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文｜盐
10月20日，OpenAI在官网上挂出一则简短的收购公告，对象是一家叫Orchestra Bio的公司。
这家公司成立四年，公开融资约2000万美元，专做帮药企协调药物开发流程的AI agent，不设计分子，也不做临床，交易金额没有披露。
把这笔交易和今年的其他投资动作放在一起，不难看出巨头集体下场AI制药的趋势。
先看海外，4月，Anthropic花约4亿美元股票买下Coefficient Bio，一家成立八个月、团队十个人左右的AI药物发现公司；5月，谷歌旗下的Isomorphic Labs完成21亿美元B轮融资，10月又传出正在以400到500亿美元的估值谈新一轮。
再看国内，9月，字节分拆出去的Anew Labs完成2.9亿美元首轮融资，投后估值15亿美元；腾讯则在2月公开了一项由AI设计的GLP-1短肽专利。
腾讯获得GLP-1短肽专利
这轮热闹的落点其实是在AI4S上。
药物发现是AI4S里预算最明确、数据最贵、验证最严的一块试验田，巨头们抢的是，这块田里长出来的平台，药只能算作是平台上长出来的一个结果。
AI4S是AI for Science的缩写，指的是用模型、算力和自动化实验去做科学研究，范围包括蛋白质结构预测、分子模拟、量子化学和材料设计，制药是它最早商业化的场景。
药企有明确的研发预算，有大量没有公开的实验数据，也有一道必须通过的临床验证。
模型公司想证明自己的能力，药企想缩短发现周期，两边在同一个靶点上碰头，交易就发生了。
大厂和药企：一个造工具，一个买时间
OpenAI想做的，是药企的工具供应商。
它在4月发布生命科学模型GPT-Rosalind，9月开放给经过审核的机构使用，配套的Rosalind Workbench把模型接到科研工具和数据上。
收购Orchestra，补上的是药物开发流程里的协调能力，一个失败的批次会拖慢哪些试验、哪些时间点要改，这些事交给agent去盯，人来做决定。
OpenAI已经把Novo Nordisk和Moderna写进了客户名单，但Anthropic走得更深入一点。
它买下Coefficient Bio，拿到一支十个人的计算药物发现团队。
与此同时，Anthropic在旧金山湾区建了一间湿实验室，官方说这间实验室不是专门为药物发现准备的，但生命科学已经是其人数和投入最大的领域之一。它想验证模型在真实生物实验里的表现，实验室是模型的前置成本，药品的生产线上另有其人。
另一边，一家名叫Isomorphic Labs的公司，则把谷歌带到了资产端。
这家公司在5月融了21亿美元，10月据彭博社报道正在以至少400亿美元的估值谈新融资，最高可能到500亿美元。它和礼来、诺华的合作总额接近30亿美元，第一款候选药预计在2026年底进入临床，方向是肿瘤。
显然，海外巨头们对于AI4S的关注度在急升，但国内的互联网大亨们，同样展露出一样的野心。
腾讯投了晶泰十年，从2015年的A轮2400万元开始，累计投入约4.75亿港元，目前持股约11.96%，账面浮盈超过45亿港元。它还在2020年上线了云深智药平台，今年2月公开了一项由AI设计的GLP-1短肽专利，在细胞实验里验证了活性。
字节把AI制药团队分拆成Anew Labs，保留56%的股份，算法、平台和四个临床前管线一起进入新公司，算力继续由火山引擎提供。
这支团队成立于2021年，由刘凯负责，核心成员约50人，成员由AI4S算法人才和资深制药专家构成。团队做过Protenix、Seedfold、PXDesign这些模型，4月在美国免疫学会年会上披露了IL-17小分子项目，团队称这是全球范围内首次用小分子同时阻断IL-17家族的AA、AF、FF三个二聚体，核心管线叫AN-5162，瞄准银屑病等自身免疫性疾病。
