月累计820.5万辆已超过中汽协年初740万辆的全年预测，10月12日中汽协将全年指引上修至1000万辆以上，乘联分会秘书长给出1150-1200万辆的预测区间。
3.3上游成本与汇率：锂价下行与存储涨价部分抵消
碳酸锂单周下跌16.6%、跌破10万元/吨，价格变化显著，但存储涨价延续。10月12日主力合约结算价单日下跌8.3%至108880元/吨，跌破11万元/吨；10月16日盘中跌破10万元/吨，收报99080元/吨，较5月高点20.58万元/吨回落近一半。电池与整车受益，上游利润承压。
车规存储芯片涨价仍在延续。乘联分会明确，AI驱动的内存与芯片价格上涨及供给紧张，导致近期新能源新品增量偏慢；DRAM四季度环比或再涨15-20%，存储涨价已在智能手机行业造成冲击，三季度全球出货下滑22%。
锂价降、存储升，两股力量反向，四季度整车BOM成本的改善幅度可能小于锂价跌幅，徐工新能源重卡10月1日起全系提价3%。铜（-0.3%）、铝（-0.8%）等基本金属平稳，乘联分会年内汽油已累计上调超1720元/吨。
钢材与橡胶端，螺纹钢周变动-0.3%报3072元/吨，天然橡胶变动-1.6%报19905元/吨；聚丙烯+1.1%是本周唯一上涨的原材料。
碳酸锂的单周跌幅（-16.6%）明显大于其他原材料，聚丙烯+1.1%反向微涨，电池链与其他材料成本分化。
运价与汇率整体平稳：CCFI综合指数1922.64（周环比+0.5%），欧洲航线1855.62（-3.9%）；USDCNY在岸即期6.6868（-0.1%）。欧洲航线的回落对出口欧洲的车企是边际利好，汇率则继续提供稳定的价格环境。
4. 投资建议与风险提示
4.1投资建议
总量层面，1-9月国内销量1506.6万辆（同比-22.4%），出口820.5万辆（同比+65.8%），国内与出口的增速差仍在扩大。出海是主线已是市场共识，本周边际变化在于出海环境的三组信号。
其一，贸易环境缓和——中欧就混动、电动汽车贸易达成共识，欧盟反补贴案出现转机，出口链的中期预期获得支撑；
其二，退税退坡收紧——2027年4月1日起新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%，4个百分点的退坡节奏已经锁定，窗口期内的抢报关与产品结构调整是出口企业明年的关键节奏；预计退坡对低单价、低毛利车型冲击更大，具备定价权的企业可通过涨价部分消化；
其三，安全合规门槛抬高——三部门联合调查尊界事件、奇瑞汽车海外召回被冻结车型认证，安全与质量体系能力将与产品力、出海能力并列成为竞争要素。
我们认为，同时消化退税缺口与合规成本、把握贸易缓和窗口的头部企业，在出口链中的份额或进一步提升。
本期建议关注整车方向的小米集团、小鹏集团、理想汽车、比亚迪、吉利汽车，以及汽车服务类的中国汽研。选择逻辑对应三条主线——1）出海验证：吉利汽车 9月出口10.67万辆、同比+162%，比亚迪新能源出口18.07万辆，出海占比高的整车厂业绩持续兑现；2）产品周期：小米汽车9月首破月交付4万辆，小鹏集团与理想汽车的新势力产品力持续释放；3）合规与检测能力：安全监管升格下检测认证需求上升，中国汽研作为行业第三方检测机构有望受益。
4.2风险提示
■ 出口退税退坡节奏变化，贸易摩擦及关税变化冲击出口链盈利；
■ 购置税减半首年对年底需求形成前置释放，叠加以旧换新资金落地节奏不确定，内需修复或不及预期；
■ 海外质量与认证风险，，海外合规成本或持续上升；
■ 车规存储等电子元器件涨价超预期，整车成本改善幅度或被压缩；
■ 智能驾驶与功能安全事件持续发酵，品牌与估值承压。
本文摘自2026年10月20日发布的《创新与合规并重，出海仍为主线——汽车行业周报（2026/10/12-2026/10/18）》
吴迪 / 汽车首席分析师
SAC NO. S0820525010001
同济大学动力工程硕士，13-19年任职联合汽车电子，先后负责0km及售后质量管理、动力总成匹配标定、48V电机电控产品管理。20年起做汽车行研，关注智能汽车产业链。
徐姝婧 / 汽车行业分析师
SAC NO. S0820526100001
商业数据分析硕士，聚焦智能汽车产业链。
法律声明
分析师声明
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