《电鳗财经》电鳗号/文
10月28日，中微半导发布了2026年三季度业绩报告，第一眼看上去不太好看：第三季度归母净利润亏损967.52万元，同比下滑114.70%，基本每股收益-0.02元。单看这一行，很容易得出“经营出了问题”的结论。但翻到扣非那一栏，画风完全相反——第三季度扣非净利润7825.52万元，同比增长161.34%;前三季度扣非净利润2.37亿元，增幅124.36%。
同一个季度，一个指标在深渊，一个指标在山顶，原因并不复杂：中微半导持有的电科芯片股票在三季度出现了约1.037亿元的公允价值变动损失，直接把利润总额拽成了负数。这笔损失会计上必须认，但它跟MCU主业卖了多少颗芯片、每颗赚多少钱，没有关系。
把非经常性损益这层“噪音”剥掉之后，中微半导经营面的真实轮廓要清晰得多。第三季度营业收入3.74亿元，同比增长38.89%;前三季度累计营收10.99亿元，同比增长42.23%。该公司在报告中把增长归因于“产品出货量增加和价格上涨”。
中微半导经历了两年的库存消化，MCU赛道在2026年逐步从去库存转向补库，微芯科技的存货销售比从2025年高点的1.3倍压到了0.7倍附近。与此同时，海外大厂的车规MCU和功率器件交期拉长、价格上调，部分产品的供给缺口向国产厂商溢出。中微半导恰好处在“需求回来、供给偏紧、自身产品结构在往上走”的交汇点上，营收和扣非利润的弹性才会这么干脆地释放出来。
《电鳗财经》注意到，今年前三季度，中微半导的营业成本6.69亿元，对应营收10.99亿元，粗算毛利率接近39%，而去年同期营收7.73亿元、成本5.13亿元，毛利率约33.6%。毛利率抬升的背后，不单纯是涨价，还有产品组合的位移。中微半导起家于8位MCU，但近年一直在往32位和车规级爬。公司第二代车规产品已经导入赛力斯、吉利、长安、一汽红旗等主机厂以及大明电子、四方光电等Tier1的供应链，2025年车规MCU出货量同比翻倍以上。车规和工业类客户对价格的敏感度低于消费类，认证周期长、切换成本高，一旦进去，收入的持续性和毛利率的韧性都比纯消费MCU要扎实。研发投入也在配合这个方向走：前三季度研发费用1.15亿元，同比增长25.97%，占营收比例维持在10.47%。绝对值不算夸张，但节奏是稳的，没有为了短期利润去砍长期投入。
前三季度，中微半导的经营活动现金流净额2.37亿元，同比增长5.44%，在营收增长四成多的背景下，经营现金流没有掉队。存货从年初的3.42亿元上升到4.14亿元，预付款项也从1.09亿元跳升至4.17亿元。在行业景气回升阶段，适度增加库存和预付晶圆款，是抢产能、保交付的常规动作，而不是滞销的信号。MCU这轮供给紧张的核心矛盾在成熟制程端，8英寸产能持续收缩，谁能提前锁定代工资源，谁就有能力把订单接住。中微半导的资产负债表变动，和这个逻辑是对得上的。
当然，不是所有信号都指向乐观。实际控制人之一周彦在2026年3月完成了一笔询价转让，减持800.73万股，占总股本2%，价格43.35元/股，理由是“自身资金需求”。
减持发生在半年前，和该公司三季报没有直接因果关系，但在股价经历过一轮修复之后，核心股东的套现动作多少会影响市场对估值天花板的判断。另外，公允价值变动虽然是一次性的，电科芯片股价如果继续波动，四季度的表观利润仍然可能被同一项资产反复扰动。这不是经营风险，却是持有这只股票的人必须接受的“账面颠簸”。
《电鳗财经》将继续关注后续发展。
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