汽势Auto-First丨刘天鸣
三季度日赚2.3亿元的宁德时代，遇上业绩增长放缓的坎，不仅净利润增速放缓，更出现利润环比下滑，毛利率连续两季度收窄，经营现金流净额收窄，并出现同比负增长。
据宁德时代10月20日发布的三季度财报，第三季度实现营业收入为1652.21亿元，较去年同期增长58.58%，归属于上市公司股东的净利润为212.46亿元，同比增长14.54%。前三季度，宁德时代实现营业收入4421.37亿元，同比增长56.19%，净利润达到645.3亿元，同比增长31.6%。
如果单从数字来看，宁德时代营收与利润规模，依旧能够在动力电池领域乃至汽车行业“称王称霸”。但对比往期业绩表现，宁德时代正面临利润增长放缓且环比收窄、毛利率下滑、短期现金流承压等局面。
卖的多赚的少，宁德时代结束了营收与净利润同步高速增长态势，并且罕见出现净利润环比下滑态势。
第三季度，宁德时代动力和储能电池销量合计超过260GWh，相较去年同期多出约80GWh，带来营业收入增加610.35亿元。然而，销量增长却没带来净利润的高速增长，净利润只多出26.97亿元。与二季度相比，净利润下滑5.8%，打破了连续数年净利润按季度阶梯增长的趋势。
与此同时，宁德时代毛利率与单位盈利能力持续下探。数据显示，第三季度毛利率进一步降至20.69%，环比回落2.46个百分点，创下2022年第四季度以来新低，单Wh净利从第二季度的约0.097元降至约0.082元，环比下滑约15%。
宁德时代在业绩电话会上指出，第三季度单位盈利能力变化主要受产品结构的变化，以及消费税和出口退税的影响。
在产品结构上，单位价格与利润更低的储能电池销量占比提升，达到约四分之一。而从税费上，9月起恢复征收2%电池消费税，直接导致第三季度税金及附加达到35.39亿元，较二季度的18.43亿元增长92.02%。
不止于利润层面承压，宁德时代在现金流方面也遇上短期压力。据三季度报，宁德时代前三季度经营活动产生的现金流量净额为616.25亿元，同比下降23.6%。结合半年报数据计算，三季度经营活动产生的现金流量净额仅为14.09亿元，不及去年同期219.73亿元的零头。
宁德时代解释道，经营现金流净额的大幅收窄，主要是因为是响应《动力和储能电池企业供应商账款支付规范倡议》号召，从三季度开始主动对供应商付款进行了调整，优先支持有研发能力、创新精神、积极配合公司扩产的合作伙伴，包括缩短账期、支付预付款、研发资金支持等组合拳。
而这部分现金支出，在财报中也有所体现。第三季度，宁德时代购买商品、接受劳务支付的现金达到1268.07亿元，相较去年同期的841.51亿元增长50.69%。
在业绩表象之下，是动力电池格局的暗流涌动。车企“去宁化”逐步落地，理想、小米、小鹏等车企加速自研电池，电芯交由中创新航、欣旺达、蜂巢能源等动力电池企业供应，减少对宁德时代的依赖。
短期来看，部分车企的“去宁化”，影响不到宁德时代的根基，但影响到资本市场对其长期盈利能力的预期，并持续反映到股价上，A股股价与H股在短短5个月时间腰斩。
三季度财报的发布进一步加剧资本市场的“逃离”。截至21日收盘，宁德时代A股与H股股价分别下跌12.03%和11.41%，报收227.90元/股和364.8元/股，总市值单日缩水超1400亿元。
事实上，宁德时代所遇上的“坎儿”，表明看似利润数字的缩水，以及营收与净利率的剪刀差，本质却是在动力电池领域格局生变的前夜，守住赚钱能力，挽回资本市场信心。
如何迈过这道“坎儿”，不是靠业绩沟通会上那句2027年动力电池与储能电池仍有增长潜力，而是拿出措施解决车企去宁化、税分摊、储能业务低毛利、出海外汇敞口等等，止住毛利率与经营现金流净额的下滑。
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