逆周期布局。
作者｜资市分子
投资者买疯了。
10月23日下午收盘前，摩根、易方达旗下产品双双触及20亿元首募上限，一日即售罄，富国达到15亿元，首批18只主动管理ETF首日合计募集超过100亿元。
从10月19日获批，到10月23日集中开启募集，首批18只主动管理ETF的发行进度堪称神速。它们分别来自18家不同的基金公司。
（首批18只主动管理ETF，“资市会”整理）
这18家基金公司中ETF管理规模超过千亿元的有11家，分别是易方达基金、华夏基金、国泰基金、华泰柏瑞基金、南方基金、华宝基金、富国基金、华安基金、汇添富基金、天弘基金、鹏华基金。头部ETF大厂仍是“尝鲜”主力。
历经十余年发展，ETF管理规模已近5万亿元，产品数量超1700只，产品线日趋丰富多元。主动管理ETF的出现，除了丰富持有人的投资工具选择，还标志着中国ETF市场，正式迈入主动管理的新阶段。
相较于传统指数ETF，主动管理ETF是将主动权益类基金选股操作的“灵魂”放入ETF体系化的“身体”。它并不完全复制指数，基金经理可以自主调仓、选股，赚取超额收益，并兼具ETF交易便捷、信息透明的特点。当然，它的收益也并不一定比比较基准、被动管理ETF好。
首批18只主动管理ETF首日热卖，体现出投资者对当下布局资本市场的高涨热情。
这18只产品将分别投向哪些领域？投资策略是什么？风格怎么样？基金经理以往表现如何？收取的费率如何？
01
投资策略、比较基准有何区别？
据了解，首批18只主动管理ETF中，在上交所和深交所上市交易的各有9只。
深交所上市的分别是南方均衡配置主动管理ETF、富国价值优选量化选股主动管理ETF、大成红利智选主动管理ETF、鹏华价值臻选主动管理ETF、工银红利主动管理ETF、华宝均衡精选主动管理ETF、国泰鑫汇均衡收益主动ETF、天弘均衡量化选股主动管理ETF、建信均衡优选主动管理ETF。
上交所上市的分别是易方达品质均衡主动管理ETF、华夏质量甄选主动ETF、永赢景气均衡主动管理ETF、摩根大盘成长主动ETF、华泰柏瑞价值精选主动ETF、汇添富均衡策略智选主动管理ETF、招商价值智选主动ETF、平安红利景气主动管理ETF、华安均衡慧选主动管理ETF。
根据招募说明书、《基金合同》等公开资料，首批18只主动管理ETF的管理费率均为1%，托管费率则在0.1%至0.15%，有所差别。其中，汇添富均衡策略智选主动管理ETF、天弘均衡量化选股主动管理ETF、华宝均衡精选主动管理ETF、工银红利主动管理ETF4只产品的托管费率均为0.1%。
首募集上限均为20亿元。若都以上限计算，它们最多可带来360亿元增量资金。
开始募集时间皆在10月23日，截止日则从10月29日至11月9日不一。
虽然同一日进行募集将摊薄销售渠道资源，考验着基金公司ETF品牌，以及产品设计对于投资者的吸引力，但从首日表现来看，投资者热情高涨，基本不用担心募集失败。
虽然都为主动管理ETF，但它们在投资策略、业绩比较基准设置上，也存在差别。
按策略分为五大方面，整体风险偏好审慎，其中均衡策略有9只、价值策略有4只、红利策略有3只、质量策略有1只、大盘成长策略有1只（摩根大盘成长主动ETF）。
同时，基金名称中已包含均衡、价值、红利等字眼，采用所见即所得的设定，方便投资者快速了解产品投资策略，进一步压缩投资过程中风格漂移的空间，并降低投资者选择产品的时间成本。
另外，上述18只主动管理ETF中，13只基金采用基本面主观选股，主要依靠基金经理的投研积累，挖掘投资机会。其余5只基金采用量化策略，包括富国基金、天弘基金旗下2只纯量化基金，以及大成基金、招商基金、汇添富基金等3只“量化模型+基本面”融合策略基金。
（汇添富均衡策略智选主动管理ETF《基金合同》，“资市会”截图）
业绩比较基准方面，首批18只的业绩比较基准都是单一指数，聚焦于7个指数。
跟踪中证800指数的有南方均衡配置主动管理ETF、天弘均衡量化选股主动管理ETF、建信均衡优选主动管理ETF、易方达品质均衡主动管理ETF、汇添富均衡策略智选主动管理ETF、华安均衡慧选主动管理ETF等6只基金。
跟踪中证800价值指数的有4只，分别是富国价值优选量化选股主动管理ETF、鹏华价值臻选主动管理ETF、华泰柏瑞价值精选主动ETF、招商价值智选主动ETF。
业绩比较基准以中证红利指数为主的有平安红利景气主动管理ETF、工银红利主动管理ETF、大成红利智选主动管理ETF。
华宝均衡精选主动管理ETF、国泰鑫汇均衡收益主动ETF则看重中证A500指数。
华夏质量甄选主动ETF、永赢景气均衡主动管理ETF、摩根大盘成长主动ETF则分别对应中证800质量指数、中证A100指数、沪深300成长指数。
