证券之星吴凡
近期，华瓷股份(001216.SZ)发布了2026年三季度报告，前三季度，公司实现营收9.32亿元，同比下降17.71%；归母净利润1.42亿元，同比下降24.95%。第三季度，公司业绩承压态势依然明显，单季营业收入3.57亿元，同比下降12.24%；归母净利润3902.36万元，同比下降43.60%。在欧盟反倾销、出口退税政策调整与人民币升值等多重外部变量叠加之下，公司传统日用陶瓷业务面临阶段性挑战。
值得注意的是，在9月初的投资者交流中，公司管理层曾传递出三季度收入有望进一步改善的预期。而这一判断的核心依据，便是越南东盟陶瓷谷项目一期(下称"越南工厂")于三季度正式投产，此前受欧盟反倾销影响的订单可切换至越南基地生产交付。不过公司同月亦公告称，越南项目从投产到达产存在爬坡周期，无法投产后立刻实现满产运行。
三大外部因素连环施压
拆分季度看，公司第三季度营收环比第二季度增长了30.27%，但同比仍出现了双位数下滑。从利润结构看，尽管公司第三季度主动管控成本，在营收收缩背景下实现了营业成本及销售、研发费用的同步压降，但管理费用与财务费用(汇兑损失)的逆势上升、固定成本分摊压力以及高毛利产品结构占比下降等因素叠加，依然导致净利润下滑幅度远超营收降幅。
步入2026年，华瓷股份业绩承压态势明显，今年上半年，公司营收同比下滑20.77%；归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑14.18%和31.42%。对于业绩下滑的原因，公司在9月初发布的投资者调研接待记录表中给出过明确的解释。
从外部因素看，欧盟反倾销税率大幅提升对公司的外销收入造成了直接的冲击。今年2月，欧盟发布公告，正式将对华日用陶瓷反倾销税率从原17.93%-36%区间统一上调至79%，客户进口环节反倾销税负陡增直接导致部分海外客户订单暂缓、延期交付。华瓷股份外销收入占比接近七成，欧洲又是重要市场，反倾销直接冲击了订单与报价体系。
其次是出口退税政策取消带来的"利润与现金流"双重挤压。证券之星了解到，此前陶瓷产品享有9%的出口退税率，但自今年4月起，该退税率被全额取消。更为深远的影响体现在现金流层面：退税款现金流入的减少叠加缴纳税金的增加，拖累了公司的经营性现金流。数据显示，公司上半年经营活动产生的现金流量净额同比缩水43.50%，前三季度该指标的同比降幅进一步扩大至48.58%。
此外，作为出口导向型企业，人民币升值会削弱企业产品在海外市场的价格竞争力，同时带来汇兑损失。今年上半年，华瓷股份财务费用556.53万元，而上年同期为-226.27万元，主要是汇兑损失增加所致。而在第三季度，公司财务费用为300万元，上年同期则为-200万元。
内部因素主要系固定资产折旧的增加以及公司战略性投入的短期影响。今年前三季度，公司管理费用为6672.69万元，同比增长约25.90%。
氧化锆业务还是"小体量"
尽管业绩承压，但华瓷股份表示，公司经营基本面未发生实质性变化。此外在9月初的投资者交流中，公司管理层还传递出三季度收入有望进一步改善的预期。而这份预期的落脚点指向的是越南工厂在三季度的投产。
据了解，越南东盟陶瓷谷项目于2025年8月开工建设，目前项目一期两条生产线中，一条专门供应宜家，一条供应宜家以外的其他国际客户。公司管理层在投资者交流会中透露，预计越南工厂今年9月投产，2027年一季度可以完全达到设计产能，产值可达3-4亿元。
从战略价值看，越南工厂最大优势在于关税壁垒规避。公司管理层称，越南工厂出口欧盟可享受零关税政策，相比公司国内基地79%的反倾销税率具备显著成本优势，该工厂投产后可重新承接因关税问题流失的欧盟订单。此外，管理层还表示，越南工厂出口巴西等南美市场的关税也远低于中国基地，为公司开拓南美新兴市场提供了制造支点，是生活陶瓷业务未来确定性较强的收入增长来源。
然而，从三季度表现看，单季营收承压态势并未得到根本扭转。公司9月15日公告称，越南工厂存在达产爬坡周期；且当前仅为意向订单，实际落地与出货仍受海外需求、贸易政策及当地运营等多重因素制约，确定性不足。
值得一提的是，自今年9月以来公司股价曾迎来一波短期上涨，9月累计涨幅达到76.53%；9月初至10月26日，区间涨幅达到70.67%。背后的驱动因素并非越南工厂投产这一确定性基本面事件，而主要系市场对氧化锆业务的题材炒作。
证券之星注意到，氧化锆业务来自公司对江西金环颜料有限公司的分步收购，其中今年6月，公司进一步收购31%股权，合计持股51%实现控股并纳入合并报表范围。公司管理层在上述投资者交流会中透露，氧化锆研磨体材料的核心客户为锂电正极材料龙头湖南裕能，公司是其氧化锆微珠研磨体的主要供应商；同时产品已进入潮州三环的验证阶段。该业务当前基数约3000万元，行业处于供不应求状态，公司正规划新增生产线。
但从实际业绩贡献看，今年上半年，公司含氧化锆的陶瓷新材料业务实现营收仅664万元，占公司营收比重的1.15%，板块体量极小，对当期业绩贡献十分有限。从产能规划看，华瓷股份表示，醴陵新的氧化锆产线尚处于规划阶段，尚未开工建设，能否落地、何时投产均存在不确定性。(本文首发证券之星，作者|吴凡)
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