来源：医疗器械经销商联盟
编辑：江讲
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迈瑞入股，
国产械企龙头冲刺IPO！
近日，据上交所官网显示，国产ECMO龙头企业——深圳汉诺医疗科技股份有限公司科创板IPO更新披露了招股书。
公司拟募集资金10.08亿元，分别用于研发支出、产能扩张和营运补流，若能成功上市，或将成为国产ECMO“第一股”。
据了解，汉诺医疗成立仅8年，已经拿下多个"第一"。作为国内首家成功研制并获批上市ECMO系统的企业，实现了该领域"零的突破"。核心产品2023年正式商业化，目前累计装机近300台，覆盖全国约250家医院。
资本层面，企业已完成超7次融资，背后站着道彤投资、深创投、倚锋资本等十余家机构。其中，迈瑞医疗的身影颇为显眼。
早在2022年，迈瑞医疗通过旗下股权投资基金入股汉诺。深圳迈瑞科技控股有限责任公司持有汉诺医疗2.19%的股份，位列第11大股东。
此次IPO，汉诺医疗选择科创板第五套上市标准。这是专门为未盈利硬科技企业预留的通道。按企业的测算，2028年就能实现盈亏平衡。
但翻完招股书会发现，这家"国产之光"的另一面是紧绷的账：三年半累亏约7.7亿，2028年才敢承诺扭亏，距离盈利还有两年多的路要走。可见，这家国产ECMO的"零的突破"之后，真正的商业考验才刚刚开始.....
三年亏7亿
“国产第一”能否IPO成功？
汉诺医疗在技术端的成绩亮眼，落实到财务数据同样扎眼。
据招股书显示，2023年至2025年，汉诺医疗营收分别为2983万元、4966万元和9217万元，三年累计营收不到1.8亿元；同期归母净亏损分别为3.41亿元、1.83亿元和1.81亿元，三年累计亏损约7.06亿元。
企业进入商业化放量阶段是事实，但收入还远不足以覆盖研发、市场推广和运营成本，也是事实。
好在，汉诺医疗的商业化模式已经调整，尤其是收入结构上出现明显变化。
2026年上半年，企业的耗材收入3795万元，首次超过设备收入的3258万元，成为第一大收入来源。耗材毛利率从2023年的-10.32%，一路抬升到2026年上半年的55%。
三年实现毛利率翻身，规模效应正在显现。意味着企业正在从"卖设备的一次性收入"转向"耗材驱动的持续性收入"。
另一组数据更能说明问题，2026年上半年，汉诺ECMO套包的产销率高达92.59%，产量3576套，销量3311套。
对于ECMO厂商来说，设备装机量只是第一步，设备的使用率和耗材的复购率，才是决定长期价值的核心指标。从这个角度看，汉诺的"耗材故事"已经有了扎实的起点。
当然，从更新招股书到挂牌上市，企业仍有不短的路要走。最终能否成功，还是取决于设备装机和耗材收入的增长，能不能持续证明这套商业模式跑得通。
国产高端医械下半场
商业化之路怎么走？
汉诺医疗的IPO，不仅仅是一家公司的故事，更是整个国产高端医疗器械产业的一个缩影。
过去几年，是国产高端医疗器械的"上半场"，解决的是"有没有"的问题。这个阶段，汉诺证明了中国企业有能力做ECMO这种高端器械。
但进入商业化验证的下半场，国产ECMO的核心是解决"好不好"和"赚不赚钱"的问题。
先看国内竞争，目前布局ECMO品牌不止汉诺。微创旗下东莞科威的集成膜式氧合器已获批，赛腾医疗的便携式ECMO在临床阶段，航天长峰也在研发推进。玩家多了，价格战的风险就在累积，如果未来集采介入，利润空间会被进一步压缩，盈利的时间窗口可能更短。
同时，国际市场的竞争更加激烈，迈柯唯、美敦力、理诺珐都是几十年的老牌巨头。国产ECMO要真正走出去，海外市场的临床教育、注册审批、渠道建设，每一项都是长期投入。
对于经销商来说，汉诺的故事同样具有启发。这类高值医用设备的价值，不在单台设备的价差，而在装机之后的耗材配送、跟台支持、临床培训，这些持续服务才是长期利润的来源。
而且ECMO属高风险三类器械，真正的门槛在于重症学科能力，进院靠医院ECMO团队和重症救治体系。国产替代方向没错，但拼的不是谁先拿证，而是谁能跟着厂家把重症科室的服务做深。
至于汉诺医疗能不能跑出来？国产ECMO进院能不能真正站起来？还需时间和市场来验证...
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