2020 年落地的 2000 亿元中小银行风险化解专项债，如今陆续从注资阶段转向退出阶段。当年拿到大额额度的广东，已经率先跑通专项债退出闭环。根据发行安排和粤财控股对外披露信息，粤财控股把郁南、普宁、揭东、罗定四家机构的部分股权转让给省内合作方，首批回笼约 20 亿元资金用于偿还专项债，交割计划在 10 月底前完成，广东也由此成为全国第一个启动中小银行专项债退出偿债的省份。

这套模式分为注资、持股、退出三个阶段。2020 年 7 月国务院常务会议提出，允许地方依法通过认购可转债等方式探索补充中小银行资本金路径，同时要求建立市场化退出机制。随后 2000 亿元额度分到各省，其中广东获批 100 亿元，山西 153 亿元、陕西 46 亿元、浙江 50 亿元。资金投放主要走间接入股、转股协议存款两条路径。六年过去，这批专项债陆续到退出窗口，广东案例的特殊性，是完整走完了从资金注入到回笼偿债的全流程。

本次退出采用省内承接的市场化转让路径：粤财控股出让持有的四家机构股权，资金回笼后用于偿还专项债。业内把它概括为首单 “间接入股、省内闭环退出” 案例，交易没有引入省外外部投资者，尽量避免机构股权结构大幅震荡，维持原有经营基本稳定。

之所以做成省内闭环，核心是依托省内头部农商行承接的设计。这四家机构都在粤东西北，当年专项债资金由粤财控股间接投入，郁南（原农信社，后改制农商）分配 40 亿元、普宁 37 亿元、揭东 14 亿元、罗定 9 亿元。这笔钱初衷是补资本、化解风险，并非长期持股。到退出节点，方案提前安排省内有实力的机构接盘，南海农商对应郁南项目、顺德农商对应揭东项目、珠海农商承接罗定项目，普宁农商的承接工作由省联社统筹。承接方熟悉本地县域金融环境，资金实力充足；对四家机构来说，股东从省级财政平台换成省内同业，原有业务、县域金融服务基本不受扰动。

按照债券方案，这笔 10 年期专项债计划分五年回收，每年回笼 20 亿元，今年这 20 亿就是第一期回款。这种分批回笼的安排，给省财政带来稳定可预期的偿债现金流，也打消了市场对专项债资金长期沉淀在银行、难以退出的顾虑。

放到全国来看，2020 年这一轮专项债注资的多数机构，目前还处在持股等待退出的阶段。广东这个样本有很强参考价值：一方面，省内有成熟头部农商行的省份，可以参照这套同业承接的路径；另一方面，在不剧烈冲击银行经营的前提下完成偿债，兼顾风险处置平稳落地。不过也要看到，退出闭环落地，不等于银行治理改善的成效已经坐实，四家机构资本补充之后资产质量、盈利修复，还需要更长时间观察。这套模式能不能复制到别的省份，也要看当地有没有合适、有能力的承接主体。专项债化解中小银行风险的任务，已经从当初的注资补血，转入更考验耐心的退出和持续治理阶段。