证券分析师 芦哲
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证券分析师 唐遥衎
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以下为 报告部分内 容，完 整报告请 查看东吴证券金 融 产 品 《 稳市承接兑现与AI链定价分裂，模型显示底部左侧信号初现 》， 如需报 告全 文或 数 据 底稿， 请联系团队成员或对口 销售。
本周复盘
本周A股在全球"AI链重定价"深化（美股周四重挫、费城半导体单周下跌12.15%）的背景下走出独立修复行情。大势上是"抵抗—快速上涨—回落"的修复组合：周一在金融管理部门座谈会与证监会稳市表态提振下高开高走，周三在"稳市组合拳落地＋美国中期选举结果明朗＋宽基ETF天量承接"三重驱动下放量上涨（两市成交重上2万亿元），周五受隔夜美股AI链重挫的外部回传回落。
全周万得全A上涨3.36%收于5607.34点、科创50上涨7.96%领涨宽基；结构上"成长修复、防御补跌"与上周完全反转，小盘成长上涨7.02%、中证1000上涨5.59%，而红利指数下跌2.46%、银行下跌1.64%。海外总体是"AI链重定价＋地缘降温"：美国中期选举"蓝色浪潮"启动全球AI监管定价，美伊降温推动布伦特跌破100美元，黄金在反向交易中上涨5.01%重上4000美元。
资金面是"杠杆去化放缓、承接力量增强"——融资余额全周净流出367.63亿元但去化速率显著放缓、11月4日与5日连续两日转为净流入，日均成交较上周放大约17%；拥挤度呈"镜像式反转"，成长端出现"局部底右侧信号"、防御端转入"局部顶"消化，资金承接重心已从防御端切向超跌成长端。
事件层面，国内稳市组合拳从"预告"到"落地"密集兑现（座谈会安排两项结构性货币政策工具、证监会优化护盘式回购规则、国务院常务会议部署完善资本市场稳市机制），人大常委会审议《金融法（草案）》二审稿；海外方面，美国中期选举"蓝色浪潮"启动全球AI监管定价，美伊"边打边谈"、布伦特跌破100美元，美国10月非农远超预期（新增16.5万人），12月加息25个基点的概率升至近80%。
模型研判
11月月度宏观模型为-2分，历史上涨概率28.57%、平均收益率-2.09%，模型认为后续或以调整为主；技术择时模型显示成长端修复获右侧确认、防御端拥挤度显著消化。
结构判断
超跌成长（半导体/科创50/电子）右侧信号已现，修复的资金基础已经确立，随着外部扰动被国内承接逐步消化，成长端的参与窗口正在打开；防御端（银行/红利）补跌后拥挤度压力显著释放，转为波动阶段的对冲底仓。
油价降温受益链（航空/物流/化工）与贵金属（黄金股）构成两条结构性辅线，前者受益于成本改善、后者受央行购金与反向交易双支撑；高弹性（北证50/微盘）弹性分化，精选政策＋业绩兼备的方向。
中期展望
三阶段框架：磨底收官（10月下旬—11月上旬）已获初步验证→修复持续性检验（11月中下旬）→布局窗口（12月—次年1月）；万得全A震荡区间上修至5400—5900点，底部逐步抬升。修复的持续性取决于"国内承接的滚动兑现"（主）与"外部回传的消化节奏"（约束）的赛跑，短期或受外部事件扰动出现单周级回撤，但不改中期底部抬升的方向。
基金配置
以ETF为主，建议均衡配置核心宽基方向，并积极关注超跌成长的右侧参与机会；本轮修复由政策承接主导、确定性较高，外部AI链波动为阶段性约束，随着回调后的再确认，成长端的配置价值进一步提升。
风险提示
1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。
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