同程旅行通过全资子公司，从万达酒店发展手里买下「万达酒店管理（香港）有限公司」100%股权。这笔交易最关键的一点是——只买轻资产，不买砖头：

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• 买的是九大品牌（瑞华、文华、嘉华、锦华、颐华、美华、悦华等）

• 买的是204家在营酒店、4万多间房的管理合同

• 买的是376家已签约待开业的储备项目

• 买的是"万悦会"1700万会员和运营团队

武汉瑞华、三亚嘉华那些重资产物业不在这次交易里，仍然归万达集团。

价格怎么从24.97亿变到26.3亿

这笔交易签的是"基准对价+交割审计调整"的轻资产标准合同，不是一口价：

• 初始报价：24.97亿元

• 交割审计做完，发现营运资金、账面现金、应收和保证金等科目比预估更好，产生正向调整：+1.42亿元

• 预调减款扣掉：−0.183亿元

• 尾款约8340万元（含初步对价3%的7490万+从预调减款收回780万+长期应收款70万）已经到账

• 最终锁定：约26.3亿元（折30.68亿港元），比初始价多掏了1.32亿

那1.42亿审计调增款，预计2026年10月30日前由同程以港元付清。

万达拿到了什么

• 确认出售收益约19.21亿港元（比按初始价测算的17.11亿还多2.1亿）

• 特别股息已经在2025年11月19日派给股东

• 剩下约4.14亿港元留作一般营运资金

• 酒店管理业务彻底出清，回归"物业+投资"路线

同程拿到了什么

• 补齐高端酒店短板：之前艺龙系主打中端和大众，奢华/豪华档是空白

• 从"卖房间"升级到"管酒店"，OTA流量叠加酒管管理费双收入

• 并表后规模跳到在营3500+家、筹备2000+家

• 2026上半年含酒管的"其他收入"同比涨了46.3%，第二曲线已经跑出来

三个要盯的风险

商誉和摊销压力：交割后同程账上多了约12.5亿商誉，2026上半年无形资产摊销已经4.3亿+，直接啃利润。

客群错位：同程主盘是下沉市场和大众用户，万达是高端品牌。会员互通、品牌调性、加盟商回报能不能对齐，还得看整合动作——目前系统直连已经落地，会员体系互通还在推。

行业逆风：高端酒店本身供给过剩，RevPAR在往下走，9.5倍EBITDA估值不算便宜。26.3亿值不值，要看未来3年万达酒管在同程体系里能不能把入住率、管理费率、会员转化做起来。

一句话：对万达是解杠杆的好价钱，对同程是补拼图的必要收购，但账单真正结清要等经营结果说话。