在越来越多的科技新贵因为AI浪潮暴富的今天，全球资本市场却正在上演一场科技股抛售潮流，一边是各大权威机构为人工智能巨头们标出来的高估值，一边却是一路狂飙的人工智能巨头被不少网友戏称为“收割机”。
种种迹象表明，在AI浪潮大爆发的第四个年头，全球人工智能市场风向已迎来再次转变，虽然一笔笔百亿千亿的融资仍然在发生，资本市场已经开始在考虑AI巨头所给出的宏大愿景，能否敌过现实压力？
这个问题的答案，随着一份有关如今正在冲击“史上最大IPO”，同时也备受资本市场瞩目的人工智能巨头Anthropic业绩消息的披露，资本市场更是对人工智能的未来充满顾虑。
根据《第一财经》的报道，当地时间10月20日，一份有关人工智能巨头Anthropic的尚未公开的IPO招股书草案被披露，相关内容直接震惊了市场。
在2026年上半年Anthropic所录得的账面净亏损竟然达到了807亿美元（约合5300亿人民币），与之相比同期Anthropic的营收仅仅为163亿美元。
更加魔幻的是，早在今年6月Anthropic就已经开始秘密在为冲击IPO做着实质性准备，而到了10月22日，财联社更是爆出Anthropic最快会在当地时间的本周五公开提交S-1招股说明书。
这意味着一旦这个步骤成为现实的话，Anthropic在冲击史上规模最大IPO这条路上，已经迈出了核心程序性的一步。
从今年6月到10月这段时间，资本市场也随着Anthropic所被披露的每一步冲击IPO的动作，而对其的估值一再改变，最高的时候，不少华尔街主流机构对Anthropic都保持着其有望以2万亿美元估值上市的乐观预期。
然而如今面对着这份披露出来的Anthropic今年上半年业绩，一家半年营收仅为163亿美元，净亏损却高达807亿美元的巨头，能否撑起华尔街为其开出的2万亿美元估值？这笔高估值，究竟是对 AI 未来的投资，还是下一个元宇宙式泡沫的前奏？
营收同比狂飙近15倍的同时
账面净亏损同比扩大520.8%
自从Anthropic传出要冲刺IPO以来，市场就非常关注其财务数据，毕竟归根结底，对于一个上市企业来说，只有高营收高利润的业绩，才能撑得起市场给它的高估值，不然的话就很容易造成资本泡沫。
而在今年的9月底，Anthropic就曾被媒体披露了相关的财务数据，从被披露的Anthropic招股书内容来看，2025年这个成立不到几年的公司，已经实现了46亿美元的营收，和2024年相比增长大约12倍，这种高速增长的营收，也让资本为其估值叙事有了更多遐想的可能。
不过在高速增长的营收背后，Anthropic的亏损规模也不容小觑，在创造同比增长大约12倍年营收的同时，Anthropic当年的净亏损也高达420亿美元，在剔除了相关的减记和调整影响后，其经营亏损录得80亿美元以上。
即使是80亿美元，Anthropic在2025年的业绩状况也依然是亏损大于营收，而到了2026年上半年，Anthropic的账面亏损更是在为自己的估值狂飙而付出巨大的账面代价。
根据那份没有公开的IPO招股书，Anthropic今年上半年的营收为163亿美元，仅仅半年时间，营收就超过了去年全年，和2025年同期的11亿美元相比更是增长了将近14倍。
不过在营收快速增长的同时，Anthropic录得的净亏损也在以难以想象的速度扩大，其今年上半年录得净亏损约807亿美元，和去年同期的130亿美元净亏损相比扩大超520%。
当然这807亿美元只是录得的净亏损，并非Anthropic在今年上半年所亏损的同等规模现金。在这807亿美元中，其实有大概720亿美元并非掏出的真金白银，而是相关的会计账面调整所致。
在过去的几年时间里面，Anthropic为了筹集更多的资金购买芯片，便向市场发行了不少可转债，后来随着Anthropic的市场关注度越来越大，投资人手上的可转债也水涨船高。
而根据美国的通用会计准则，因为公司估值暴涨而导致的可转债价值的上升，公司必须在账面上进行计提，因此这笔720亿美元的账面亏损，可以看作是Anthropic为自家大模型拥有更广阔未来而付出的代价。
或再花费7500亿美元购买算力
AI竞争市场入场券越来越高
可就算剔除了720亿美元的非现金亏损之外，Anthropic今年上半年依然达到了超80亿美元的亏损，作为手握源源不断融资以及庞大客户群体的全球人工智能巨头，也难以短时间内在这场AI大浪潮风口下实现盈利，对于全球大模型的竞争来说相关信号可谓十分明显。
在2022年AI浪潮刚风起云涌之际，可能只需要1亿美元就能上马一个大模型项目的时代已经彻底过去。
Anthropic这样的人工智能巨头已经用连年巨额亏损这样的实际行动宣告了，大模型游戏规则已经改变，如果没有每年几十上百亿美元的投入，或许很难在未来拿到通用人工智能的决赛入场券。
