今年冬天最该防的真的是寒冷吗？为什么150年观测史上最强的厄尔尼诺，会让菜价粮价后头多出一只看不见的手？
今年的厄尔尼诺现象将成为至少70年以来最强的一次，叠加地缘动荡，粮食是否真的要涨价成为市场关注的焦点。超强厄尔尼诺预期升温，叠加地缘冲突持续发酵，原油、化肥高位运行，国际粮价创下阶段性新高。
有机构认为，接下来种植板块也将迎来重估的窗口。从流动性角度看，2022年加息结束之后，2023年开始走降息预期，美元流动性非常宽裕，板块向上动能较大。
国内人民币流动性这两年也比较宽裕，但很大一部分流向了化债。在此消彼长之下，外盘品种的向上动能更加充沛，国内品种的动能则相对较低。
从投资资金角度看，就形成了一种对冲方式——多配动能强的品种，空配动能弱的品种，导致整个板块出现大的分化。从农产品自身基本面的供需角度来看，分化走势同样有迹可循。
整体板块的供应都不缺，无论是油脂油料还是弱势品种，都不处于缺乏状态，主要矛盾在于消费端。油脂油料的需求并非直接到达终端消费，而是在中间环节，由养殖场、饲料场承接。
油料油脂目前有一个很大的消费大头在生物柴油领域，属于工业消费，因此走势较强。弱势品种如生猪、苹果、红枣，其需求承接方是终端的老百姓。
这两年终端消费处于弱复苏状态，居民存款意愿较高，整体处于谨慎消费的状态。戴红旭进一步解释，这实际上是法人与自然人的选择差异。
自然人在经济弱复苏环境下，倾向于减少开支以控制自身财务平衡。而企业则不同，养殖场或大型饲料场可能选择逆势扩张，如果能拿到低息贷款并熬过行业寒冬，就能在景气周期获取较大利润。
因此从微观层面看，上涨品种的需求方承接力量更强，下跌品种的承接力量主要集中在居民端，承接力度较弱。这是分化的一个重要微观矛盾。
世界气象组织发布最新通报，确认厄尔尼诺现象已经形成并持续增强，预计将发展成超强级别事件，对全球降水和温度格局产生重大影响，相关极端天气将持续到2027年。
在杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔提出要注重CPI通胀问题，偏硬的释放信号可能导致加息预期升温，从而使宏观流动性收紧。四季度厄尔尼诺显现时，市场将交易南美天气问题，可能影响巴西大豆和巴西玉米的种植，谷物层面可能出现单独的基本面交易。
生猪方面，四季度是消费旺季，也可能走出单独行情。大的分化不会出现，但需关注品种各自基本面是否走出独立行情。
对于今年整个商品市场有色、能化、农产品三大板块走势的分化节奏，戴红旭认为用"轮动"更为贴切。因此判断粮食是否涨价，要把厄尔尼诺和地缘政治分开来看——地缘动荡是主要驱动，厄尔尼诺更像是一个加速器、助推器。
关于超强厄尔尼诺是否会对核心品种造成减产预期，黄莹接着分析。虽然厄尔尼诺现象是在今年确定的，但预期早在去年就进入了大宗商品的视野。
农产品市场首先开启了天气定价逻辑，多数对天气敏感的品种首先走出预期提前发酵、资金推升上涨、现实不及悲观假设、最后预期证伪之后回落的行情，整体呈现前涨后跌。
进入2026年，全球各地气象监测正式确立厄尔尼诺状态形成，市场再度重估这个天气现象对全球农产品供给的潜在冲击。市场通常会认为非常强的厄尔尼诺现象会带动农产品普涨，但今年以来本轮行情中呈现出非常强的震荡分化走势。
从近一年的市场表现看，厄尔尼诺并不等于所有农产品普涨。主要原因是厄尔尼诺现象导致的气温和降水存在非常强的全球区域分化特征，不同区域的气候出现不一样的情况，各类作物受损程度不同，行情反应节奏也存在差异。
另一个原因是产区的库存水平、产业政策、宏观环境等不确定变量，都会持续放大或对冲天气带来的供给扰动，最终塑造了各个品种之间的差异化行情。关于厄尔尼诺对全球主产区形成的气候格局，以及天气影响农产品行情的滞后性，黄莹解释主要分为两块。
一块是东南亚、南亚、澳大利亚等核心产区，容易出现高温干旱；另一块主要是南美西海岸、巴西南部、美国南部，会出现持续降雨。中国则比较典型地呈现南涝北旱的特征。
需要注意的是，农产品产量冲击并不会随着天气变化马上显现，而是存在数月甚至一年的滞后效应。这也是为什么2025年到2026年市场反复出现预期和现实博弈、行情反复震荡的核心原因。
黄莹进一步从核心产区划分，分析了厄尔尼诺对各个区域农产品供给端的影响。关于农产品整体涨价尤其是玉米、豆粕等猪饲料原料的涨价是否会直接推高猪价，需要拆解猪的养殖成本。
从上市公司财报看，养殖成本中饲料成本占比60%到70%，另有20%到30%是财务成本和运营成本。农产品涨价推高猪价肯定会发生，但是一个缓慢过程。
关键指标仍然是利润。目前猪的利润较低，玉米和豆粕不断上行。在猪利润较差且原料较强时，会倒逼企业端去产能以保利润、降低亏损。
因此农产品涨价会推高猪价是肯定的，但传导不会一蹴而就，而是通过利润慢慢传导，缓慢倒逼产能清退，最终传导到猪价上升。进入四季度之后，是生猪价格的消费旺季。
巴西8月份落地的E32乙醇掺混政策提升了巴西对乙醇的需求量，糖厂更愿意将甘蔗流向乙醇生产，制糖比走低压制了巴西食糖产量。根据巴西UNICA的双周数据，可能会决定原糖整个底部的支撑力度。
加上厄尔尼诺造成北半球主产区出现高温干旱天气，印度、泰国的甘蔗以及欧盟的甜菜糖产量预期出现下调。欧洲转为增量进口地区，巴西糖醇转移加上北半球减产预期共振，市场普遍预计2026/27榨季全球食糖由过剩转向小幅供应缺口。
国内目前仍呈现高库存状态，压制了国内整体行情，形成外盘成本托底价格的局面。国内2025/26榨季出现增产，导致目前库存较高，产销区整体偏弱。
虽然夏季消费加上中秋备货，但下游仍以刚需采购为主，整体去库节奏偏慢，供需格局未改变。这是郑糖整体走势弱于外盘的原因。
厄尔尼诺并不会给中国送一个"暖洋洋"的冬天，它改变的是副热带高压的位置和冷涡的路径。副高偏强偏北时，南方暖湿气流可以一直往北挤，江南华南暖得异常；一旦西伯利亚冷涡下探，南北温差被拉到极限，寒潮就是爆发式南下。
叶菜根本经不起寒潮，一场断崖式降温下来，南方露地菜几天内可以翻倍。更关键的是物流，冷热剧烈切换会导致高速反复封闭、冷链调度错配，产地到销地之间的损耗率飙升。
冬季蔬菜价格波动从来不是单纯的供给问题，是气候、物流、能源三根线一起拉扯。国内政策面上，2026年中央一号文件把粮食安全和菜篮子工程继续放在C位，国家储备轮换、政策性收储、保供稳价的工具箱该用的都在用。
10月初，农业农村部专门部署了秋冬菜生产和冬小麦播种保障，北方几个主产省也在抢抓天气窗口。今天看着菜价还低头，下周就被一张新价签反将一军。
这个冬天最大的变量，不写在气象图上，写在每一次冷暖切换的裂缝里。
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