来源：市场资讯

（来源：信达期货）

研报正文

资讯：近期，统计局官方发布了最新能繁母猪数据，官方26Q3三季度末全国能繁母猪存栏 3602 万头，环比下降4.71%。而此前传闻的3750万头和 3640 万头均为市场猜测的错误数据。去化幅度较Q2 的3.18%进一步扩大。按照 2024 年 11 月 4080 万头的阶段性高点计算，本轮累计去化11.72%，产能收缩持续累积。

盘面：截至 10 月 21 日，主力 2701 收盘10145 元/吨，2703收盘10035元/吨，2705 收盘 11245 元/吨，2707 收盘12220 元/吨。

供给：截至 10 月 21 日，河南猪价 9.79 元/公斤，广东11.16元/公斤，辽宁 9.31/公斤，山东 9.7 元/公斤，四川9.34 元/公斤。生猪存量充裕，部分区域标肥价差收窄，大肥出栏意愿较强。

需求：鲜销率环比下滑，终端鲜品消费需求减弱，屠宰企业开工率下降。冻品库容率小幅回落，说明屠宰企业积极消化前期积压库存，但同比仍处高位，冻品库存压力依然较大。

库存与结构：根据官方数据，9 月末全国能繁母猪约为3602万头，相较于六月底的数据又减少了 178 万头，月均减少60 万头，按照这个下降速度，明年二季度末剩下 3062 万头，预计猪周期的拐点或将出现在明年二季度。但与此同时 PSY 逐年增加，出栏体重也高企，效率提升与体重抬升双重作用下，尽管能繁存栏减少，但猪肉总产量仍保持增长，供给宽松的基本面并未发生根本反转，中长期来看也仍有不确定性。

结论：市场震荡磨底还将持续

操作建议：观望为主

风险提示：猪瘟导致加速去化

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