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摘要

1、A股低开分化，沪指探底回升。上证指数收报3697.52点，涨0.19%；深证成指收报11534.38点，跌1.19%。权重相对抗跌、中小盘与硬科技承压。油气板块日内震荡回升，中国石油创2008年5月以来新高；白酒、银行、房地产、医药商业、游戏等方向走强；机器人概念午后活跃。下跌方面，算力硬件、PCB与元件、半导体、通信设备、消费电子、贵金属等集体调整。后市研判上，9月下旬以来的流动性负反馈有所缓解，但外部扰动仍存。配置层面，进攻端宜聚焦三季报预期向好、产业趋势明确的超跌方向，科技板块可关注业绩环比改善且前期超跌的PCB、被动元件、光模块；防御端保留红利底仓，银行、公用事业、煤炭等稳定分红方向仍是主线。

2、今日中证动漫游戏指数收报1502.28点，单日上涨2.41%，在成长风格整体承压的背景下率先回暖。9月国家新闻出版署发放游戏版号209个，连续第二个月超过200个，同比增长33.97%。上半年中国游戏市场收入1884.50亿元、同比增长12.17%，自研游戏海外收入123.72亿美元、同比增长30.22%，出海仍是增长最快的部分。政策上，网络游戏首次被系统写入《出版业发展“十五五”规划》，行业定位从娱乐产品转向高质量发展、文化出海与科技融合；AI则从降本工具走向新的内容形态，新的付费模式有望打开估值空间。当前A+H游戏公司估值中枢仅约10倍，估值对悲观预期的反映较为充分。关注内容消费与AI应用落地的投资者，可结合自身风险承受能力适当关注游戏ETF（516010）。

3、短期看，中东局势反复，通胀担忧加剧，对风险偏好带来短期压制，上游资源品价格中枢抬升，险资“开门红”前置配置、叠加央企分红考核常态化，央企凭借“盈利韧性+高股息”正兼具防御与进攻属性，红利类资产配置或将持续受支撑。但需防范市场反弹阶段的“跷跷板”效应导致红利相对收益收敛。中长期看，无风险利率下行背景下，险资、社保等长线资金对红利资产的配置需求仍存，红利策略作为底仓配置的逻辑未改。有望提供更优收益/波动比的“防御底仓”，红利国企ETF（510720）可月月评估分红，建议持续关注。

4、在上周最低触及3975.49美元后，截至今日下午3:30，COMEX黄金回升至4010美元附近。上周美国制造业PMI初值升至56.0，经济景气度强劲，油价向通胀的传导效应仍待观察。美联储方面，市场焦点已转向其对12月是否进一步加息的表态。中长期视角下，黄金长牛的核心逻辑依旧坚实。全球“去美元化”趋势持续推进，也让黄金有望重塑定价锚地位，长期上涨支撑稳固。感兴趣的投资者可持续关注黄金ETF（518800）和黄金股ETF（517400）。

正文

10月26日A股低开分化，沪指探底回升。上证指数收报3697.52点，涨0.19%；深证成指收报11534.38点，跌1.19。权重相对抗跌、中小盘与硬科技承压。沪深两市合计成交1.62万亿元，较上一交易日量能明显回落。

盘面呈现“权重与防御占优、成长承压”的格局。油气板块日内震荡回升，中国石油涨近5%，创2008年5月以来新高；白酒、银行、房地产、医药商业、游戏等方向走强；机器人概念午后活跃。下跌方面，算力硬件、PCB与元件、半导体、通信设备、消费电子、贵金属等集体调整，元件板块出现多只个股跌停。全市场跌多涨少，超3,100只个股飘绿，赚钱效应较为一般。

后市研判上，9月下旬以来的流动性负反馈有所缓解，但外部扰动仍存。配置层面，进攻端宜聚焦三季报预期向好、产业趋势明确的超跌方向，科技板块可关注业绩环比改善且前期超跌的PCB、被动元件、光模块，主题上亦可关注人形机器人；防御端保留红利底仓，银行、公用事业、煤炭等稳定分红方向仍是主线。

来源：WIND

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10月26日，中证动漫游戏指数收报1502.28点，单日上涨2.41%，在成长风格整体承压的背景下率先回暖。直接催化来自产品端：国产武侠3A大作《影之刃零》定档10月29日全球发售，截至10月21日，其Steam愿望单约250万份，海外玩家占比达71%，预购约50万份；若参考《黑神话：悟空》的销量曲线，按50%至70%测算，首周销量有望达到750万至1050万份、对应流水中值约29亿元。对游戏板块而言，这是一次国产3A工业化能力的集中检验，也是四季度关注度最高的产品事件。

