重磅利好集中落地！算力基建提速，光模块赛道新一轮行情正在酝酿

这一轮算力板块的调整，很多资金都在等一个信号，而近期国内外算力建设利好扎堆释放，把高速光互联的需求逻辑重新推到台前。工信部公开数据显示，截至今年6月底，国内智能算力规模达到2185EFLOPS，同比增幅177%，全国算力设施整体上架率稳定在71.4%，算力枢纽配套的70多条算力大通道持续扩容 。高盛在9月更新报告，直接上调未来三年高速光模块出货预期，800G及以上产品预测上调幅度最高达到39%，行业基本面的支撑力度已经被机构重新评估。市场此前反复纠结的“算力资本开支放缓”说法，正在被持续落地的基建订单逐一证伪。

国内算力网加码，算力大通道拉动高速互联需求

全国一体化算力网已经纳入“十五五”重大工程项目，八大东数西算枢纽节点持续扩容，郑州、粤港澳、贵州等集群接连上马十万卡级别AI算力集群 。算力集群规模做大之后，最大的瓶颈从来不是GPU本身，而是集群内部、跨节点之间的数据传输，高速光模块就是这套网络的核心载体。普通数据中心每台服务器配少量光模块，AI算力集群里单GPU对应的光模块数量成倍提升，这也是算力扩张会直接引爆光模块需求的底层逻辑。

近两年落地的算力大通道，普遍采用单通道400G、800G起步的光互联方案，部分新建枢纽直接预留1.6T端口，提前适配下一代算力设备。鹏城实验室推进的“深贵线”国家级算力调度通道，使用多通道新型光纤，单根光纤传输容量提升四倍，对应的光器件采购量同步上涨 。这类国家级项目采购周期长、订单体量稳定，和云厂商短期资本开支波动不是一套体系，能够给国内光模块厂商带来持续的基础订单。

国内订单的结构和北美云厂商订单有明显区别，国内项目更看重交付周期、本地化服务和后期运维，给中际旭创、新易盛这类已经在国内布局生产基地的厂商留出空间。但要客观看到，国内算力项目的单价、毛利率普遍低于北美大客户订单，很难直接复刻海外高毛利订单带来的利润弹性。这也是资金在炒作的时候，会区分国内算力订单和海外AI集群订单的关键原因。

海外资本开支回暖，1.6T进入放量周期

海外头部云厂商和算力企业的扩产计划接连落地，英伟达锁定上游基板、封测、光引擎产能的方案，本质就是为后续大规模GPU出货铺路，带动配套光模块采购。高盛测算，2026年全球1.6T光模块出货大约3300万只，到2027年直接抬升到7100万只，两年增幅超过一倍，高速产品迭代是赛道增长的核心引擎。代际切换的红利不会平均分给所有厂商，只有提前完成送样、拿到批量订单的企业，才能吃到这一轮增量。

中际旭创2026半年报给出的数据足够有说服力，上半年营收417.78亿元，同比增长182.49%，归母净利润136.51亿元，同比大涨241.70%；光收发模块产能、产量、销量全部同比翻倍，销量增幅109.8%，模块整体毛利率46.59%，较去年同期提升6.63个百分点 。公司1.6T产品已经进入规模交付阶段，在手订单覆盖全年，部分客户已经开始洽谈2027年的供货协议，这也是它在赛道里保持龙头地位的底气。

新易盛同样跟上了代际节奏，上半年营收209.10亿元，同比增长100.34%，归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%，光互连产品产能同比提升86.57%，毛利率抬至48.46% 。这家公司设定了三年营收目标，2026到2028年营收分别不低于500亿、900亿、1500亿，目标背后，是对高速光模块持续渗透的判断。它的海外营收占比接近九成，业绩波动和北美云厂商资本开支节奏绑定更深，弹性更大，风险也更集中。

