日本化工圈这周出了件大事。11月4日，日经、路透等媒体报道，政府系基金产业革新投资机构（JIC）选定三井化学为优先谈判对象，准备把JSR的大部分股份卖给它，价格在1.3万亿日元以上。
交易一旦谈成，就是日本化工行业金额最高的并购。三井化学当天发表声明，承认正在研究包括此事在内的多种方案，但目前什么都没定。
股市先表了态，三井化学股价跌了一成多，跌幅创15年之最，投资者担心这笔钱花得太猛。JIC却一直在找日本本土买家，原因全在JSR手里那门生意。
JSR是做光刻胶的，EUV胶是它的强项。2024年JIC把它私有化，就是想让它有稳定的钱搞投资，也防着外部势力插手收购。
三井化学自己生产保护光罩的防尘薄膜，再把JSR收进来，光刻环节的两样关键材料就归了一家。日本把光刻胶当成国家家底，这一点我们看得很清楚。
一年前，日本首相高市早苗在国会发表涉台错误言论，中日关系从此一路走低。
这一年，“日本要断供光刻胶”的消息隔一阵就冒出来一次。不少读者心里打鼓，真断了，国内芯片厂能不能扛住？先说说光刻胶是干什么的。
造芯片时，晶圆表面要先涂一层感光材料。光刻机把电路图案照上去，受光的地方发生化学变化，经过显影，电路的形状就留在了晶圆上。
这层材料就是光刻胶，用量很少，可哪一步都缺不了它。标题里的90%，说的是高端品类。
业内的普遍说法是，日本几家企业拿走了全球九成份额，EUV胶接近95%。东京应化、JSR、信越化学、富士胶片这几家，几乎包下了全球先进芯片厂的订单。
份额这么集中，谣言自然少不了。今年6月下旬，网上疯传日本四大厂在6月22日集体对华发出“断供通牒”，还配了一组数字，说一季度进口只剩111吨，同比暴跌95%。
还有媒体翻出海关总署的数据，今年1到5月，我国从日本进口的光刻胶依次为1622吨、1495吨、1958吨、1910吨、1939吨，加起来超过8900吨。数据摆在这里，所谓的“断崖”并不存在。
我们的建议是，数字越精确、出处越模糊的消息，越要多掂量。眼下的局面像一根绷紧的弦，紧是真的紧，可弦还没断。
另外，日本四大厂今年的主基调是扩产，真把中国客户推开，它们新建的产能卖给谁？没断，不代表没风险，日本是真动过手的。
2019年7月，日方收紧了对韩国出口氟化氢、光刻胶和含氟聚酰亚胺三种材料，矛头对准韩国的芯片产业。韩国企业到处找货，政府也拿出大笔资金扶持本土材料商。
韩国还把美国杜邦的EUV胶工厂请到了本土。氟化氢这类相对好做的材料，韩国追得很快。
光刻胶这块硬骨头，直到2023年日本解除管制，韩国用的高端胶大头还是靠日本。三星这样的巨头都啃得这么吃力，这门手艺的难度可想而知。
那别的国家为啥做不出来？这里要先纠个偏，别国也能做，只是规模小、精度差一截。
美国杜邦、德国默克都有光刻胶业务，韩国东进世美肯也能供货。可一到最先进的制程，它们就很难跟日本企业比。头一道门槛是配方。
光刻胶由树脂、光酸产生剂、溶剂和多种添加剂调成，比例差一点，电路线条就会发虚，金属杂质也得压到极低。这些参数靠几十年一次次试出来，外人就算拿到成分表，也调不出同样的东西。
第二道门槛是验证。一款新胶想进芯片厂，要在昂贵的光刻机上一轮轮试跑，一批晶圆报废就损失不小。
芯片厂最怕出岔子，用惯了日本胶就不愿换。新厂商拿不到上线机会，产品就没法改进，很容易陷进死循环。第三道门槛是时间。
化学放大光刻胶的原理，是IBM的科学家在上世纪80年代初提出的。技术是美国人发明的，生意却让日本人做大了。
那些年日本半导体正红火，JSR、东京应化跟着尼康、佳能的光刻机和本土芯片厂一起打磨，一磨就是四十来年。还有个现实原因，光刻胶的盘子不大。
化工巨头嫌不划算，小企业又缺钱缺人。更难办的是，配胶用的树脂单体、光酸产生剂等原料，很多也攥在日本企业手里。
上游一收紧，下游配胶的厂家短期很难找到替代。说回我们自己，真断了怎么办？头一招是库存加多元化。
光刻胶保质期短，没法敞开了囤，只能精细轮换。所以要同时打通韩国、欧美的货源，不能只盯着日本一家。第二招是国产替代，这一步才是根本。
南大光电是国内ArF胶的代表企业。公司董秘近期回复投资者时说，ArF胶2025年收入突破2000万元，今年上半年又同比增长48%。
10月公司还表示，前期通过验证的产品一直在连续稳定供货。2000万元放在全球盘子里不起眼，可从0到1往往最难。
南大光电9月还透露，一条70吨的KrF胶产线计划今年完工。EUV胶仍是短板，好在2024年5月成立的大基金三期注册资本有3440亿元，补短板的底子厚了不少。
第三招是手里的筹码。今年1月6日，商务部发布公告，禁止所有两用物项出口给日本军事用户、用于军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的最终用户。
野村综合研究所测算过，稀土管制哪怕只持续三个月，日本就要损失约6600亿日元。依赖向来是双向的。
日本工厂离不开中国稀土，日本胶企也离不开中国订单。还有个细节容易被忽略，上次JIC私有化JSR时，中国反垄断审查拖得久，公告到要约收购之间隔了约9个月。
这次三井化学接手JSR，股权什么时候能交割，照样要看各国监管审查的进度。我们的判断是，日本大概率不会像2019年对韩国那样，公开宣布断供。
它更可能靠审批拖延、企业整合这些办法，一点点收紧口子。JSR这笔并购一旦落地，日企的话语权会更集中，留给我们的窗口期不会太宽。
这一年看下来，最让人踏实的是，国内芯片厂开始愿意给国产胶上线的机会了。最该警惕的是浮躁，被谣言一会儿吓慌、一会儿捧热，对沉下心做材料没好处。
光刻胶这行拼的是耐心。你觉得国产ArF胶几年能真正站稳？欢迎留言聊聊。
热门跟贴