产品周期的另一端是供给常态化。9月国家新闻出版署发放游戏版号209个，其中进口版号3个，连续第二个月超过200个，同比增长33.97%；2026年1至9月累计发放1571个，同比增长23.2%。版号节奏稳定，意味着厂商储备的新品可以按计划进入测试与上线周期。行业收入的增长信号同样凸显：2026年8月国内游戏市场实际销售收入316.27亿元，同比增长8.08%；自研游戏海外收入20.30亿美元，同比增长20.87%。上半年中国游戏市场收入1884.50亿元、同比增长12.17%，自研游戏海外收入123.72亿美元、同比增长30.22%，出海仍是增长最快的部分。

政策与技术正在共同抬升行业定位。网络游戏首次被系统写入《出版业发展“十五五”规划》，行业定位从娱乐产品转向高质量发展、文化出海与科技融合。AI则从降本工具走向新的内容形态：腾讯推出Tdream、Craft等AI游戏与互动影游平台，字节自研《不问凡尘》上线三周流水约800万元，恺英SOON、心动TapTap Maker等平台持续迭代。估值方面，截至10月26日，中证动漫游戏指数PE(TTM)为21.71倍，PE分位已接近历史底部区域，而当前A+H游戏公司估值中枢仅约10倍，低于2022年版号停发时期，估值对悲观预期的反映较为充分。

回到指数本身，中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等细分娱乐产业的上市公司证券作为样本，能够较为集中地刻画A股游戏龙头的整体表现。跟踪该指数的游戏ETF（516010）提供了一键布局的工具，关注内容消费与AI应用落地的投资者可结合自身风险承受能力适当关注。需要提示的是，游戏板块的业绩与股价高度依赖新品流水，产品表现不及预期、版号节奏变化以及AI商业化进度低于预期，都可能带来较大波动。

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今日，红利国企ETF（510720）收涨0.8%，红利港股ETF（159331）收涨0.98%。

上游资源品价格与库存格局支撑红利分子端。全球原油与成品油、煤炭、欧洲天然气等库存仍处低位，能源价格或将维持高位；供给端受地缘冲突与运输约束，油气与炼化盈利具备边际上行基础。煤炭与煤化工链条受供给收缩支撑，周期红利仍具现金流安全垫。

展望后市，短期看，中东局势反复，通胀担忧加剧，对风险偏好带来短期压制，上游资源品价格中枢抬升与险资“开门红”前置配置，叠加央企分红考核常态化，能源央企凭借“盈利韧性+高股息”正兼具防御与进攻属性，红利类资产配置将持续受支撑。但需防范市场反弹阶段的“跷跷板”效应导致红利相对收益收敛。中长期看，无风险利率下行背景下，险资、社保等长线资金对红利资产的配置需求仍存，红利策略作为底仓配置的逻辑未改。有望提供更优收益/波动比的“防御底仓”，宜与成长形成“哑铃”策略。但需警惕油价高位波动及风格切换风险。红利国企ETF（510720）可月月评估分红，建议持续关注。

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今日截至下午3:30，COMEX黄金上周最低触及3975.49美元，随后回升至4010美元附近。

美国经济数据方面，上周公布的美国当周初请失业金人数为19.4万人，低于预期；综合PMI录得57.6，仍处于近五年高位区间；制造业PMI初值升至56.0，创2022年5月以来新高，经济景气度维持强劲。油价向通胀的传导效应仍待观察。美联储方面，市场焦点已转向其对12月是否进一步加息的表态。

地缘方面，中东冲突进入新一轮升级。沙特谢巴油田与达曼机场遇袭并造成人员伤亡，美方已下令撤离驻沙特非紧急人员；美以被曝计划在美国中期选举后对伊朗实施打击，市场对供应中断的担忧升温，油价波动率显著放大。

展望后市，短期来看，将迎来关键窗口期：10月29日凌晨的FOMC决议与沃什发布会，以及同日公布的美国三季度GDP初值与9月PCE物价指数，将共同影响市场对加息路径的定价。若会议按兵不动、沃什延续“模糊、看数据”的基调，当前已高度定价的12月加息预期存在“利空出尽”后的回摆空间，金价有望展开修复；若会议释放超预期鹰派信号，金价则可能进一步下探。

中长期视角下，黄金长牛的核心逻辑依旧坚实。一方面，全球货币超发、财政赤字货币化的大背景下，美元信用体系持续承压；另一方面，全球地缘冲突频发，推动各国资产储备多元化转型，黄金的避险属性与储备价值持续凸显。全球“去美元化”趋势持续推进，也让黄金有望重塑定价锚地位，长期上涨支撑稳固。感兴趣的投资者可持续关注黄金ETF（518800）和黄金股ETF（517400）。

今天就这样，白了个白~