来源：市场资讯
（来源：储能产业网）
10月20日晚间，宁德时代发布2026年三季报：前三季度营收4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.3亿元，同比增长31.6%。按273天估算，平均每天净赚约2.36亿元。
这样的盈利规模，在哪都是金字塔尖。
但市场给的反应很直接：财报披露后第一个交易日，A股盘中一度跌超10%，港股同步重挫，总市值来到了1.05万亿元，股价较5月7日高点回撤超50%。
赚得多，却跌得狠。这份反差，值得说一说。
01
增收不增利，剪刀差拉大了
先看三季度单季。营收1652.21亿元，同比增长58.58%，创单季新高；归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%，环比下滑5.77%，低于市场此前普遍预期。此前，伯恩斯坦预计宁德时代三季度净利润229亿、高盛240亿、中信里昂250亿至260亿。
更扎眼的是增速反差：营收增速52.46%→56.9%→58.58%一路向上，净利增速48.55%→36.4%→14.54%一路向下，差距从一季度的不足4个百分点扩大到超44个百分点。
卖得越来越多，赚得越来越慢。
利润为什么跟不上？毛利率是关键。三季度单季毛利率20.69%，同比降5.1个百分点、环比降2.46个百分点，创2022年四季度以来新低。
现金流也给出了同样信号。前三季度经营活动现金流量净额616.25亿元，同比下降23.6%；其中三季度单季仅14.09亿元，去年同期约219.73亿元。应收账款、存货、预付款同步上升，公司解释为业务规模扩大所致，但增速放缓、毛利率下滑、现金流减少三件事叠在一起，无法回避。
02
压力从哪来：成本、竞争、市场层层加码
三季度成本压力肉眼可见。
碳酸锂价格自2025年年中开始持续上行，2026年6月最高突破21万元/吨，9月价格回到到13万至16万元/吨区间；电池售价涨幅跟不上原材料涨价节奏，截至8月，国内主流314Ah磷酸铁锂储能电芯均价回升至0.365元/Wh，较2025年末上涨超20%。
政策成本也在落地。财政部、海关总署、税务总局2026年第20号公告明确，自2026年9月1日起对锂离子蓄电池等五类电池恢复征收消费税，税率2%、2027年9月起提至4%。三季度宁德时代税金及附加22.14亿元，上年同期仅5.97亿元。
消费税是价内税，传导给下游需要过程，四季度是首个完整征收季度，影响还会更大。另外，2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%。2027年1月1日起：电池产品增值税出口退税全面取消。
竞争层面，“去宁德化”的讨论越来越具体。车企端，理想增资欣旺达动力、小米牵手中创新航，小鹏、零跑等在扩大供应商名单。储能端，Fluence与亿纬锂能签下206GWh五年供货框架，中车株洲所一边采购宁德时代20GWhh电芯、一边与海辰储能达成五年不少于120GWh的合作。
但这些未必意味着客户集体“远离”宁德时代，它仍是全球动力和储能电芯出货第一，但供应商选择变多、议价空间变大，是实实在在的变化。
03
宁德时代回应：需求没那么悲观
面对股价波动，宁德时代的回应集中在10月20日晚的业绩会上。
最核心的一条关于需求：公司认为2027年动力及储能电池的市场需求依旧可以期待，全球动力及储能电池“20%—30%的增速是可以达到的”。
论据包括国内乘用车电动化率和单车带电量提升、商用车电动化加速、欧洲电动化有连续性、其他市场潜力可能被低估，储能国内外也保持不错的增速，特别是海外市场的储能需求比较旺盛。
关于盈利能力走低，管理层归因于产品结构变化和消费税、出口退税影响，强调一个季度的波动不代表长期方向，正与客户沟通分担成本。
关于现金流骤降，公司的解释值得注意：从三季度起主动调整供应商付款政策，包括缩短账期、支付预付款、研发资金支持，以支持有研发能力的供应链伙伴。这是主动选择，阶段性影响确实存在，公司称长期不影响现金盈利能力。
关于存货增加，公司表示周转天数一直稳定，增长主要是发出商品，将逐渐体现为收入；储能转向交流侧和系统产品后，交付与确认收入周期拉长。
04
增长极也是利润的压力源
整体看来，储能是这份财报里值得单独展开的板块。
三季度，动力和储能电池合计销量超过260GWh，储能占比约四分之一，销量同比增速接近60%。上半年，储能电池系统收入532.61亿元，同比增长87.5%，出货量全球第一。
行业层面，InfoLink数据显示2026年1—8月全球锂电储能出货量同比增长86%，SNE数据显示上半年全球储能电池出货量同比增长71%。
需求是真需求。AIDC带来新增量，叠加全球能源转型,海外新兴市场的需求爆发。“储能正从配套设施、配角变成电力系统的新型基础设施”——这是宁德时代董事长曾毓群10月15日在2026世界储能大会上的原话。
目前，宁德时代产品也从314Ah向587Ah大电芯迭代、适配长时化。磷酸铁锂覆盖主流大储、钠电聚焦高寒及高频调用，天恒钠电已签约多个海外客户。
同时宁德时代也表示上半年公司产能利用率十常饱和。近年来公司根据市场需求加快产能建设进度，随着今年产能的陆续投产，产能紧张程度有所缓解。但市场需求也在持续增长，整体而言，接下来产能利用率仍将处于较高水平，保持较健康的状态。
但硬币的另一面是公司三季度低附加值的项目出货占比上升，增长最快的业务，毛利率却在下降——这是宁德时代当下最微妙的地方。
结语：
宁德时代上一次单季度净利润环比下滑，还是2023年三季度，当时公司用一个季度走了出来。这一次，压力来自成本、税费、竞争与需求预期的叠加。
但成绩是明摆着的：前三季度营收、净利双双创下同期新高，日赚2.3亿元的盈利能力、全球动力电池近四成份额、储能电池货量全球第一，依然让多数同行望尘莫及。
现在宁德时代扛着压力，握着底牌。未来走向如何，下一个季度再来看看。
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