华尔街交易员却正经历多年来最剧烈的因子轮动之一。高盛（Goldman Sachs）鲍比·莫拉维（Bobby Molavi）在最新一期《Ruminations》中，将过去两到三周的市场形容为基本上“无从下手”。
高盛交易员鲍比·莫拉维评价最近两三周市场：行情无从下手。大盘指数看着韧性很强，但机构组合、动量策略、AI主题仓位剧烈震荡。大盘没崩盘，很多交易员却做得如同身处崩盘行情。
核心现状：AI拥挤交易退潮，多头主动去杠杆。纳指两周跌超6%，半导体遭遇集中抛售；高盛AI股票组合相对标普非AI标的，从高点回撤超20%。10月22日对冲基金迎来2026年第五大去杠杆，全部是多头主动卖出，不是空头加码。哪怕基本面没变，集中减仓也会持续压制股价。
最震撼的是动量策略历史性反转：高盛动量配对组合高点回撤接近43%，此前赚到的超额收益几乎全部回吐。2026年该策略单日波动≥5%的交易日多达30天，超过互联网泡沫、金融危机、新冠行情。诡异之处在于，恐慌指数VIX并不高，只是拥挤的同质化仓位在踩踏。
资金风向已经切换：市场从追逐远期AI故事，转向质量因子。资金偏爱现金流扎实、负债低、不靠大额融资烧钱的公司，周期股走弱、防御板块走强，市场开始较真：AI到底能不能赚出匹配巨额投入的利润。
三大核心变量决定后续走向：油价、美债利率、AI资本开支回报。油价推升通胀，高利率抬高AI项目融资成本，企业加投、砍投两头挨骂。
一个积极信号：美股个股广度回暖，超六成标普成分股站上50日均线，拥挤筹码正在出清。
但风险要分清：抛压放缓≠资金马上进场。仓位清理接近尾声，信心修复会慢得多。指数平稳只是表象，拥挤主题的内部阵痛，还没完全结束。
AI交易退潮，多头抛售加速去杠杆
过去两周，纳斯达克指数下跌超过6%，半导体股遭遇大规模抛售，动量策略下跌约15%。与此同时，为AI基础设施融资提供支持的信用工具波动加剧，市场开始担忧融资成本上升，以及巨额资本支出能否产生足够回报。
高盛构建的AI股票组合，相对于剔除AI相关股票后的标普500指数，较前期高点回撤已超过20%，这是该组合第二次出现如此幅度的下跌。
更值得关注的是抛售的来源。10月22日，对冲基金经历了2026年以来规模排名第五的去杠杆事件，而且完全由多头抛售驱动。这也是自2025年9月以来规模最大的一次多头抛售。
与此同时，美国和欧洲的周期性股票均明显跑输防御性股票，显示市场对经济增长前景的信心有所减弱。
价值投资卷土从来，画大饼讲故事，七彩肥皂泡，一场金融海啸，谁逃出生天，谁躲过暴跌，美股高处不胜寒！一场巨震在所难免！
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