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观点网讯：10月21日，北欧知名金融投资人、《逃不开的经济周期》作者拉斯·特维德（Lars Tvede）在接受观点新媒体采访时表示，针对市场对AI泡沫加深的担忧，回看通用技术整段历史，几乎无一例外都会形成一轮泡沫。

若连一轮AI泡沫都没有，反而意外。但他判断，眼下并非AI泡沫期。

估值对比上，他以亲历的互联网泡沫为例：2000年3月思科见顶时，股价对过去12个月盈利的市盈率为135倍，对前瞻盈利的市场一致预期市盈率约200倍；今天扮演类似角色的英伟达，前瞻市盈率约18倍，互联网泡沫时期同类公司估值约为现在的七倍。

针对市场对韩国高带宽内存（HBM）芯片公司的担忧，他列出SK海力士、三星及美国美光，指出对应2026、2027、2028年市场一致盈利预期的市盈率区间约为3倍至8倍，仍离泡沫很远。

产能层面，他对比了互联网泡沫时期的“竞争性过度投资”。当时，大量公司被定价为全球垄断，出现大量无流量的“暗光纤”。

而现在情况截然相反，芯片要排队、等电要排队、数据中心对算力需求在筛选供应商，行业是典型供给约束而非需求约束。

关于循环融资，他援引《经济学人》一篇梳理英伟达循环融资角色的报道，结论是并不特别危险，原因在于英伟达手头资金充足。

他用淘金热里的“卖铲子”打比方：淘金既需要铲子也需要镐头。假设卖一把铲子赚4美元、卖一把镐头亏1美元，如果没人愿意卖镐头，淘金就组织不起来，铲子也卖不出去。

所以卖铲子的一方会先借钱给卖镐头的一方，让对方把镐头生意做起来。这本质上是在补贴互补品、把整个生态做起来，从商业逻辑看是理性的。

放到AI上，当前供应端很赚钱，AI芯片环节盈利约2600亿—3400亿美元，而前沿模型端亏损约500亿—600亿美元。

对资金充裕的一方来说，帮对方把体系建起来，否则自己的产品也卖不出去，这说得通。过程中肯定会有个别公司出问题，但整体上不这么做才更不理性。因此，他对AI泡沫并没有那么担心。

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