来源：市场投研资讯

（来源：风云君的研究笔记）

7月那波量化暴跌，很多投资人还历历在目。

最近一个月，同样的剧本再次上演，不少量化已经把今年以来的涨幅抹平了，这也让投资人苦不堪言。

不过话说回来，量化并非全军覆没，还是有一些管理人抗住了这波下跌。

上周净值出来后，风云君也整理盘点了出来。

某量化多资产

策略多头端以量化选股为主，另外增加可转债配置做类现金管理，同时叠加了国债期货、黄金期货等资产做增强。

正是得益于这样的多元布局，使得它能够在最近表现突出。

7月之后，持仓中的红利+小微盘就开始不断贡献正收益，另外黄金和上半年新加入的CTA也有不错的贡献。

这也再次印证了多资产多策略对于复杂行情的适应性。

  • 多资产分散配置，资产之间此消彼长、相互补充

持仓股票、可转债、黄金、国债等，一方面分散了持仓风险，平滑整体波动，另外还丰富整体策略的收益来源。

  • 多策略储备，组合对行情的适应性更强

不同资产对应有不同策略，其中，量化股多有价值修复策略、红利低波策略、成长股策略、小盘股策略等多个子策略，可转债也分为高股息率轮动策略和双低策略，商品端还有CTA策略，对于复杂行情有着比较充分的应对。

某叠加股指CTA的择时量选

量选端根据市场信号，在0到100%之间动态调仓。所有信号都来自量价数据，每15分钟刷新一次。

股指CTA交易的是中证500、中证1000的股指期货，仓位可以做到-100%到100%，平均持仓周期一天半左右。

收益主要靠股票端择时和股指端趋势，今年收益主要来自CTA贡献。

可以看出，虽然今年择时量选整体承压，但股指CTA对市场环境的适应性相对更好，这也让组合整体表现更为稳定。

背后的原理也并不复杂：二者在收益来源上有着天然的互补性。

择时量选赚的是选股Alpha和仓位择时的钱，本质上是股票市场的方向性收益，在趋势清晰时表现突出，但在风格频繁切换、因子失效的阶段容易承压。

而股指CTA赚的是波动率的钱，通过做多做空股指期货捕捉波段，与股票策略相关性低，甚至在某些阶段呈负相关。

当股票端选股Alpha受挫时，CTA端往往能凭借对波动的捕捉贡献正收益，起到对冲和缓冲的作用。两者并非简单拼凑，而是在不同市场环境下形成收益接力。

某行业ETF轮动

策略每日通过截面模型筛选ETF池，覆盖1000+行业ETF，捕捉阶段性机会。多头端，将股指CTA的趋势信号应用在ETF标的上，由信号触发决定标的ETF仓位的加减，实现多头仓位动态调整。

对冲策略线增加股指CTA空头信号，进一步控制回撤。

这类策略能够展现出抗跌的特性，主要得益于策略的灵活性。

一方面在市场缩量、单边下行的时候，通过程序化仓位信号迅速降仓，同时将持仓持续向红利、周期及现金流等价值防御板块集中，有效规避了科技成长板块情绪释放带来的大幅下跌。

看到这，可能有投资人朋友开始盘算：手里表现不佳的量化，要不要赎了，换到前面这几只上去？

这种心情风云君其实特别能理解，毕竟看着别人涨，自己账户还趴在坑里，换谁心里都不好受。

不过在真动手之前，有几点咱们还是得考虑清楚。

第一是费率的账不划算。

已经跌了的基金，未来反弹涨回来的那一截，在回到历史高水位之前是不用再交业绩报酬的。而你现在赎回去买一只新产品，除了要付赎回费，等它涨起来，涨的部分还要重新计提业绩报酬。一来一回，成本不低。

第二是回撤20%附近，向下的空间历史上并不大。

量化集体回撤到这个水位后，往往对应着比较明显的反弹修复窗口。

历史数据也能很好的说明，比如2021年9月周期抱团崩塌后，随后一年量化的平均超额近30%。再比如2024年2月小微盘流动性枯竭、最大回撤40%以上之后，随后一年量化的平均超额也有20%+。

在这些极端行情中，最大回撤20%以上的案例并不少见，但量化往往都会依靠较强的超额，在较短时间内完成修复。

道理也很简单，极致抱团行情超额难做，但抱团一旦解体，没有明确主线，波动加大，量化覆盖度广的优势才会真正释放出来。

所以，大跌后不妨先稳一稳。无论是费率成本，还是历史修复规律，都不站在“追涨杀跌”这一边。