34亿港元，对3600亿港元。这是恒大清盘人截至2026年9月底累计追回的金额，和债权人申报的总金额之间的对比。回收比例不到百分之一。
2026年8月20日，深圳市中级人民法院一审宣判：恒大集团被判处罚金88.2亿元，恒大地产被判处罚金70亿元，许家印数罪并罚被判处无期徒刑，没收个人全部财产。判决书写明，退赔损失优先于罚金和没收财产的执行。这意味着，债权人理论上排在罚金前面，但前提是账上真的有钱可退。
目前已变现的34亿港元里，最大一块不是卖楼卖地，而是追收旧账。恒大一家附属公司曾向一家香港上市公司放贷21亿港元，清盘人没有走完漫长的诉讼，在2024年12月以19亿港元和解、分六期收回，最后一期已在2026年8月到账。另一笔18亿港元的应收款，同样在2024年底以5亿港元和解。两笔合计约39亿的债权，折让后换回了约24亿的现金流。清盘人给出的理由是诉讼时间、费用和结果都不确定，和解是止损，不是足额收回。
真正带着反差感的资产是那批西方名画。2016年3月起的约18个月里，恒大一家附属公司花约13亿港元买入110件艺术品，包括毕加索、莫奈、安迪·沃霍尔的作品，其中95件来自香港同一家经销商。清盘人接管了107件，通过苏富比在香港、巴黎、伦敦、纽约和新加坡卖出96件，净收回2.25亿港元。部分画作原计划放在恒大总部会所展示，后来被堆进储物室，没有恒温恒湿的保护条件。清盘人表示，尚未能完全确定恒大当初为何买入如此规模的高价艺术品，因为这并非公司日常业务。
另一笔被追索的支出指向哈佛。2013年和2016年，恒大以地产名义向哈佛捐款共约12亿港元，部分用于设立冠名研究中心。清盘人表示，无法确认这笔巨额款项有明确的商业理由，也没有发现恒大从中获得利益。更可追的是一笔预付款：2020年初恒大向哈佛支付1430万美元用于新冠研究，截至2021年7月约1110万美元已动用，剩余部分中清盘人认为有权退回200万美元，已发函催款，双方正在协商。捐赠和预付款性质不同，前者是已完成的赠与，后者是带合作义务的垫付，清盘人追的是后者，不是前者。
这些支出之所以被重新翻出来，是因为它们发生在报表已经失真的时期。证监会2024年的调查认定，恒大地产2019年和2020年虚增收入合计5641.46亿元，虚增利润约920亿元，2020年虚增收入占当年披露收入的78.54%。虚假报表被用于发行债券，也被用于分红。深圳中院判决认定，许家印组织财务造假，并以分红名义侵占公司财产。从2009年上市到2022年，许家印与丁玉梅夫妇合计分红超过500亿元。2019年前后，他们在美国设立了规模约23亿美元的家族信托，受益人是两个儿子。
香港高等法院已授权清盘人接管许家印的全球资产，并对相关信托采取保全措施。需要分清的是，接管和冻结是程序性控制，不等于信托在法律上已经被最终否定，也不等于信托里的钱已经变成可分配现金。清盘人表示，全面掌握许家印及夏海钧所持资产遇到重大障碍，追索程序受资产披露、合作程度和各地司法进度制约。跨境冻结银行账户需要当地法院出具正式文件，资产分布在多个法域，只能一处一处推进。
即便冻结了，变现也很慢。清盘人表示，从恒大内地子公司追回资产的可能性“十分渺茫”，内地的罚款和诉讼程序会限制股东对资产的处置权。34亿港元的回收中，约七成来自应收款和解，艺术品、私人飞机和利息各占一小块。清盘人的目标是在2027年上半年进行首次中期摊还，但知情人士向媒体透露，分派金额预计“很少”，不足以达到双位数百分比的清偿率。200份债权证明尚未完成任何一份的判定，申索总额还可能继续增加。
对购房者来说，另一条线是保交楼。截至2026年7月底，恒大全国累计交付超过124万套，剩余未交付房屋占比不足1%。这部分进展有专项借款和项目层面的封闭管理支撑，住宅购房者的交房请求权在法律上排在前列。但保交楼解决的是“房子能不能拿到”，不是“债权能不能收回”。3600亿港元的债权申报依然挂在清盘程序里，首次摊还最快也要等到2027年。追回的钱在增加，但从不到1%到债权人拿到有意义的清偿，中间隔着的不只是时间，还有跨境法律程序、资产折价和债权判定本身的不确定性。
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