分拆的重点不在融资额，在于字节认为AI4S需要一套和互联网业务不同的组织方式。
Anew Labs官网
Evaluate测算，2025到2030年，全球有超过3000亿美元的处方药收入要失去专利保护，大型药企的增长缺口到2030年会达到940亿美元，百时美施贵宝的缺口约380亿美元，默沙东230亿，辉瑞210亿。
自研填不上这个缺口，只能往外买。
2026年上半年，中国生物科技公司对外授权81笔，合约总额1100亿美元，已经达到2025年全年的八成；首付款均值从2022年的5200万美元涨到2026年初的1.72亿美元。
礼来和诺华愿意为Isomorphic的早期项目付出近30亿美元潜在对价；Novo Nordisk和Moderna愿意把研发流程交给OpenAI的模型——原因都一样，他们需要更多、更便宜的早期资产。
临床、审批、商业化仍然留在药企的报表里，两边都没有打算把对方的活接过来。
大厂卖的是发现层的能力，药企买的则是时间。这个分工，是理解这轮AI制药热的前提。
中美对照：这波AI制药公司正在趋同
把美国和中国的公司放在一起看，起点并不一样。
美国的Isomorphic、Coefficient、Orchestra，大多从模型、算力和工作流出发，创始团队里有DeepMind、Genentech这样的人物。
中国的英矽智能、晶泰科技、Anew Labs，更多从药物发现的服务、临床资源和资产供给出发，团队里既有算法人才，也有做过药的人。
到了2026年，这些公司的收入结构、验证方式和交易方式都有了相似的形状。
先看收入结构。
英矽智能2026年上半年收入1.063亿美元，同比增长287%，净利润3554万美元。拆开看，药物发现和管线开发贡献了1.031亿美元，占97%；软件解决方案只有270万美元，占2.5%。它的利润来自授权首付款，订阅费在收入里只占很小一块。
英矽智能2026年中期业绩
Isomorphic没有披露收入，但它和礼来、诺华的合作结构是首付款加里程碑加销售分成，同时推进自己的管线。
晶泰科技上半年的收入是3.94亿元，其中AI4S智慧解决方案业务同比增长136.4%，它卖的是AI加机器人实验室的能力，也做管线和BD。
Anew Labs分拆时带走的是算法、平台和四个临床前资产，商业化的路同样指向授权和合作。
再看验证方式。
Anthropic建湿实验室，晶泰建AI和机器人实验室，Isomorphic做干湿实验的循环，英矽做从靶点到临床的端到端平台。
它们都在把模型往真实的实验数据里按，因为公开数据不够用，失败数据更不够用。
模型可以开源，实验数据不能。
谁拥有湿实验室和临床数据，谁才有资格谈下一步。
交易方式在靠近。
英矽智能2026年已经公布的交易总额约73亿美元，礼来27.5亿美元，SK生物制药25亿美元，施维雅8.88亿美元。
Isomorphic和礼来、诺华的合作总额接近30亿美元。
晶泰和东阳光药、国际药企签了数亿元和超过4亿美元的合作。
这些钱按首付款、里程碑和销售分成结算，软件订阅费在收入里只占很小一块。
它们把AI能力拆成一个个项目卖，卖的是资产和管线权益。
资本市场的路径也在逐渐趋同。
美国的AI制药公司在一级市场拿平台估值，中国的AI制药公司去港交所上市，靠BD和授权把收入做起来。
英矽智能2025年12月30日在港交所挂牌，募资22.77亿港元，公开发售超额认购1427倍，礼来和腾讯都做了基石投资者。
晶泰科技2024年6月在港交所上市，腾讯的持股市值浮盈超过45亿港元。
美国公司更多在一级市场定价，中国公司更多在二级市场交报表，走到最后都要用临床数据说话。
关键在于，美国公司手里有前沿模型、算力和更成熟的湿实验体系，中国公司手里有更快的临床和更低的成本。
