软银集团股价周四单日下跌6.9%，自6月2日创下历史高点以来累计跌幅达到50%，市值较6月高点缩水逾半。这轮抛售把市场对人工智能投资热潮可持续性的疑虑，直接摆到了台面上。

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导火索来自云计算服务商CoreWeave。该公司债券价格跌至困境区间，引发市场对AI行业整体融资风险的广泛担忧。软银旗下愿景基金在AI生态中布局广泛，且高度依赖债务融资，当投资者开始审视AI相关公司的财务健康状况时，这种结构显得尤为脆弱。

软银的杠杆问题并非新话题，但借贷成本上升让它被重新定价：

  • 今年9月，软银发行了111亿美元企业垃圾债；
  • 随着全球借贷成本走高，这一高杠杆策略的潜在风险被市场重新评估；
  • 软银CDS利差升至近四年高位，表明债权人对软银偿债能力的担忧加剧。

核心资产端也有压力。软银对OpenAI的投资规模已近650亿美元，而OpenAI正面临中国低成本AI竞争对手的挑战——后者以更亲民的价格提供可比性能，这给软银核心资产的估值预期带来了额外的不确定性。

更值得警惕的是可能形成的循环：若全球市场对AI增长故事的情绪转向，可能导致愿景基金出现估值损失，进而推高未来融资的风险溢价。对一家靠债务支撑AI布局的公司来说，融资成本上升与资产估值承压会互相强化。

CoreWeave的债券困境像一次压力测试，让投资者重新审视AI基础设施投资链条上的系统性融资风险。软银站在这个链条的关键位置上，股价的腰斩，是市场对它财务脆弱性投出的一票。