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问：油在涨，美债收益率在下，黄金在跌，股市普跌。之前这种情况下，美债收益率会上。今天为什么美债和其他市场的关联性变了？是交易逻辑有什么变化吗？
答：之前收益率在上行通道，所以会上涨。现在在下行通道，所以会下跌。因为——市场告诉你它要下跌，所以——它会下跌；告诉你它要上涨，所以它会上涨，这是逻辑。其它的任何阐述、分析，都只不过是在扩写和修辞这句话。
*此处通道指Ariston Channel
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问：谢谢，不过我想请教的是为什么和其他市场的关联变了呢？
答：联动关系应该服从于结构本身。
还是没懂我回复的“之前收益率在上行通道，所以会上涨。现在在下行通道，所以会下跌”这句话。对于这句话，你可能觉得我在开玩笑，但我在这种事情上从来不说笑。不怪你们，因为这一点绝大部分所谓说自己在做宏观对冲的一些很出名的管理者都不明白——几年前也有人这样问我，我给的回复是一样的，他表示不信，再后来，过了很长一段时间（大概两年前）联系我，找我讨要（购买）我的比价矩阵，和我说他在长时间的碰壁后终于明白了我是对的。
为了方便进一步理解，这里做个更详细回答：
1/ 联动关系是服从于结构的，结构进入空头结构，跨资产响应就会持续偏向空头。结构进入多头结构，跨资产响应就会持续偏向多头。
2/和黄金一样，此前上行通道的时候，地缘紧张的新闻，地缘缓和的新闻，都会带来上涨。下行通道的时候，二者却都会带来下跌。
3/ 自下而上的结构决定自上而下的联动关系本身情况。例如小E和NDX，小E上行通道的时候，NDX涨会一起涨，下行通道的时候，关系则消失甚至反向了。但波动在时序上仍然是同步的，因此并不是关系没了，只是关系本身从属于结构。再包括做金银比价以来金银的跨资产表现，其实都是一样的。从结构理解相互验证。
收益率上行通道的时候，加息预期也上行，降息预期也上行（与利率决策挂钩的油价的上下行也一样的，其实都推动收益率上行。叙事本身、比价矩阵本身，是无偏的、非固定的。是比价对象自身结构给了交互关系方向上的偏向性。
矩阵的东西我没在星球讲，因为比较复杂。其实如果你对过去几十年的跨资产关系做复盘，和交互方们的结构放在一起看，那些看上去和教科书/直觉不一样的跨资产表现，都是合理且可以在展开前就被理解的。
如果你感兴趣，可以拉一下两周前我提到的FR10Y的图，和US的做对比，一起叠加油价，会得到“你想要的”答案。
图：BRN叠加FR10Y叠加US10Y
原因？FR收益率在上行通道，US收益率已经进入下行通道。所以前者跟油同步继续上涨，后者同步下跌——但是跨资产的时序有效性，和波幅扩大，是不变的。
Ariston的市场专栏：https://t.zsxq.com/i90xY
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