2026年10月26日，国元证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，供需持续改善，绿色转型开启价值重估。

报告具体内容如下：

报告要点：

产业链条完整，铝行业高质量发展基础夯实

铝行业是国家重要的基础产业。氧化铝和原铝作为重要的基础原材料，与机电、电力、航空航天、造船、汽车制造、包装、建筑、房地产、交通运输、日用百货等行业密切相关，需求端涵盖了从中游铝材到下游终端应用的众多领域。其产业链可概括为：上游提供铝土矿、氧化铝等原材料，中游对上游原材料进行加工制备电解铝，下游制备各种铝材并应用于各行各业最终消费。政策精准发力，为产业发展注入新动能。2025年，在政策与市场双重驱动下，中国铝行业加速迈向高质量发展。《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》等一系列政策文件相继出台，系统引导行业向高端化、智能化、绿色化升级。

供给端：全球铝资源分布集中，产能规模持续扩张

从全球资源分布来看，铝土矿储量充裕但高度集中。2025年全球铝土矿储量约为290亿吨，年产量约4.4亿吨。我国铝土矿储量约7.1亿吨，仅占全球储量的2.45%，位居世界第七，我国铝土矿资源较为匮乏，且资源品位日益下降。在氧化铝及电解铝生产端，中国产能规模持续扩张，全球主导地位显著。2025年国内氧化铝总产能达1.08亿吨/年，当年新投产能830万吨，全年产量达9,294万吨，同比增长8.31%，产能扩张势头较为强劲。原铝（电解铝）方面，2025年全球年产量为7,379.4万吨，中国产量达4,501.6万吨，占全球总产量的61%，稳居全球首位，在全球铝供应格局中具有举足轻重的地位。

需求端：金属材料向中高端升级，铝消费量持续上涨

2025年，全球原铝产量为7,379.4万吨，消费量达7,440.1万吨，供应缺口约60.7万吨，全球铝市场整体呈现供不应求态势。需求端，尽管国内房地产市场持续低迷对传统用铝形成一定拖累，但新能源汽车、光伏、电网及家电出口等新兴领域需求强劲，有效对冲了传统领域的下滑压力，国内铝消费总量保持稳步增长。尤其是以新能源汽车、光伏、电池储能为代表的”新三样”快速崛起，叠加5G技术加速普及，大幅拉动了铝制品需求。与此同时，“以铝代钢”“以铝节铜”“以铝节木”“以铝代塑”等替代应用持续深化推进，进一步拓宽了铝的应用边界，为行业发展注入了新的增长动能。

投资建议

全球铝市供需缺口持续扩大，需求结构加速向新能源、光伏等高景气赛道迁移，行业中长期成长逻辑清晰。国内头部企业凭借规模优势与一体化布局，成本管控能力较强，有望率先受益于量价齐升行情。建议重点关注具备绿电资源禀赋、产业链纵向整合能力突出的优质铝企，如中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

风险提示

市场竞争风险、产能释放不及预期风险、能源成本大幅波动风险、安全环保风险及市场供需变化风险。