并且从Anthropic这两年的资金投入和亏损方向以及业绩范围来看，在如今竞争激烈的通用人工智能赛道，如果没有顶级云厂商的巨量算力托底，不能够与全球主要的云生态系统绑定的话，即使有巨量的资金，也很难进入关键决赛圈。
从已经披露的数据来看，Anthropic的算力投入正在不断同步上升。
早在年初就有媒体披露的Anthropic的内部预测，其在2026年有关模型训练的成本可能超过了120亿美元，而针对付费用户的推理成本也接近70亿美元，到了2027年这个成本还会发生指数级上升，分别预计达到了接近230亿美元和160亿美元。
在过去的互联网时代，一个公司在开发出产品并拥有一定用户之后，就可以通过广告、会员等多种渠道进行商业化盈利，进而反向摊薄服务器等基础设施成本。
然而在AI时代，一个大模型公司在面对越来越多的用户使用自家产品的时候，大模型公司不仅难以通过自己产品越受欢迎来摊薄运营成本，反而需要购买更多的算力资源来维持用户的体验。
这也意味着一家大模型公司想要盈利，其实是相当复杂的，并且也深深受算力基础的制约，因此Anthropic在算力和相关基础设施方面的支出也在跨越式增加。
比如在今年上半年Anthropic在这方面的支出已经达到了大约90亿美元，而去年同期这个数字仅仅为大约23亿美元，去年全年在该方面的支出也不过73亿美元。
通过对比可以看到Anthropic作为全球人工智能巨头，其在算力和基础设施方面的支出已经在明显加速。
投入背后的战略路径也十分清晰，Anthropic正在用短期的财务亏损，通过巨量的真金白银的投入购买算力建设相关基础设施，进而提高Anthropic模型的迭代速度和加固生态壁垒，来为Anthropic的未来AI时代“铺路修桥”。
未来Anthropic可能还会在购买算力这件事上再花费7500亿美元，可以说在对于是否能过通用人工智能决赛圈这件事上，Anthropic是相当认真的。
招股书1/3在讲风险
Anthropic还需要回答很多问题
一方面Anthropic在通过极致的烧钱来为企业押注未来，另一方面其营收增长深度受到市场认可的同时，相关亏损的不断扩大也让资本对Anthropic能否撑起乐观的估值打起了疑问。
和上一个“史上最大IPO”——SpaceX相比，Anthropic似乎还需要对资本市场回答更多的问题。
在SpaceX上市时就取得1.77万亿美元高估值的背后，其拥有通过卫星互联网所产生的稳定现金流，以及成熟商业发射订单，还和NASA签有长期合同。
而Anthropic作为一个几乎把全部筹码都押向大模型系列产品的未来渗透上的公司，收入受到算力调用的高度制约，在成本端又长期被GPU、TPU采购锁定，在这种情况下，Anthropic似乎就必须要用业绩这样的实质性财务数据来回答，公司能否撑起如此乐观的高估值。
在今年的第二季度，Anthropic首次录得调整后营业利润5.59亿美元，再叠加阶段营收的同比快速增长，华尔街一度给Anthropic开出了2万亿美元的高估值。
不过随着Anthropic最新财务数据的被披露，面对已经放缓的环比营收增长以及巨额的账面亏损等原因，已经有投资者考虑下调Anthropic的估值。
根据《界面新闻》10月22日的报道，知情人称，已经有部分投资者把Anthropic的估值从2万亿美元显著下调到了1.5万亿美元。
除了需要回答如何撑起市场所给予的可观高估值之外，Anthropic这家曾经在创立之初以AI安全至上的公司，却在招股书草案中，把大约三分之一的内容都用来叙述相关的风险因素，其中就包括全球都非常关注的，因为模型的错位可能会对现实世界造成什么危害。
在这份草案中，Anthropic直言不讳地警告道，没有对齐的自家模型，可能会对现实世界造成实质性破坏，公司也难以通过保险来覆盖欠债损失。
而如果一旦以高估值的形式上市，Anthropic势必能够获得更多的融资来推进自家大模型的迭代发展，如何平衡 AI 重塑全球经济的巨大潜力与其潜在风险，是AI公司和资本市场都必须先算明白的账。
随着2022年前后AI浪潮正式迎来大爆发，我们或许能够亲眼见证又一场人类历史上昂贵无比的技术豪赌。
在AI竞赛下，各大巨头各显神通，疯狂烧钱，Anthropic的巨额亏损，以及快速增长的财务数据和市场给出的超高估值，或许市值全球AI市场的一个时代缩影。
然而既然是豪赌那就必有输赢，未来十年AI可能会重塑大部分行业，也可能会给世界带来新的且巨大的潜在风险，如今赌局输赢，以及全球AI行业的未来走向与否，正被一个个幕后投资人所考虑，以及被各大AI公司所推进。
随着Anthropic的上市以及像又一个“全球最大IPO”的冲击，相关变局或许会变得越来越清晰。
热门跟贴