近日，联讯仪器（688808.SH）公告，拟发行H股并在香港联交所主板上市。该公司今年4月底才登陆A股科创板，半年时间便马不停蹄向港股市场发起了冲刺。

对于港股上市目的，联讯仪器表示"为进一步深化公司全球化战略布局，提升公司国际化品牌形象，增强公司境外融资能力，优化公司资本结构，提升公司核心竞争力。"

在A股市场，联讯仪器受到资金的青睐。其上市发行价为81.88元（人民币，下同），目前股价约为1000.66元，较发行价上涨幅度超过1100%，最新市值约1522亿元。

公司是一家高端测试仪器设备企业，精准踩中AI算力风口，特别是在光通信测试这一此前由海外厂商主导的领域撕开了口子。公司主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，面向全球高速通信和半导体等领域提供测试仪器设备，助力AI算力、新能源、半导体等行业提升产品开发和量产效率。

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根据Frost&Sullivan数据，2024年，联讯仪器在中国光通信测试仪器市场份额排名第三，也是前五中唯一的本土企业。同时，公司是全球第二家推出1.6T光模块全套核心测试仪器并量产的厂商，打破了是德科技、安立等海外企业的垄断。在光通信领域，公司的客户覆盖中际旭创、新易盛、博通、Lumentum等国内外头部光模块及芯片厂商，这也意味着公司当前高增长高度绑定AI数据中心建设带来的光模块扩产周期。

此外，在2024年中国碳化硅功率器件晶圆级老化系统市场中，公司市场份额排名第一，在功率器件领域已覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、三安光电、芯聚能、长飞先进、ONSEMI、Power Master等国内外主流功率芯片厂商。

联讯仪器业绩短期爆发力强劲，近年营收呈陡峭上升曲线，盈利拐点在2024年确立。营收规模从2022年的2.14亿元增至2025年的11.94亿元，三年复合增速高达77.3%。

在2024年，公司成功扭亏，归母净利润达1.40亿元；2025年进一步增至1.74亿元。2026年前三季度加速，预计归母净利润为19.00亿元-21.00亿元，同比激增1866%-2073%。业绩变动主要系受益于人工智能技术快速发展及全球算力需求持续提升，数据中心建设加速推进，高速光通信领域市场需求保持较快增长，带动公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品销售增长。

公司的毛利率长期维持在60%左右的高位，2025年约58.84%，2026年上半年上升至70.79%，说明公司产品技术壁垒较高，议价能力较强。

但值得注意的是，公司面临估值矛盾，其所处的赛道空间大、增速快，但业绩高度绑定AI光模块周期，不是稳定消费类成长股；景气上行阶段PE极高，一旦下游资本开支下行，估值和业绩会迎来"戴维斯双杀"。

作者|松间月

编辑|Jasmine