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（来源：猪易通）

10月22日，全国外三元生猪均价报9.7元/公斤，年内第二次探底正式落定。猪粮比价已滑至4.18:1，远低于6:1的盈亏平衡线，自繁自养头均亏损200—300元，行业累计亏损时长刷新历史纪录。

但吊诡的是，产能去化正在“加速”。三季度末全国能繁母猪存栏降至3602万头，单季度净淘汰约180万头，同比下降10.7%，首次跌破3750万头的正常保有量红线。按10个月的传导周期推算，三季度去化的产能，要等到2027年二、三季度才能真正兑现为供给收缩。

为什么产能去了，猪价还在跌？

短期供给的“惯性”比去化速度更快。10月规模猪企出栏计划环比仍增约1.91%，前期压栏的大猪集中释放，出栏均重维持在125公斤附近，同等出栏头数对应的猪肉供应量被进一步放大。与此同时，PSY已提升至24—26，母猪生产效率的改善部分对冲了存栏数量的下降。冻品库容率仍在32%左右，同比高出约14个百分点，现货一旦抬头，冻品出库套利就会反过来压住鲜品价格。需求端，双节后屠宰开工率回落到30%出头，南方腌腊要到11月中下旬才逐步启动，短期承接明显不足。

“弱现实”的另一面，是期货和资金已经在交易“强预期”。10月21日，LH2705、LH2707、LH2709合约分别报11245元、12220元、13110元/吨，较近月合约升水近3000元/吨，定价的正是2027年供需格局的改善。股票端同样在逆势布局，畜牧养殖ETF招商（516670）单日净申购1.16亿元，规模创上市以来新高。中信期货的判断是：2026年四季度出栏量依旧高位，2026年末或出现拐点，2027年商品猪出栏压力才开始减轻，周期见底修复。

短期看，10月下旬猪价在惜售和二次育肥试探性补栏下可能出现小幅企稳，但高均重、高冻品库存和出栏惯性三道压制还在，反弹高度有限。真正的周期反转，要等能繁去化的效果穿过10个月的传导链条，时间窗口大概率落在2027年上半年。对养殖主体而言，当下的深亏正在加速中小散户退出，而这恰恰是下一轮周期启动前最不该被忽视的信号。