来源：期货日报

2026年以来，在地缘冲突、出口政策与供需宽松等因素影响下，尿素期货价格宽幅震荡。上半年，春耕需求与中东地缘冲突带来的出口溢价推动尿素期货主力合约价格大幅走高，之后自高位大幅回落。三季度供强需弱，尿素价格持续探底。8月在煤炭价格走高、装置集中检修与出口需求共振下，尿素价格快速反弹，之后持续回落。后续随着供暖季的临近，成本重心抬升、出口分流与内需偏弱将主导四季度尿素价格运行节奏。

产能持续扩张

产能方面，2023年以来，政策端严控尿素新增产能，要求新建项目需等量或减量置换，推动落后产能淘汰或升级，因此2023—2026年产能实际减量有限。2026年国内计划投产15个项目，上半年实际落地产能低于年初预期，四季度有约300万吨新增产能集中投放，按照80%的投产率折算，2026年国内尿素总产能约8193万吨，延续扩张态势。从区域分布来看，山东、新疆、山西、内蒙古及河南合计产能占比56%左右，产能布局与我国煤炭资源禀赋高度契合。

产量方面，2026年1—9月国内尿素累计产量为5753万吨，同比增长435万吨；月均开工率88.58%，较去年同期提升约3.41个百分点；日产量维持在21万-22万吨历史高位，且延续“三峰一谷”的季节性规律。10月，前期检修装置陆续复产。截至10月23日，周度产量为149.25万吨，同比增长超10万吨；产能利用率为87.85%，同比上升6个百分点。目前来看，国内煤头装置开工意愿较强，但四季度有气头装置集中检修，预计11—12月尿素产量将明显下滑。若四季度行业平均开工率维持在80%，预计全年产量为7400万-7600万吨，较2025年的7108万吨继续增长，且西北、华北地区新装置投产将进一步加大明年的供应压力。

内需支撑不足

农业需求方面，当前秋季用肥已收尾，后续备肥需求主要集中在河南、安徽等地，其他区域用量有限。目前市场仅有零星刚需补单，难以形成批量成交，贸易商操作谨慎，主动囤货意愿不足。

工业需求方面，截至10月23日，复合肥企业产能利用率为25.97%，处于历史同期低位，原料按需采购；三聚氰胺行业开工率为65.17%，房地产市场持续承压，板材与脲醛树脂需求难有增量。9月国内尿素表观消费量为433.63万吨，较8月的579.43万吨大幅回落。

出口价格或上浮

出口政策是年内尿素市场最大的变量。在保供稳价基调下，上半年出口几乎停滞，1—5月累计出口量仅49.65万吨。6月发放约200万吨出口配额，7月出口量为40.34万吨，8月增至52万吨，9月进一步放量至245万吨，打破历史单月出口量纪录，1—9月累计出口量约388万吨。9月，“行业自律出口配额”落地，全年出口量预期上调至600万吨上方。

截至10月23日，中国小颗粒尿素离岸（FOB）价为335.01-350.01美元／吨，折合人民币2300-2500元／吨，较出厂价高500元／吨。国际方面，黑海小颗粒FOB价为395.01-405.01美元／吨；波罗的海小颗粒港口FOB价为390.01-400.01美元／吨；中东小颗粒FOB价为420.01-440.01美元／吨；巴西小颗粒CFR（成本加运费）价为440.01-460.01美元／吨；印度CFR价为352.01-356.01美元／吨。印度国营钾肥有限公司上一轮招标因价格过低导致供货量不足，近期可能发布新一轮招标，价格或有所上浮。

行业利润分化

我国“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，决定了煤头尿素的主导地位。据隆众资讯统计，煤头尿素产能占比约77%，气头产能占比约23%，原料成本约占尿素总生产成本的七成，煤价走势直接决定行业的成本曲线与利润分配。四季度供暖季来临、安全检查与坑口库存偏低等因素共振，动力煤价格将维持高位。

据钢联资讯，截至10月22日，固定床尿素生产成本为2068元／吨，水煤浆气流床成本约1774元／吨，气头成本约2094元／吨，较二季度末分别抬升176元／吨、179元／吨、91元／吨。固定床生产毛利润为-68元／吨，此前一度亏损114元／吨，已连续亏损近3个月；水煤浆工艺勉强维持盈亏平衡；气头装置毛利润约-334元／吨。

高库存是当前尿素市场期现价格走弱的主要因素。截至10月23日，企业尿素库存为173.63万吨，环比增加13.8万吨，处于历史同期高位，且短期难以去化；港口库存为69.52万吨，环比增加13.68万吨。在低利润和出口放量影响下，尿素集港和离港速度明显加快。目前尿素出口对国内高库存的分流作用已显现，对尿素价格形成利多支撑。

关注三大变量

展望四季度，三大变量将决定尿素市场的运行节奏。

第一，供暖季的成本与限气期扰动。四季度电煤冬储需求将挤占化工煤资源，煤价易涨难跌，尿素生产成本重心有继续上移的动力；同时，北方进入限气期，气头装置开工率可能回落，若煤头装置同步受成本压制，供应存在阶段性收缩的可能。

第二，农业需求淡季与商业储备。9月下旬，国家化肥商业储备开始入市采购，按现行制度，商业储备分为氮磷及复合肥储备、钾肥储备与救灾肥储备三类，承储企业的集中采购是四季度至次年春耕前化肥市场的重要托底力量。当前盘面价格在成本线附近，是承储企业入场的较好窗口，储备招标与入库节奏可作为四季度需求端的先行指标。

第三，出口发运与印标兑现。若印标价格向好、大颗粒表现强势，港口去库与企业降库的正反馈将延续。

综上，尿素新产能投放延续，短期供大于求格局难改，价格上方空间受限；固定床亏损幅度扩大或引发供应收缩，叠加成本抬升、淡储入场与出口分流，下方仍有支撑。四季度需求淡季特征明显，预计尿素价格将震荡运行。