细分链条分化：无源器件、光芯片跟随主赛道轮动

光模块赛道不是只有整机厂，上游光器件、光芯片分支，会在主行情启动之后迎来补涨机会。天孚通信作为无源器件龙头，上半年营收28.28亿元，归母净利润12.04亿元，毛利率接近60%，在整个产业链里维持着很高的盈利水平 。它给多家头部光模块厂商配套光学元件，800G、1.6T模块放量的时候，无源器件的订单会同步上行，业务波动幅度比整机模块更小，适合资金在主线震荡的时候切换配置。

光芯片环节一直是国内产业链的短板，源杰科技、仕佳光子这类布局高速DFB、EML芯片的企业，持续推进1.6T配套光芯片的送样和验证。目前高端高速光芯片依旧大量依赖海外供应商，国内厂商更多是从低速产品起步，逐步切入高速方案，认证周期普遍在一年以上，业绩兑现会比整机慢一拍。行情热度起来的时候，光芯片小票容易出现情绪脉冲，但能不能持续走强，最终要看下游客户的批量导入进度。

CPO共封装光学是远期的技术方向，英伟达扩产方案里明确加大CPO光引擎布局，给这条分支持续保留想象空间。现阶段CPO还处在早期验证阶段，大规模替换可插拔光模块至少还要两到三年，短期更多是题材催化，很难立刻贡献可观营收。老股民都清楚，这类远期故事适合博弈情绪，不能当成当下业绩的核心支撑。

产能与价格博弈：景气上行，但不是无限制涨价

很多人看到赛道利好扎堆，就默认光模块会持续涨价，实际情况要复杂得多。800G产品已经进入量产中后期，多家厂商产能陆续释放，价格战的压力开始显现；1.6T还处在供需偏紧的阶段，良率爬坡、电芯片供给不足，限制短期产能释放，产品价格和毛利率能够维持在高位。野村的调研提到，1.6T产品的供给瓶颈集中在3纳米电芯片，这类芯片产能要等到2027年下半年才会明显放开，短期供给缺口很难快速填平。

各大头部厂商都在加速扩产，中际旭创、新易盛都在新增产线、招聘人员，应对未来两年的订单需求。扩产本身是一把双刃剑，当下是利好，等到新增产能集中落地，供需格局会重新变化，毛利率大概率会被压缩。机构给赛道做估值的时候，已经把未来产能释放带来的价格压力纳入测算，不会简单用当前的高毛利率去推演两三年后的利润水平。

板块前期经历深度回调，中际旭创从高点回撤超过四成，新易盛最大回撤接近48%，大量浮筹在震荡过程中被清洗，筹码结构得到一定修复。但存量市场的底色没有改变，北向资金在前期持续流出科技赛道，后续行情能不能延续，要看成交量能不能持续放大，有没有增量资金进场接力，而不是单纯依靠消息刺激带来的一日脉冲。

赛道估值重估：从炒作预期，转向订单和交付验证

这一轮利好集中落地，最大的作用是修复市场对算力板块的风险偏好，把之前过度悲观的预期往回拉。高盛连续上调出货预测，本质是看到AI算力集群建设的持续性，算力网络升级带来的光模块增量，已经不再是短期题材，而是持续两到三年的产业周期。光模块作为算力互联的刚需硬件，会持续受益于算力规模扩张和速率迭代，赛道的长期逻辑没有被破坏。

但行情启动不等于所有个股一起上涨，分化会贯穿全程。能够持续拿到海外大客户1.6T订单、良率稳定、毛利率保持高位的龙头，会是资金优先选择的标的；那些产品停留在低速模块、没有核心客户、单纯靠讲故事的小公司，很难在这一轮周期里拿到持续资金关注。市场的定价标准已经发生变化，不再是只要沾光模块就可以无脑拉升，而是会逐季度核对订单、交付量、毛利率这几个硬指标。

算力基建的持续投入，给光模块赛道打开新的空间，国内算力大通道扩容叠加海外高速模块放量，共同构成新一轮行情的基础。板块前期的下跌消化了过高的估值和乐观预期，密集落地的产业利好，正在推动市场重新评估这条赛道的景气度，整个产业链的博弈重心，重新回到订单交付和产品迭代上面。