近期，随着CoreWeave等新云服务商(Neocloud)债券价格下跌、融资成本上升，市场开始重新审视新云客户的信用及融资风险。

近期，摩根士丹利、摩根大通、美银证券、花旗及中信里昂发布联想集团(0992.HK)研究报告均指出，联想集团不直接向新云客户提供融资；同时，通过客户筛选、预付款、应收账款保险以及等安排，有助于降低相关风险敞口。

据摩根士丹利19日研报披露，联想集团目前的新云客户包括Nscale、IREN及SharonAI等。值得注意的是，该行列举的客户名单中，并未出现近期因融资风险受到市场关注的CoreWeave和Nebius。

摩根士丹利指出，对联想集团新云客户风险的担忧有限。一般而言，服务器制造商通常要求客户支付首付款，并在发货开具发票后最多90天内支付余款。同时，联想集团不直接向新云客户提供购买AI服务器所需的融资。

同日，摩根大通发布研报指出，尽管市场对新云客户融资风险的担忧加剧，但联想凭借较为分散的AI服务器客户结构，处于更有利的位置。此外，联想集团并不向客户提供过桥贷款等安排，并要求客户支付预付款，有助于缓解相关流动性风险。

美银证券研报也明确指出，联想集团新云客户的信用风险有限且可控。该行表示，联想要求客户在交付时付款，部分订单要求预付款；联想不向客户提供任何财务支持，且应收账款均有保险覆盖。美银认为，这三项措施能够有效缓解新云客户信用风险。

花旗也发布研报强调，联想对高风险新云客户的直接敞口有限。该行指出，近期市场对高杠杆AI基础设施运营商的担忧，已引发整个AI产业链股价波动，但联想集团具备稳健的风险控制措施及较为全面的应收账款保险，能够有效缓解市场担忧。

10月20日，中信里昂进一步披露，联想集团仅向已经确定终端客户的新云运营商销售服务器。联想要求客户预先付款或在交付时付款，同时不承担客户融资风险敞口。该行明确表示，联想集团的新云服务器订单强劲，客户付款问题不足为虑。

综合五家国际投行的最新判断，联想集团新云客户的信用风险管理，主要体现在客户准入、付款条件、融资责任和应收账款保险等方面。这些安排有助于降低客户违约造成的潜在损失，减少新云客户融资压力向联想自身资产负债表传导的风险敞口。

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