来源：新浪财经-鹰眼工作室

核心主业经营底盘稳固

2025年医药流通行业整体承压背景下，药易购实现总营收44.54亿元，较2024年调整后营收43.95亿元同比增长1.35%，核心主业韧性凸显。截至报告期末公司全集团客户数量达16万家，覆盖全国31个省市自治区，服务群体包含约1千家医院、1400多家医药连锁企业、10万多家零售药店、3万家诊所及2.6万多家基层医疗机构，搭建起4千多家下级分销商的完善分销体系，数字化医药流通业务实现收入39.36亿元，与上年基本持平，经营底盘保持稳健。

业务板块2025年营收（亿元）2024年营收（亿元）同比增速医药分销（协议分销+市场比价）4.74%医药经销（工业直采）-20.06%医药工业自产及品牌运营业务3.680.40815.08%医药零售1.181.170.60%大健康产品及技术服务收入0.330.322.84%

高毛利新业务爆发增长

公司高附加值的医药工业自产及品牌运营业务实现跨越式增长，2025年营收同比暴增815.08%，毛利率达到53.24%，较上年同期提升7.29个百分点，成为公司利润结构优化的核心引擎。旗下控股子公司重庆药大麦全年实现收入3.39亿元，同比增长75.65%，打造的“伟哥”“有时力”系列产品双双成为互联网爆品，在电商平台处方药类目GMV排名位列细分类目前三。分产品维度核心高价值品类保持稳增，区域市场拓展成效显著，华南区域营收同比大增29.97%，毛利率达到34.27%，较上年提升8.52个百分点，成为公司新的高增长极。

产品类别2025年营收（亿元）2024年营收（亿元）同比增速药品（化药）2.25%大健康食品（非药）0.480.464.64%其他非药产品0.500.484.90%

电商数智化能力升级

2025年公司电子商务业务实现收入14.01亿元，平台运营数据表现亮眼，年平均月活跃用户达3.52万家，下单客户数11.1万家，用户粘性与交易活跃度持续提升。公司依托自研的蜀坦智能AI服务平台，推出多款行业专属应用，通过大语言模型重构采销服管全流程，大幅提升运营效率、降低人工成本。截至报告期末，已有20多款医药流通数据产品在上海数据交易平台上架，数据资源账面净值达148.52万元，数据要素资产化走在行业前列。

指标2025年数值年平均月活跃用户3.52万家下单客户数11.1万家年客单价1.37万元/家/年年总订单数158.91万笔单笔交易金额954.71元/笔平均交易频次14.32次/年

核心子公司盈利贡献突出

报告期内旗下子公司经营分化态势明显，核心区域业务主体重庆药大麦表现突出，全年实现营业收入3.39亿元，同比增长75.55%，净利润达1285.51万元，成为当期少数股东损益的核心正向贡献来源。部分处于投入培育阶段的区域零售子公司阶段性亏损，随着后续门店运营效率爬坡，有望逐步进入盈利释放周期。

子公司名称本期营业收入（万元）上期营业收入（万元）同比增速本期净利润（万元）重庆药大麦医药科技有限公司75.55%四川合纵药易购健康之家药房连锁有限公司-3.98%四川金沛方药业有限公司-50.40%四川精诚名医医疗股份有限公司-24.16%

研发投入结构持续优化

2025年公司全年研发总投入1656.55万元，投入结构明显向技术落地倾斜，其中资本化研发支出达584.44万元，同比大幅增长82.04%，主要投向多个药品上市许可（MAH）项目及数据资源建设，已有多个药品批文项目完成开发转入无形资产，技术壁垒持续夯实，推动公司从传统流通服务商向具备自有产品壁垒的综合医药服务商转型。

研发支出项目本期发生额（万元）上期发生额（万元）同比增速总研发投入-11.31%费用化研发支出-30.69%资本化研发支出82.04%

产业布局完善成长曲线

公司通过两大产业基金深度布局上游医药创新领域，见素易购基金已完成多个高潜力医药批文投资，其中硫酸镁钠钾口服用浓溶液已获批并中标集采；2025年新设立的广易兴基金重点投向MAH领域医药批文产业化、CRO/CDMO、生物医药等创新赛道，为公司上游产品定价权构建坚实壁垒。下游场景布局多点开花，参股的神鸟尚医云打造共享平台切入3万家基层医疗诊所市场，糖尿病逆转专科医院、无人智慧药房等业务协同效应逐步显现，完整的SBbC全产业链生态体系已初步成型。2025年全年投资设立6家覆盖健康科技、人工智能等赛道的全新子公司，进一步完善数字化服务能力，为后续跨区域业务渗透打下基础。

现金流结构大幅优化

报告期内公司投资活动现金端实现大额正向回流，本期收到其他与投资活动有关的现金达4400万元，全部为前期借出的往来款收回，大幅优化现金流结构。同时公司支付1295.03万元回购少数股东股权，将四川精诚名医医疗股份有限公司持股比例提升至89.53%，强化了新媒体运营、器械销售板块的管控力度。经营端其他现金流入合计5234.78万元，同比大幅增长67.37%，其中收到的政府补贴款达167.19万元，同比增长141.50%，体现出地方产业政策对公司业务的扶持力度持续加大，运营端资金周转效率明显提升。

投资活动相关现金项目本期发生额（万元）上期发生额（万元）收到的其他与投资活动有关的现金支付的其他与筹资活动有关的现金其中：租赁负债支付的现金其中：回购少数股东股权0收到的其他与经营活动有关的现金项目本期发生额（万元）上期发生额（万元）同比增速利息收入-39.49%押金、保证金及往来款项81.26%收到的政府补贴款141.50%其他38.74%合计67.37%

税务筹划能力凸显

2025年公司合计所得税费用达2371.94万元，同比大幅增长1539.88%，其中当期所得税费用3538.01万元，同比增长188.85%，同时递延所得税费用为-1166.07万元，体现出公司充分利用前期未确认递延所得税资产的可抵扣亏损进行抵扣，税务筹划能力持续优化，也侧面反映出核心盈利主体的应纳税所得额实现大幅增长。

所得税费用项目本期发生额（万元）上期发生额（万元）同比增速当期所得税费用188.85%递延所得税费用7.94%合计1539.88%

财报整体点评

尽管受行业集采政策、阶段性税务调整等因素影响，2025年公司阶段性出现小幅亏损，但核心主业基本面保持稳健，高毛利的品牌运营新业务实现爆发式增长，全产业链布局的价值逐步兑现。重庆药大麦近76%的营收高增验证了跨区域扩张的商业模式可行性，研发资本化投入大增超八成夯实自有产品壁垒，叠加AI医疗、数智健康新赛道提前布局，后续随着新布局项目逐步进入收获期，公司业绩弹性有望持续释放，长期成长空间广阔。

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