Evaluate的数据显示，中国非小细胞肺癌临床试验的单患者成本约16.5万美元，美国约29.6万美元，便宜44%；2025年中国有7100到7700项临床试验，美国有6200到6300项。
中国资产在2026年全球创新药授权交易价值里的占比预计超过三分之二，五年前这个数字还不到5%。
这组数字说明，中美这波公司的商业模式在趋同，优势来源没有趋同。
美国公司从模型往下走，中国公司从临床和资产往上走，走到中间，都成了AI属性很强的生物科技公司。
它们的收入里既有平台服务，也有管线授权，还保留着自己做药的可能。
潮涌AI观点
把制药排到前置序列，大厂有它们的道理。
全球药企每年要花掉数千亿美元的研发费用，Evaluate测算的3000亿美元专利悬崖又在后面催着它们找新管线。
失败分子、失败靶点的数据掌握在药企和CRO手里，医院里的病案也没有流通，这些数据比公开论文贵得多。
一款药要经过一期、二期、三期和审批，任何模型的能力都会在临床终点上被重新打分，验证的门槛比发现阶段高出一截。
一个平台如果能在这里跑通，就有机会迁移到材料、化工、能源这些同样依赖实验的行业。
晶泰把AI4S解决方案单独列出来，字节把AI制药团队分拆出去时说这是第一次试水AI4S的产业化，原因都在这里。
然而，行业里的临床数据还没有给出同样的答案。
按行业追踪机构的统计，截至2026年初，全球有173个AI相关药物项目进入临床，其中15个进入三期。
AI发现的分子在一期临床的成功率大约80%到90%，历史平均在50%上下；到了二期，优势就没有那么明显。
所以，至今没有一款AI药物通过审批上市。
AI把发现端的失败提前了，临床端的失败仍然要一款一款地试。
这也解释了这轮交易的估值，Isomorphic的400到500亿美元是谈出来的，它还没有一款上市药，第一款候选药要到2026年底才进临床。
Anew Labs的15亿美元，对应四个临床前资产和一套模型。Coefficient Bio十个人、八个月，卖了4亿美元的股票。
另一边，英矽智能上半年赚了3554万美元，靠授权首付款；晶泰科技上半年收入3.94亿元，净亏损2.25亿元。
市场按AI4S平台的期权价出价，企业眼下的收入来自资产交易。第一个三期读出、第一张上市批件，才会把估值拉回收入。
晶泰把AI4S解决方案卖到化学和材料行业，英矽与全球前20大药企中的14家建立了合作，Anew的模型同时覆盖蛋白、分子和虚拟细胞。
制药上跑通的模型和实验流程，可以迁移到别的科学领域。
巨头们争的是这套可以复用的发现能力，减肥药和抗癌药只是它眼下落地的两个方向。
但是，AI4S的周期比软件长得多，软件的产品迭代以周计，AI4S的验证以年计，一款药从候选分子到上市要十年上下。
AI4S的验证周期长、环节复杂，需要和互联网业务不同的组织管理形式。这句话可以解释为什么大厂愿意把团队分拆出去，也可以解释为什么这个行业的估值不能用SaaS的尺子量。
中美这波公司的趋同，还会继续。
美国公司会往临床和资产端走，中国公司会往平台和模型端走，最后都要回答同一个问题，谁拥有验证数据，谁就能把平台变成长期生意。
中国的位置在临床资源和资产供给，这是底牌；底牌能不能变成平台，要看中国公司能不能把授权首付款变成自有管线的销售分成。
接下来要看三件事。
Isomorphic第一款候选药进入临床后能读出什么数据；Anew的AN-5162能不能申报IND；中国公司收到的里程碑款什么时候能变成自己管线的销售分成。
三件事里任何一件落地，都比“巨头入场”更能说明AI4S走到了哪一步。
巨头入场只是发令枪，AI4S的计时器，最终会落在实验室和医院的验证数据上。
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