公募中国研究组 | 莫蒂
编辑、统筹 | 莫蒂
制作 | 栗栗通
在主动权益基金“换将如换刀”的行业生态里，能坚持一只产品十年以上的基金经理已是稀缺物种。今天介绍的正是这么一位老将，他从事基金经理11年，投资经理指数年化回报超9.63%，代表作11年接近2倍回报，其中9年均跑赢沪深300。
他就是国投瑞银的王鹏。
王鹏目前管理的国投瑞银新兴产业A，年内展现了较强的回撤控制能力。面对8月份高点以来的阶段性回调，其最大回撤幅度也控制在了不到5%的极窄区间内，年内最大回撤约9%。
在当前市场环境下，这种“涨能跟上、跌能扛住”的韧性，为投资者提供了一份难得的确定性。
上半年净卖出，左侧逆向布局低估值品种
王鹏是复旦大学经济学博士，证券从业经历约 18 年。
他的职业起点有点特别，2007年先在上海市发改委综合经济研究所做助理研究员，此后辗转万家基金、华泰柏瑞基金做研究员，2012年5月加入国投瑞银基金研究部，2015年4月起正式执掌国投瑞银新丝路，2026年7月24日卸任，一只基金管了11年。
在任期间，国投瑞银新丝路累计回报约183.39%，年化约9.67%，同期中证800几乎原地踏步。更难得的是回撤控制。任内56.4%的交易日动态回撤不超过10%，79.2%的交易日不超过20%。"上行弹性充分、下行代价可控"的非对称结构十分清晰。除了2017年、2024年，基金在9年里均跑赢了沪深300。
11年连续长跑，已经充分体现了他的能力。这种稳健，也体现在他目前管理的唯一一只基金，国投瑞银新兴产业A上。
数据显示，截至10月19日，国投瑞银新兴产业A年内实现13.94%的回报，最大回撤9.04%，基金在8月19日创造净值历史高点后，2个月内在震荡市场中回撤4.75%。
他是怎么做到的？
首先看仓位。早在上半年市场情绪起伏不定时，王鹏就展现出了敏锐的风险意识。他并未盲目高仓位硬刚，而是采取了净卖出股票的策略，国投瑞银新兴产业上半年净卖出了1,39亿元股票，上半年末股票仓位在八成左右，适度降低了整体权益仓位的风险暴露。与此同时，他将部分资金灵活买入国债等固定收益类资产。上半年基金债券投资占净值比例从 2.51% 大幅升至 14.20%，主要持有 25国债19、26国债01。这种“权益降杠杆+债基增垫”的操作，为后期的低回撤打下了坚实的防守基础。
其次是均衡的行业配置。王鹏在组合管理中坚决“不赌单一赛道”。今年以来，他的持仓始终保持高度的行业均衡分散，其中防守属性与长期价值兼具的医药生物被提升至第一大重仓行业，高估值的电子和计算机行业则做了减持。
当 AI 等高位板块回调时，防御属性更强的医药能托底净值，避免 “一荣俱荣、一损俱损”。通过在防御性板块与成长性板块之间建立动态平衡，组合在面对短期市场冲击时具备了较强的防护垫。
从具体持股上看，王鹏做了明显的再平衡。上半年，他果断对部分前期涨幅较大、估值处于高位或基本面存在潜在波动的品种进行了减持，包括骄成超声、洁美科技、ST人福、晶方科技等。以骄成超声为例，年初持有20.67万股，王鹏一季度减持14.70%至14.70万股，二季度骄成超声大涨114.58%，王鹏顺势减持44.74%至9.74万股。
在调出高风险标的的同时，他将资金逆向投向了性价比凸显、现金流稳健或处于底部修复期的优质标的，如蓝宇股份、分众传媒、爱玛科技等。
通过这一升一降的调仓换股，组合不仅完成了估值的“去泡沫化”，更进一步巩固了安全边际。
相比国投瑞银新兴产业的稳健，王鹏已经卸任的老产品国投瑞银新丝路，在新基金经理上任后净值自高点回撤了接近25%。两相对照之下，更显示出了老将在极端市场环境中的老练。
“四维”哲学，三元选股
王鹏的投资理念凝练为十二个字：“独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光”。
独立思考，是不追热点、不跟风，用专业判断对抗市场情绪。他常以“卖杏人的故事”告诫自己：卖杏者若随顾客口味一会儿说酸一会儿说甜，最终只会失去所有顾客。在投资中，他不追逐缺乏基本面支撑的短期风口，宁可放弃零和博弈的交易，也坚持以“不可逆的价值”为准绳，保持投资风格的纯粹与稳定。
概率思维，是为每一笔投资设置安全边际、规避小概率的大风险；逆向勇气，是在 “别人不愿做、不敢做、看不清、看不懂” 时下注；前瞻眼光，是用产业趋势判断行业与公司的长期价值。
王鹏2017年后基本放弃择时，因为他认定"预判市场风格极其困难，优秀基金经理难以靠风格轮动胜出"。国投瑞银新兴产业2026年上半年换手率仅64%。王鹏直言"交易不创造价值"。行业配置上坚持适度分散，并设下纪律红线：单一行业不超基准+20%、个股数量25-50只、组合负债率低于市场平均。
“从概率角度，赌单一行业不可持续。”他曾如此表示。
在选股上，他有“烟蒂+绩优+科技"的三元选股框架。 这是他最有辨识度的方法论。
烟蒂股，主要是在确保公司财务安全的前提之下，对公司资产负债表进行静态重估，主要是以周期为主，包括地产，煤炭和农业。买入重置价值有安全边际的个股，静待均值回归。其次，优质股。主要是一些行业变化比较缓慢，龙头公司竞争优势又比较显著。随着经济发展阶段变化以及投资人结构变化，这类优质白马股的业绩和估值会得到双升。最后，科技股，高估值高弹性。
当整体市场风险偏好偏低、波动率升高时，王鹏倾向于提升烟蒂股、绩优股的比重，以增强组合的防御韧性；当市场主线清晰、产业景气上行趋势明确时，则适度增加科技股的配置比重，以把握阶段性收益弹性。
简而言之，烟蒂股赚悲观预期修复的钱，绩优股赚盈利复利的钱，科技股赚产业成长的钱。
翻开国投瑞银新兴产业A的2026年中报，前十大重仓复刻了这套结构。科技股（骄成超声、洁美科技、晶方科技等）贡献弹性，绩优股（海康威视、宁德时代、安琪酵母、美的集团等）稳住底盘，烟蒂股（蓝宇股份等）押注预期差修复。
由此回看王鹏 2026 年的操作就顺理成章：因为均衡，所以不因单一赛道大跌而重伤；因为逆向与前瞻，所以敢于在科技高位减持、在冷门处布局。
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