02
基金经理组合哪只强？
尽管18只主动管理ETF在产品投资策略及业绩比较基准上有很多重合的，但是产品超额收益部分其实主要还是依靠基金的投研实力、风控能力和策略执行能力。
据统计，18只主动管理ETF拟任基金经理有33位，既有经验丰富的投资老将，也有“新人”。其中，公募基金经理从业年限超过10年的有14位，少于3年的有8位，分别是倪春尧、陈鸿旭（0.53年）、何典鸿、郭志腾、尤家妤、王超、朱碧莹、李淏玮（0.85年）。
Wind数据显示，截至10月20日，上述33位基金经理中可统计几何平均年化收益率的基金经理有31位，其中蔡路平、钱晶、刘榕俊、赖中立、蒋俊阳、王超、焦文龙等7位基金经理的几何平均年化收益率均告负。倪春尧的几何平均年化收益率表现最佳，达46.37%，但其从业年限并不长。
华夏质量甄选主动ETF的基金经理只有王君正一位，也是唯一一位“双十”基金经理，几何平均年化收益率为13.5%。同样单基金经理管理的还有富国价值优选量化选股主动管理ETF、摩根大盘成长主动ETF，拟任基金经理分别是王保合、李博。
双基金经理管理成为主流，有15只产品采用的是“主动基金经理+指数基金经理”协同管理模式。主动权益基金经理负责α创造，指数基金经理主管ETF运作管理与交易。
双基金经理制的产品中“老带新”的组合最多，包括易方达基金、鹏华基金、建信基金、华安基金、国泰基金、大成基金等6家基金公司旗下产品。如此安排既能保证投资决策稳定性的同时，也帮助“年轻”基金经理在投资过程中积累投研经验。
也有两位都是新人基金经理的，如南方均衡配置主动管理ETF。该基金由许公磊、何典鸿担任拟任基金经理，公募基金经理从业年限分别为3.37年、1.97年。
汇添富均衡策略智选主动管理ETF则是“强强联合”。资料显示，该基金的拟任基金经理是吴振翔、赖中立，二者的公募基金经理从业年限分别为16.72年、13.98年，吴振翔还是公司指数与量化投资部副总监。
易方达品质均衡主动管理ETF的基金经理杨思亮、倪春尧，都擅长主动权益投资，前者能力圈覆盖大消费、以资源行业为主的周期板块等，后者擅于挖掘汽车、军工、红利等行业的投资机会。
还有一大创新是，此次主动管理ETF的持仓股票需要每日披露。此举让基金经理的投资操作更加透明化，让市场、投资者能够也能快速获悉基金投资情况，让投研流程专业和投资逻辑严谨的产品、基金经理更容易被发现，投资能力不佳、合规风控存在短板的产品，则将被投资者抛弃。
03
华夏、易方达、富国基金纷纷认购
首批参与18只主动管理ETF募集的基金公司，其ETF管理规模均超千亿元。
易方达基金、华夏基金、国泰基金、华泰柏瑞基金、南方基金的ETF管理规模居前五名，分别为6446.5亿元、6322.76亿元、3466.74亿元、3288.18亿元、2699.93亿元。
华宝基金、富国基金、华安基金、汇添富基金、天弘基金、鹏华基金等6家基金公司规模也超千亿元。规模在百亿元至千亿元之间，且布局首批主动管理ETF的基金公司则有招商基金、平安基金、工银瑞信基金、大成基金、永赢基金、摩根基金、建信基金等7家。
（Wind，“资市会”截图）
前述18家基金公司中，今年以来（截至10月20日）管理规模增加的有7家，分别是国泰基金、华宝基金、华安基金、天弘基金、招商基金、永赢基金、建信基金。其中，国泰基金年内规模增加最多，为602.28亿元。
“资市会”注意到，首批参与的基金公司不仅有规模居前、投研实力较强的全能型选手，如易方达基金、华夏基金等，也有深耕ETF赛道，在指数工具精细化运营上经验丰厚的基金公司，如华泰柏瑞基金、国泰基金等。
还有一家外资基金公司——摩根基金。在ETF投研能力方面，该公司可从股东方多年的主动管理ETF的经验中获得指导，同时拟任基金经理李博是一位投资老将。
投资者纷纷认购之外，基金公司也在积极响应。
10月22日，易方达基金、华夏基金、富国基金、汇添富基金均宣布，以固有资金2亿元认购旗下易方达品质均衡主动管理ETF、华夏质量甄选主动ETF、富国价值优选量化选股主动管理ETF、汇添富均衡策略智选主动管理ETF。
早在10月20日，摩根基金也发布公告称，公司股东将通过其关联方运用自有资金7500万美元（约5亿元人民币），投资旗下摩根大盘成长主动ETF。至此，公司拟自购金额已有约13亿元。
其实，主动管理ETF的真正考验并不在于获批，也不在于首募获得多少追捧，而是在后续运行中如何为投资者创造稳定的投资收益，良好的投资体验。
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