9 月 30 日，广西。 国能、国开、大唐等 9 家央企旗下售电公司，联名把一封求助信递到了自治区政府。
信里只有一个核心意思：撑不住了，再补血就要出系统性风险。搁以前谁也不信：央企做电力生意，还能亏到喊救命？
结果现实比想象中夸张：前 8 个月全行业亏掉 20 亿，仅 9 月单月就亏掉 10 亿，全年亏损冲 50 亿已经板上钉钉。卖一度电倒贴 6 分钱，合同签得越多，窟窿越大。
这不是某家公司经营不善，是整个售电行业集体裸奔撞上了极端行情。赚钱的时候都喊市场化，亏钱了才发现，连件像样的风控外衣都没穿。
很多人对售电公司没概念。2015 年新一轮电改放开市场，电厂不能直接卖电给零散用户，售电公司就成了中间的 “批发商”：集中采购电厂的电，再拆分卖给中小企业，赚点差价和服务费。
正常年份，每度电赚个三五厘钱，薄利多销，稳赚不赔。 高峰期全国注册了五千多家售电公司，广西也跑出了不少玩家。
可 2026 年，这门稳赚的生意彻底翻了车。 核心就四个字：购销倒挂。
年初工商业用户签长约，一口价锁死全年电价。
行业普遍预判煤价回落、新能源装机上涨，现货电价会跌，于是各家打起了价格战：长协购电成本 0.32 元 / 度，行业报价一路杀到 0.26 元，卷王公司直接压到 0.25 元以下。
相当于还没进货，先把售价定在了成本线以下。 大家都在赌：年内现货电价肯定跌，到时候低价补仓，不仅不亏还能赚一笔。
结果赌输了。2 月霍尔木兹海峡局势升级，国际油气价格飙升，动力煤价跟着拉涨，广西现货电价直接坐了火箭： 3 月均价 0.368 元，9 月涨到 0.395 元，峰值直接摸到 0.633 元 / 度。
按年初 0.25 元的长协售价算，每卖一度电，至少亏一毛多。
签的合同越多，亏得越狠。 小公司扛不住，早就停业跑路了，光是上半年，广西就有二十多家本地售电公司拖欠电厂电费，欠款破 2 亿。
央企家大业大，硬扛到了 9 月，最终还是顶不住集体上书。 不是央企能力差，是潮水退去，才发现全行业都在裸泳。
说起来很讽刺：这波亏损本质不是天灾，是人祸。
不是没有避险工具，是全行业赚钱赚得太舒服，根本没人想费事做风控。
所有人都在赌行情，没人做对冲
年初压低价签长协的时候，每家公司的算盘都打得响：赌现货电价下跌，年底抄底平掉缺口。甚至有人赌能复制山东负电价的神话。电厂倒贴钱发电，抄底就能大赚一笔。
可没人想过：万一涨了怎么办？成熟电力市场里，售电公司本该用电力期货、期权做套期保值：提前买入对应电量的期货合约，现货涨价时，期货盈利就能抵消购电成本的上涨。
国内 2024 年就推出了电力期货品种，广州、上海都有交易品种。更细分的温度指数期权，能对冲高温带来的用电高峰涨价风险。
广州就有公司用制冷指数期权，8 月高温超预期就能获赔，完美覆盖成本上涨。这些工具不是没有，是几乎没人用。
薄利的日子过久了，大家都觉得风控是多余的成本。躺着就能赚的钱，谁愿意费脑子搞套保？
合同全是 “一口价”，风险全自己扛
更离谱的是，绝大多数长协合同，连最基础的价格联动条款都没有。
煤价涨了、现货涨了，售价照样按年初的死价执行，所有波动全由售电公司自己扛。
成熟市场的长协，都会设置煤电联动、现货联动机制：成本波动在一定范围内自行消化，超过阈值就按公式调价，风险供需双方共担。
广西的售电公司为了抢客户，不仅把价格压到地板，还主动放弃了调价条款，相当于把所有风险都揽到了自己身上。
行情好的时候，这叫魄力。行情反转的时候，就是自杀。
九家央企的信里，提了三个核心诉求，每一条都精准指向 “甩包袱”：第一，缓缴电厂电费。先把现金流续上，不然工资都发不出来。
第二，允许有序解除低价长协。把签亏了的合同废掉，甩掉永久亏损的包袱。
第三，推动电价向下游传导。让用电企业承担成本上涨，售电公司先活下来。
说白了就是：亏钱的合同想不认，该付的钱想缓交，最后成本最好让下游企业和全社会一起扛。
听起来很合理，可换个角度想就不是滋味了：电价低、赚钱的时候，没见哪家公司主动给用户降价，也没见谁把利润分给社会。
行情一反转，立刻找政府求助，要政策、要兜底、要下游买单。这不是市场化的逻辑。电改的初衷是引入竞争、提升效率，不是 “盈利归企业，亏损归社会”。
如果每次极端行情都靠政府托底，那市场化改革的意义在哪？
广西不是个例。隔壁广东，2025 年 95% 的售电公司还在赚钱，2026 年上半年就有近六成陷入亏损。
全国的售电行业，都在经历同一场寒潮。这不是第一次爆雷，也绝不会是最后一次。每次极端天气、地缘冲突、煤价波动，都会有一批售电公司裸泳出局。
问题的根源很清楚：我们的电力市场，只放开了价格，没建好风险对冲的基础设施。
对比欧洲成熟市场就很明显： 德国 EEX 交易所，有近 200 种电力期货、期权合约，按日期、季节、峰谷负荷分得清清楚楚，企业可以精准套保，锁定全年成本。
我们的电力衍生品市场才刚起步，品种少，参与度低，绝大多数中小售电公司，连期货账户都没开。
更重要的是行业心态： 黄金期大家都赚快钱，没人愿意花成本做风控、买套保、签联动条款。
都觉得好日子会一直持续，风险永远是别人的事。 直到潮水退去，才发现连条裤衩都没留。
广西这波 50 亿的亏损，是电改进入深水区撞上的一面墙。
它提醒所有人：市场化不是一放了之，不是靠价格战抢客户，不是赌行情赚快钱。真正的市场化，是收益和风险一起扛。
对售电公司来说，学会用金融工具对冲风险，比赌行情赚快钱重要得多。对市场建设来说，完善期货、期权等对冲工具，建立合理的价格联动机制，比单纯放开价格更重要。
毕竟，靠运气赚的钱，迟早会凭实力亏回去。而健康的电力市场，从来不该是一场全靠赌的零和游戏。
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