药圈观察局， 最新观察：

10月21日，全球CDMO巨头之一三星生物制剂公布2026年第三季度业绩。

当期三星生物实现营收1.4903万亿韩元（约合75.2亿元人民币），同比增长18.5%；营业利润6401亿韩元（约合32.3亿元人民币），同比微增1%；净利润3911亿韩元（约合19.7亿元人民币），同比下滑21.2%。

三星生物一个季度的营收，约等于药明生物上半年的六成四，为凯莱英上半年营收的两倍以上。

三星生物同时将2026年全年营收增速指引，由此前的15%-20%上调至20%。

完成生物类似药板块分拆后，三星生物当前为纯CDMO运营主体，全部收入均来自药物开发与生产外包服务，涵盖CMO商业化生产与CDO开发服务两大板块。

本季度收入增长主要来自三大动力：1-4号工厂维持满产状态，5号工厂产能爬坡贡献增量，3月完成收购的美国马里兰州罗克维尔生产基地首次实现并表收入。

截至三季度末，三星生物累计合同订单规模突破219亿美元（约合1471亿元人民币），对应117个CMO商业化项目与184个CDO开发项目，订单储备处于历史高位。

看下来，虽然三星生物营收保持近两成增速，但营业利润增速仅1%，净利润更是出现两位数下滑。

怎么回事？订单利润被谁抢了？在低价抢单？还是5号工厂前期费用太高？

从利润率看，三星生物营业利润率约43%，依旧仍处于全球CDMO行业第一梯队。

全球龙头龙沙暂未披露 2026 年第三季度完整财报，从已披露的上半年数据看，龙沙纯 CDMO 营收规模约为三星生物同期的 2.4 倍。

三星生物对瑞士多肽CDMO企业PolyPeptideGroup的公开要约收购已获得87.92%的股东接受，交易完成后将正式切入多肽药物CDMO赛道，补全抗体、ADC之外的新能力。

这绝对是下一个利润大增长点，目前全球多肽CDMO的产能格局正在围绕GLP-1等大品种重新排列，谁能在这个窗口里锁定开发和生产的接口，可以说谁就拿到了下一阶段订单结构的入场券。

国内CDMO除了药明康德这个寡头外，其他也可以抓紧布局了，凯莱英、普洛药业、九洲药业、圣诺生物、诺泰生物等。

三星生物这边，相比地缘等风险，还有一个国内药企永远不可能存在的罢工风险。

2026年5月，三星生物曾爆发成立以来首次全面罢工，为期5天的停工导致23款药品生产中断，造成直接经济损失约1500亿韩元。

10月初，工会再次预告将于10月26日启动为期三周的第二次总罢工，核心诉求为9.5%的薪酬增幅与利润分成机制。

10月16日，首尔高等法院裁定扩大罢工禁令范围，禁止细胞培养、纯化、灌装等9个核心生产工序参与罢工，工会随后宣布推迟罢工计划。

现在国内都在拼连续流生产，三星生物这里，也在拼连续流，甚至差点连续流产。