巴基斯坦的电还在发，钱却卡在账上收不回来。
截至2026年10月，中巴经济走廊框架下的中资电力项目被拖欠约4980亿卢比，折人民币大概120亿。 卡西姆港电力公司一家就被欠790亿卢比，部分款项逾期超过半年。
9月29日，卡西姆港电力CEO王东风直接致信巴基斯坦财政、计划、能源三位部长，提醒再拖下去可能触发贷款协议和主权担保违约。
这笔钱不是巴政府直接对中国的借款。
发电厂把电卖给巴基斯坦中央电力采购局CPPA-G，CPPA-G再跟各地配电公司结算，配电公司去向用户收钱。 链条断在中间这一环。
电站照常转，账单照常开，CPPA-G手里没现金，应付账款就只能挂账。 萨希瓦尔燃煤电站也是同样情况，欠款约800亿卢比，华能那边还卡着一笔容量电费扣减争议，已经拖了约四年。
很多人一听「欠电费」会以为是居民没交钱。
实际不是。 中资电厂拿的是购电合同里的应付电费，用户端收不收得上来，按协议都不该影响这笔付款。
问题出在巴基斯坦电力系统的单一买方结构：用户欠配电公司，配电公司欠CPPA-G，CPPA-G欠电厂。 每一层都在等上一层回款。
容量电费是把账推大的关键机制。
机组只要保持可用，不管当天调度多少，合同里都得付一笔固定费用，用来覆盖贷款、运维和投资回报。
中巴经济走廊早期电站很多带容量电费条款，部分支付义务跟美元挂钩。 卢比一贬值，本币账单就自动往上抬。
所以欠款里不全是「多用了电」，有一部分是汇率变动堆出来的会计成本。
巴方不是完全没付过。
2017年以来，巴方对18家中资电厂累计支付超过5万亿卢比，兑付率约92.3%。 剩下这截不是付不出，是被循环债务卡住了。
到2026年6月底，巴基斯坦电力部门循环债务还有约1.675万亿卢比。 偷电、欠费、线损高、政府补贴拨付慢，几件事叠在一起。
配电公司收不上钱，就不给CPPA-G结账；CPPA-G现金流紧，就只能拖电厂。
巴方7月提过一个方案：希望中方免掉部分逾期附加费，本金再分期。
按巴方口径，逾期附加费大概在1700亿卢比量级。 中方回的是另一套逻辑：本金节奏可以谈，合同罚息不单方豁免。
这不是「不讲情面」四个字能盖过去的。
中资电厂背后是贷款协议和还本付息安排，巴方拖款不会让贷款自动延期。 罚息一旦开口子，本地IPP、其他外资电企都会照着这个先例谈。
更实际的顾虑是，欠款别变成重新议价的筹码。 萨希瓦尔那笔容量扣减争议拖了四年，本身就是例子。
循环账户当年其实设过。
按2015年能源框架协议，巴方应开一个覆盖电费21%的循环基金，隔离配电端风险。
后来账户开了，但每月提款上限压得很低，面对几千亿欠款补不上缺口。
所以中企这次发函，要的不是逼巴方立刻掏钱，是要把付款顺序和合同边界先钉住。
卡西姆港信里也提到，电站电价其实低于燃油和再气化LNG电厂。
意思很直白：最便宜的电源你都结不了账，后面新项目更没法谈。
这事看着是电费纠纷，底子是巴基斯坦电力体制的收尾问题。
装机能力上去了，2026年已过49000兆瓦，支付侧没同步改：终端收费弱、补贴不到位、容量电费刚性、汇率再叠一层。
电厂运营再稳，也修不好从电表到财政这段漏水的管子。
中资电企现在的动作很克制：发函、走联委会、找部长协调，没上仲裁。
但函件本身已经把底线说清了：关系归关系，购电合同按合同走。
本金可以排计划，滞纳金不能拿兄弟情抹掉。
4980亿卢比这个数字会继续挂一阵。
只要CPPA-G回款链不动，配电端偷电欠费不收，补贴不按时拨，账面只会慢慢滚。 中企要的不是情绪，是一张能执行的还款表。
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