摘要：协鑫科技在收购理由中明确指出，本次交易旨在解决协鑫锂电与上市公司旗下锂电板块现阶段潜在的渠道共用、客户重叠等风险。当同一集团内两个主体同时向相同客户销售同类产品时，如何在合规框架下界定业务边界、避免利益冲突，是上市公司治理的现实课题。

一、问题的由来

在本次拟收购之前，锂电正极材料业务分布在两个主体：

· 四川协鑫锂电科技有限公司（协鑫集团旗下，仁寿基地，实际年产能15万吨）；

· 乐山鑫能新材料科技有限责任公司（协鑫科技旗下，乐山基地，一期20万吨）。

两个基地技术、产品体系高度一致，且自2025年5月起协鑫锂电已由上市公司托管。在这种情况下，可能出现的问题包括：

潜在问题

具体表现

客户重叠

同一客户与两个主体均有业务往来，价格与条款如何统一

渠道共用

销售渠道共享时，订单归属如何界定

关联交易

集团内主体间的交易需符合上市规则关于关连交易的规定

同业竞争观感

投资者可能关注是否存在利益输送或资源倾斜

二、收购如何解决问题

将四川协鑫锂电纳入上市公司体系并表，是从产权层面解决上述问题的根本方式：

· 两个基地成为同一上市公司体系内的一部分，内部协同不再涉及关连交易问题；

· 客户对接、价格政策、产能分配可统一决策；

· 信息披露口径统一，减少市场误解。

三、从"托管"到"收购"的治理演进

本次交易并非突然之举，而是有清晰的治理演进路径：

时间

动作

治理含义

2025年5月

协鑫锂电由上市公司托管

经营权归上市公司，但产权仍在集团

2026年10月

拟收购约81.91%股权

产权归入上市公司，实现并表

托管解决了"经营权"问题，收购解决了"产权"问题——这是上市公司治理逐步规范的过程。

四、对投资者的意义

对投资者而言，这类整合的价值在于：

· 业绩透明度提升：锂电业务的完整财务数据纳入上市公司报表；

· 减少治理折价：消除关联交易与同业竞争的疑虑；

· 战略一致性：业务边界清晰后，战略执行更聚焦。

关键词：渠道共用、客户重叠、关联交易、上市公司治理、托管、并表、同业竞争

$协鑫科技(03800)$