2025年全年，金嗓子营收9.43亿元，同比下滑20.4%；净利润2.51亿元，缩水超过两成。

核心产品金嗓子喉片卖了8.73亿元，比上一年少卖了约2.22亿元的货，销量从1.46亿盒降到1.03亿盒，降了近三成。

一款卖了三十年的润喉片，第一次让外界清晰地看到：买它的人，确实在变少。 而三十多年前，把这块润喉片从柳州一间糖果厂里做出来的人，叫江佩珍。

打开网易新闻 查看精彩图片

江佩珍1946年生于广西平南，13岁因母亲去世、家里供不起读书，跑到柳州市糖果二厂门口想找份工。

门卫拦她，说厂里不准用童工。

厂领导看她实在可怜，睁一只眼闭一只眼把她招进去做了包糖工。从包糖工到组长、车间主任，18岁被工人们推选为副厂长，33岁当上厂长。

1988年，糖果二厂产值达9700万元，十项经济指标排在全国同行业第一。

但糖果的好日子没有一直延续。

1992年行业恶性竞争，原材料涨价，糖厂销售额骤降。江佩珍带着厂里仅有的7万元，跑到上海华东师范大学“寻宝”。

在那里，她遇到了生物学教授王耀发。

王耀发把自己正在研制的、专治慢性咽喉炎的配方，无偿送给了江佩珍的糖厂，双方重新配比之后，金嗓子喉宝面世了。

为了表明决心，江佩珍砸掉了糖果厂原来的锅炉和用具，号召员工集资，一个月凑了780万元，把项目推上了马。

1994年底，广西金嗓子制药厂成立。

她把王耀发的头像印在了包装盒上，说这是“喝水不忘挖井人”。

金嗓子的赚钱逻辑，

极其简单，也极其锋利。

一款润喉片，一个配方，一条渠道，一套广告。

1995年江佩珍砸500万上央视，“保护嗓子，我用金嗓子”反复播，1996年营收破亿，市占率在咽喉类产品里跃居第一。

此后三十年，金嗓子喉片对总收入的贡献长期维持在90%以上，2025年仍然占到92.6%。

这在快消和OTC行业里是罕见的结构：一个单品扛起一家公司几乎全部的收入。

但这个结构的另一面，是渠道的脆弱。

2025年营收暴跌，公司在年报里给出的解释是“集团产品营销策略调整，使得客户经销商2025年全年减少了采购”。

翻译成大白话：不是市场上没人买了，是经销商不愿意像过去那样进货了。

对经销商来说，卖一盒金嗓子赚的钱是固定的，当公司调整价格体系、推广方式或者渠道规则的时候，最先感受到压力的不是消费者，是中间那一层帮你把货铺到药店和超市的人。

金嗓子现在的家底不薄，

但它的问题不在家底。

2025年毛利率从75.5%微增到76.0%，产品的盈利能力并没有垮，垮的是量。

喉片少卖了近三成，喉宝系列跌了24.7%，两大主力同时往下走。

销售及分销开支压减了11.9%，广告费也在收缩，但费用下降的幅度赶不上营收下降的幅度，销售费用率反而从30.0%升到了33.2%。

一个靠品牌认知和渠道铺货吃饭的OTC产品，减少营销投入往往意味着把货架让给对手，江中亮嗓、慢严舒柠这些竞品一直在等这个机会。

最近的动态，方向已经不在药上了。

2025年3月，金嗓子把原本用于中草药加工基地的约3800万港元募资，重新分配到了食品生产厂房和食品研发中心项目。

这是继2022年之后第二次调整募资用途，食品厂房的主体结构已经完工，进入内部装修阶段。

从咽喉药到功能性食品，从含片到益生菌，金嗓子在试图给自己找一块比润喉片更大的盘子。

方向可以理解，但食品赛道的竞争烈度和渠道逻辑跟OTC完全是两回事，一家靠经销商卖药的公司，能不能学会在超市货架和电商平台上跟零食品牌抢位置，是另一道题。

江佩珍已经年近八十。

她这辈子做成过一件很硬的事：把一个贫困家庭出身的包糖工，变成了把一颗润喉糖卖到全国每一家药店的人。

但她也留下了一个没解开的结：当一颗糖卖了三十年，靠它吃饭的人还在，吃它的人却在变少，换一条路走，比当年砸掉糖果厂的锅炉还要难。