出品｜公司研究室

文｜张阳

10月27日，兴全合润发布2026年三季度报告。三季度，该基金A类份额净值下跌24.97%，C类份额下跌25.09%，同期业绩比较基准收益率为-9.82%，跑输基准约15个百分点。

作为兴证全球基金的副总经理兼研究总监，谢治宇自2013年1月起管理兴全合润，至今已超过十三年。

在三季报中，谢治宇指出，三季度市场结束二季度“冰火两重天”的极端分化，进入剧烈再平衡。7月上旬日韩加息、美债长端利率快速突破叠加产业利空，令高度拥挤的全球算力交易同步出清，而二季度普遍超跌的非AI传统行业（金融、消费、周期）以及港股科技、医药板块出现一轮修复。但国内宏观经济数据受到内需拖累，信用扩张偏弱，传统顺周期行业的修复缺乏持续的基本面支撑。以上因素叠加外部流动性、地缘冲突和贸易政策等不确定性，三季度市场整体风偏回落。

与此同时，他认为AI产业仍在积极寻找新的结构性机会和下一个应用场景，AI制药等新应用场景表现突出。

从持仓数据来看，谢治宇三季度的组合调整幅度不小。前十大重仓股合计占基金净值52.08%，较二季度末的56.19%下降逾4个百分点。

相较于2026年中报，中际旭创、中芯国际、华海清科退出前十大重仓股，药明康德、通富微电、盛科通信新进。

加仓方向上，晶合集成获增持55.94%，升至第一大重仓股，并加仓晶晨股份、蓝思科技增。泰格医药持股数量基本未变，但因组合整体缩水，占净值比由3.57%升至5.86%，排名升至第四。

减持方向上，巨化股份减持33.92%，由第二大降至第七；海光信息减持33.78%，由第六降至第九；立讯精密小幅减持2.20%，仍为第二大重仓股，占净值7.36%。

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从这条调仓路径看，谢治宇并没有从科技撤离，而是把仓位从光模块、晶圆代工等前期交易最拥挤的环节，挪向医药CXO，以及国产算力链中的封测（通富微电）与交换芯片（盛科通信）。

这一思路在二季报中已有铺垫——他当时就提到，创新药企业正在增强的全球竞争力，在无差别的下跌中被市场所忽视。

展望未来，谢治宇表示，持续高度认可和看好AI产业的长期发展趋势。海外巨头动态调整投入节奏，是正常的商业决策，并不意味着AI发展趋势已经见顶，也不意味着海外资本开支增长会戛然而止。团队更关注AI产业的长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期预期。