2006年，亨通光电实现营收10.63亿，此时总资产为17.11亿；2025年，上述两项数据就变成了668.55亿、723.6亿。
“20年，营收增长63倍、资产增长42倍”让亨通光电从当初的草根，逆袭成国内光纤光缆第一人，将昔日同行中天科技、东方电缆远远甩在身后。
很多人会把原因归结为各种红利，但复盘公司近20年公告，真正引导其命运走向的是一轮轮精准又伴随着试错的定增计划。
2006年-2025年，亨通光电光落地的定增方案就高达6项，总募资额超170亿元。今年9月开始，公司新一轮66.36亿定增计划也在加紧办理，若成功落地，亨通将实现累计236亿定增的壮举。
而上述每一笔募资投向，几乎都是管理层为获得商业机遇提前埋下的种子。
01
开局：支出1.76亿，收入330亿
2026年半年报中，“海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联在手订单240亿”“海洋通信业务订单70亿”两句话尤为醒目。8月27日，亨通一纸公告，又将18.31亿海洋能源订单展露人前。
将近330亿的订单，大都指向了同一个词——海洋。而这正是亨通当初无心插柳，用1.76亿买来的“潜力股”。
2013年8月，亨通光电的定增预案里，出现了“海底光缆”一词。跟光纤预制棒4.6亿的投资数额相比，很难说亨通光电对海洋业务寄予厚望。
事实也的确如此，那段时间，亨通的内心是纠结大于期待的。
期待的是，国际市场大容量海缆稀缺，上轮周期建设的海缆预计只剩5-20年寿命，国家呼吁新的高质量海缆产能落地。
据当时媒体报道，国际市场计划，2013年-2018年，每隔两年海缆平均公里数翻一倍。
纠结的是，那段时间，中天科技接连中标珠海光电复合交流海缆项目、国网舟山柔性直流海缆工程，东方电缆±200kV直流海缆也通过国家质量监督检验。
珠玉在前，后入局的亨通光电能否站稳脚跟是未知数，因为在实践经验不足的情况下拓展客户在光缆行业还是挺难的。
也正因有此考虑，在决定给海缆项目投资1.76亿之前，亨通曾打算投2.95亿到海缆上，这在2012年的定增规划上有明确指出，甚至都做好了承诺收益。
但最终考虑到竞争压力，亨通2012年版定增规划未落地，实行了上述更加保守的2013版本。
运气站在了亨通这一边。2016年，上述规划产能刚刚落地之际，公司就接到了轰动全国的大项目——马尔代夫一条312公里的海缆。
当时，央视《大国重器》还专门报道了这一项目，并配文“中国制造赢了”。6分多钟的专属镜头一出，亨通光电在海缆市场的“知名度”算是打开了。
然而，天降运气并没有让亨通摆脱周期的枷锁。2020年-2023年，亨通光电、中天科技、东方电缆接连出现业绩下滑现象，各公司亟需新的故事续命。
02
高潮：两次定增，突围第一
众所周知，光纤光缆行业最基础的叙事来自于电信市场。
但据当时可查数据，2020年，中国移动普通光缆的集采均价降低至40.9元/芯公里，较2018年直接腰斩，光纤厂商集体承压。
2020年，亨通光电净利润同比下滑22.05%；次年，中天科技净利润大降92.43%；再下一年，东方电缆营收、净利纷纷两位数下滑。
危机之下，三家企业走出了三条完全不同的路线：东方电缆选择深耕技术，将单赛道做到极致，巅峰时期将海缆业务的毛利率做到了49%，行业独一份。
中天科技从制造向上延伸到系统集成，亨通则选择了收购华为海洋、布局PEACE海缆，在系统集成之上进一步切入“运营”端。
转折集中发生在2019年。任正非一句“与主营业务相关性不大”，让亨通光电有了收购华为海洋的契机。
华为海洋是谁？是全球唯四的海缆系统集成商，亨通光电当年那一名动全国的马尔代夫项目，总集成商就是华为海洋。
同一年，亨通光电51亿定增预案表示，预计投资28亿建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目。
PEACE，全称为Pakistan and East Africa Connecting Europe，翻译过来就是，一条从巴基斯坦下海、沿东非向西最终连到欧洲的海底光缆。
如果说传统海缆商是卖“线缆”的一次性生意，PEACE就是自己修路、收“过路费”的订阅式生意，相对更有持续盈利的潜质。
最大的风险可能就是因涉及多国地缘协调，回报周期较长。目前的亨通就在努力打通回报链路。
截至今年上半年，这条路已连接了国内电信、法国电信、印尼电信、肯尼亚电信、巴基斯坦、埃及电信、阿联酋du等多家大型运营商，在手订单超3亿美元。
华为海洋也在规划独立上市，若能成功，创始人崔根良及其儿子崔巍手上就共握有6家上市公司，“亨通系”的版图也在悄无声息地扩大。
一般来说，海缆项目的竞标，拼的是两方面：垂直经验与响应速度。亨通光电整张“海底网”基本建成后，响应速度的问题被抬上桌。
过去，公司海缆制造能力主要布局在华东地区，难以满足华南及周边市场的本地化供给需求。因此，在新一轮的定增规划中，亨通光电引入了“揭阳”这一节点，以期加速南部市场的供给速度。
经过这两次定增，亨通光电海洋相关业务迎来“高潮”，助其一跃成为三家中营收规模最高、净利润最厚的一个。
10月17日，亨通光电率先发布前三季度业绩预告，归母净利润预计最高同比增长168.1%至63.7亿元，比2025年、2024年两年加起来的净利润都高。
03
跨界试错：回归纵向铁律
当然，并不是每一次定增，亨通都拿到了大结果。
2016年，就在公司海缆业务崭露头角的阶段，亨通突然有了“横向多元化”的想法，定增预案中的5个项目，有四个都是跨界，新能源、智能充电、智慧社区、大数据纷纷上桌。
本以为，此战过后，亨通会变成“全能玩家”，谁想在刚开始的募资阶段就不顺利。
2016年10月发布的修改稿中，上述募资总额就被缩减到了30.1亿，后面的实施阶段也因新能源市场退补、民营宽带竞争加剧等原因，资金经历了多番辗转腾挪。
最终，2020年，智能充电项目终止，实际投资额仅为原来计划的一半；2021年，智慧社区终止运营，剩余9000多万资金补充流动资金；同年，新能源车项目结项，剩余资金转入海上风电工程……
至此，横向跨界项目无一成功。亨通光电痛定思痛，给资本战略画上了一条清晰红线：放弃横向广撒网模式，沿着光通信、能源互联主业纵向延伸。
而这套规则，直接被应用到了2026年新一轮的定增中。
透过亨通光电20年成长史，我们发现：
制造业企业的成长剧本里，不只有产品和订单，更要跟踪其资本开支投向，它可能是公司意志更直接的表达。
只是有一点需要注意，亨通光电在将业务摊大同时，经营模式也在变“重”，现金流运营风险也将成为影响公司发展的重要侧面。
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