导语：从征途到球球，再到超自然，巨人最值得重估的，可能是它一次次找到新玩家的能力。
一家老牌游戏公司，最难的是什么？
让老玩家留下来，当然不容易。但还有一件更难的事：老玩家还在，新一代玩家也愿意进来。
巨人网络今年的三季报，恰好把这件事摆到了台前。前三季度营收66.85亿元，归母净利润28.86亿元，同比分别增长98.45%、103.73%。九个月，营收和利润都超过了去年全年。这组数字足够抢眼。但如果只把它理解成“巨人出了一个爆款”，还是少看了一层。
把《征途》《球球大作战》《超自然行动组》放到一起，会发现一个值得琢磨的现象：这家经常被贴上“老厂”标签的公司，始终没有离开新玩家的视野。
01 巨人的年轻人，早就来过一轮了
提到巨人，很多人的第一反应仍然是征途。
这个印象太深，以至于后来发生的事，反倒容易被忽略。《球球大作战》已经替巨人接住过一批年轻用户。到了《超自然行动组》，这件事又发生了一次。公司在半年报中明确提到，已孵化两款千万级DAU休闲竞技产品。
注意，这说的是两款产品曾经达到的用户量级，并非两款当下同时保持千万日活。
但即便如此，它也足以让“巨人只懂老玩家”这个判断显得有些过时。
国战、球球、多人组队微恐，产品形态差得很远。巨人没有一直向同一群人出售同一种体验。
《超自然行动组》由95后制作人领衔打造，8月公司宣布其日活突破1200万。对一家经营二十余年的公司来说，这件事的意义，恐怕不只是一款产品成绩好。
年轻用户的兴趣会变，表达方式会变，聚在一起玩的理由也会变。上一代产品的成功，不能直接兑换成下一代用户的喜欢。
公司能做的，是把理解新玩家的人推到产品前面，再用已有的研发、运营经验去支持他们。至少从超自然的结果看，这条路走通了一段。这也给行业提了个醒：老厂的经验，仍然可以成为创新的起点。关键在于，它最后支持的是谁的创意。
02 让玩家进来之后，还得有留下来的理由
1200万日活很大。但对游戏公司来说，更难的题总在后面。
今天来了，明天还来不来？这个版本玩完，下个版本还想不想回来？
超自然已经开始交这份答卷。
暑期，《鬼吹灯》联动地图“云南虫谷”把探险内容接入游戏原有的摸金体验；“无限梦境”等新玩法，则继续拓展产品的体验边界。这些内容更新，提供了观察产品后劲的具体入口。
一款多人游戏的吸引力，往往不只发生在输赢之间。队友的反应、一次意外、一个值得分享的瞬间，都可能成为玩家下一次组队的理由。
沿着这个思路看，内容更新还有另一层价值：让玩家之间不断有新话题。
这是理解超自然传播力的一个角度。它的实际作用有多大，还需要留存、活跃和付费数据继续验证，不能拿社区热度直接代替经营结果。但对于一款已经走过首发阶段的游戏，团队仍在围绕核心体验补充内容，本身就是值得关注的信号。爆款受到关注之后，真正拉开距离的，往往是后续每一次更新。
巨人过去在征途、球球上积累的长线运营经验，也就有了新的用武之地。新产品打开局面，老经验帮助它走得更远。
03 玩家投的票，开始变成股东收到的钱
用户故事讲得再热闹，最终还是得回到报表。
巨人前三季度扣非归母净利润30.98亿元，同比增长108.72%，增速高于归母净利润。经营活动现金流净额30.11亿元，同比增长62.64%。
扣非利润与经营现金流共同增长，让这轮业绩上行有了更扎实的观察依据。当然，经营现金流受到收付款时点等因素影响，不能简单等同于净利润。更直接的变化，是股东已经收到了回报。
9月22日，巨人完成半年度现金分红，每10股派8元，合计约15.15亿元，超过上半年归母净利润的七成。
对投资者来说，分红把公司增长和个人回报连接了起来。产品做起来、经营产生现金，收益也有一部分真正分到了股东手里。
公司还明确了2026—2028年的分红安排：没有大额投资计划或重大现金支出时，每年现金分红不低于当年归母净利润的70%；存在上述安排时，则不低于20%。条件需要完整看，不能把70%理解成无条件承诺。
把这些信息连起来，巨人的吸引力就更具体了：新产品拓宽用户，经营增长带来现金，分红让股东分享成果。
这比单看某一天的榜单，多了一层可以落到实处的东西。
04 赚到今天的钱，也给下一程留了位置
前三季度的成绩摆在这里，接下来的问题是：巨人还准备往哪里走？
AI是一个值得往下看的方向。而且，最直接的例子，就在《超自然行动组》里。
据公司年报披露，游戏已推出国内首个千万DAU级游戏原生AI玩法“AI假人”，将AI大模型引入核心对局。截至2026年一季度末，该玩法参与对局数已突破4亿局。
这个进展，比单纯宣布一笔AI投资更具体。
AI进入游戏，最终得回答一个玩家关心的问题：它能让游戏多出什么乐趣？
在超自然里，AI假人以对手的身份参与对局，能够理解玩家语义、模仿真人音色，并根据对局环境作出反应。辨别真假、应对误导，也就成了游戏体验的一部分。
对巨人来说，这次尝试的价值，在于把AI技术放进了千万日活产品的真实环境里，接受大量玩家的反复检验。如何让技术稳定运行，如何让玩家愿意参与，如何持续做出新体验，都需要产品和技术团队一起解题。
沿着这条线往外看，巨人的AI投资布局，也就有了更清晰的业务背景。
继2025年参投AI创作平台LiblibAI、AI视频生成企业爱诗科技后，今年巨人进一步布局硅基流动、光轮智能、VAST（三启万物），覆盖算力基础设施、具身智能、3D内容生成等方向。
内容怎么做得更快，制作工具能不能更好用，互动体验还能打开哪些空间，这些都是游戏厂商需要长期回答的问题。持续接触和布局相关技术，也为巨人探索下一阶段的产品形态积累了资源。
与此同时，公司已经把AI应用于研发创新、客户服务等环节。产品玩法、内部生产与外部投资，正在形成几条并行推进的探索路径。
这些投入最终能转化成多少效率、多少收益，还需要后续落地来证明。但至少可以看到，巨人在经营好现有产品的同时，也在为下一轮创新做准备。
现有产品的市场边界，同样还在往外推。
《超自然行动组》海外版已进入日本、韩国、美国市场，并与Garena达成合作，计划于2027年第一季度进入东南亚、拉美市场。海外能贡献多大增量，要由当地的运营和商业化表现来回答。
这样看，巨人下一程的看点就更完整了：超自然继续做长线、拓市场，AI应用与产业投资则为后续创新积累新的可能。
对投资者而言，已经实现的利润、已经收到的分红，是眼前可以核验的回报；产品出海和技术布局，提供了继续观察公司成长空间的线索。
对行业来说，这轮增长更有启发性的地方，也正在这里。
一家老公司，可以继续服务熟悉的用户，也可以支持年轻团队去寻找新的用户。长期经营留下来的技术、人才和运营经验，能够在新产品上重新发挥价值，今天的经营成果，也能为下一轮探索提供支持。
从球球到超自然，年轻玩家已经再次给出了选择。
而巨人接下来要做的，是把这份选择接得更久，也为下一次被选择做好准备。
风险提示：本文信息全部来源于上市公司公开公告，仅为信息观察，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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