银行账户里的1美元，和钱包里的1美元，为什么能画等号？《经济学人》借佩里·梅林（Perry Mehrling）的「货币视角」来回答这个问题。

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这套视角的核心是货币的层级结构：银行存款、货币市场基金、稳定币，处在不同层级上，彼此之间要维持平价兑换，靠的是更高层级机构的最终担保，比如中央银行。

稳定币的问题也在这里——它目前缺少一个「最后贷款人」。没有这层兜底，平价就不是理所当然的事。