在高通胀与高利率持续压制之下，国际金价阶段性陷入盘整，不少投资者开始担忧贵金属牛市走向终结。不过英国贵金属研究机构 Metals Focus 给出了不一样的判断：当前回调只是短期资金再平衡，并非熊市开启，黄金长期上行根基稳固；而白银的格局正在发生根本性转变，光伏降银浪潮之下，供需缺口或将逆转，银价上涨越来越依赖投资资金的驱动。

Metals Focus 金银业务主管马修・皮戈特在采访中指出，近期金价承压，核心诱因是债券收益率走高，无息资产黄金的机会成本抬升，资金转向股票、能源等高收益资产，属于短期资金竞争加剧，并不代表基本面转弱。每当金价回落至 4000 美元 / 盎司附近，机构买盘便会进场承接，这一位置已经形成坚实支撑，而各国央行持续购金，是这道防线最重要的支柱。

机构预测，金价上行空间依然可观，2027 年黄金均价有望达到 5330 美元 / 盎司，较今年预测均价提升 16%，明年四季度金价均值或将触及 5600 美元 / 盎司，高点有望逼近 6000 美元 / 盎司。支撑金价的中长期主线并未消失：美国政府债务规模持续膨胀、财政不确定性加剧，叠加去美元化趋势延续，这些 2025 年推动金价走出历史性大涨的底层逻辑依旧有效，只是被通胀数据、美联储货币政策等短期热点掩盖。机构同时提到，央行购金热潮会有所降温，2027 年净买入规模预计低于 2022 至 2024 年的峰值，但增持趋势不会中断，持续为金价提供长线托底。

相较于黄金，白银的基本面格局已经迎来拐点，曾经支撑银价的光伏工业红利正在逐步消退。Metals Focus 数据显示，今年白银市场尚有 3540 万盎司的实物缺口，但到 2027 年市场将反转至供大于求，过剩规模达到 3730 万盎司。背后核心原因是光伏行业持续推进降银、替银技术，随着银价走高，下游厂商主动减少白银消耗，行业降银趋势早已启动。机构预计 2027 年白银工业需求回落至 61820 万盎司，低于今年的 64020 万盎司，工业端对银价的拉动能力持续走弱。

供需格局转变之后，白银的定价重心正在切换。机构预计 2027 年白银均价 84.4 美元 / 盎司，明年四季度有望突破 90 美元 / 盎司，但银价上行的核心驱动力，不再是实物紧缺，而是投资资金回流。白银的上涨高度高度绑定黄金行情，如果金价走弱，银价很难独立走出大行情；想要银价持续走强，需要白银 ETF 资金持续流入，收紧市场流动性。此前银价冲高至 120 美元 / 盎司的极端紧缺行情，复刻难度极大。

皮戈特并不认同 “白银只是穷人黄金” 的传统看法。随着贵金属 ETF、小额投资产品普及，普通投资者低成本配置黄金的渠道愈发丰富，白银不再是普通投资者配置贵金属的替代选择。白银正在成长为独立品种，兼具贵金属避险属性与工业金属属性，两条线索交替主导行情。

整体来看，黄金与白银已经走出明显的逻辑分化。黄金是 “央行配置资产”，财政、货币信用风险是长线主线，利率波动只带来阶段性震荡；白银则是 “投资情绪资产”，工业红利退潮后，ETF 资金流向、黄金联动效应、地缘风险将成为定价核心。祥瑞金业认为，对于贵金属投资者而言，短期仍要警惕美债收益率、通胀数据带来的波动；中长期配置上，黄金依托央行购金的确定性更强，白银则博弈属性显著抬升，需要更加留意资金面信号。