本周全球避险情绪高涨，传统避险资产却走出分化行情。美国国债收益率跌破5%，获得资金追捧；日元升至关键的技术阻力位；黄金却意外跌至3986.50美元。

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同样是避险，为什么黄金掉队？分析人士给出的解释是：过去一年黄金被过度投机，如今正回归由基本面驱动的交易。

这句话点出了市场当下的挑剔——避险资产不再被整体买入，资金开始区分谁有真实需求支撑，谁只是被情绪和杠杆推高。美债有收益率下行的直接利好，日元有技术位的资金响应，黄金则要为前期的过热买单。

避险情绪没有消失，只是不再平均分配。