巴基斯坦的电站已经建起来了，电也够用了，但运营这些电站的中资企业却在写信要账。

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截至2026年10月，中巴经济走廊框架下中资电力项目被巴基斯坦中央购电局担保方拖欠的应收账款，约合4980亿卢比。卡西姆港电力公司9月29日致信巴方财政、计划和能源三位部长，单家欠款就达790亿卢比，约2.854亿美元，逾期超过半年。信里说得很直白：再拖下去，可能触发贷款协议和政府主权担保项下的违约。萨希瓦尔燃煤电站另有大体相当的欠款，运营商中国华能与巴方围绕容量付款扣减的争议，已经拖了约四年未解。

钱卡住的环节不在电站。电站照常发电，问题出在买电的一方——巴基斯坦中央购电局担保方没有足够现金按时结算。这背后是巴基斯坦电力系统里一个叫"容量电费"的机制：电站只要建成并随时待命，无论实际发多少电，购电方都要按合同支付一笔固定费用，用来覆盖建设贷款、固定运维和投资回报。中巴经济走廊一期解决的正是"有没有电"的问题，装机容量在2026年已越过49000兆瓦的门槛。纸面上的缺电翻篇了，但支付能力没有同步跟上。

容量电费还有一个放大器：不少购电协议的支付义务与美元挂钩。卢比每贬值一档，巴方用本币支付的账单就自动抬高一次。账单里有一部分不是电站运营成本变了，而是汇率变动带来的会计后果。当财政现金流本身就紧，这一层放大效应会把欠款滚得更快。

中方的姿态也在变。过去面对巴方电力欠款，常见的处理方式是展期、再展期，用时间换空间。这一次，企业层面的回应转向了按合同执行。2026年7月，巴方曾向18家有中资背景的发电厂提出，希望豁免约1700亿卢比的逾期滞纳金。中方的答复是：本金可以谈分期，还款节奏可以灵活，但罚息不免、合同条款不改。

不让滞纳金，不是因为这笔钱是利润。在中资企业看来，滞纳金对应的是融资成本补偿：中方一侧的贷款还款义务不会因为巴方拖欠而自动消失，豁免罚息等于让企业用自己的资产负债表替合同违约买单。更现实的顾虑是先例——一旦"拖欠不罚"成为谈判基准，本地独立发电商、海湾投资方以及未来参与者都会把同样的豁免当作起点。萨希瓦尔电站的容量电费争议中，巴方还被指把已发生的合同义务与新的付款条件挂钩，这种把欠款变成重新议价筹码的做法，溢出效应比单笔金额更让企业警惕。

巴方也在找钱。公开报道显示，巴基斯坦政府从18家商业银行安排了一笔1.225万亿卢比的六年期融资，利率为KIBOR减0.9个百分点，用于置换此前高成本贷款并结算独立发电商的逾期应付款，条件之一是豁免迟付利息。这能缓一口气，但电力部门的循环债务到2026年6月底仍有1.675万亿卢比，比一年前又增加了。借新还旧可以把到期压力往后推，却不会自动减少账单本身。

真正要拆开这个循环，一侧是收入端：电费回收、补贴到位、减少欠缴和盗电造成的漏损。另一侧是需求端：中巴经济走廊二期把重心转向产业合作和经济特区，用意是让已经建成、正在计费的发电容量，被本地工厂的生产性用电消化掉。可电站已经并网、容量电费已经起算，工厂形成足够规模需要时间，过渡期恰恰是支付压力最集中的阶段。

所以眼下这4980亿卢比，不是一个"友谊够不够铁"的问题，而是一笔被容量机制、汇率变动和财政现金流同时推高的合同账款。本金分期可以谈，罚息和条款不让，说明中方把门留在了"按合同重组"这一侧，而不是"按关系豁免"那一侧。对巴方来说，银团贷款和外部融资置换能买来时间，但买不来支付能力的根本修复。账算得越早，下一阶段合作的基础才越实。