物理AI八大金刚：具身智能赛道，谁先拿到核心卡位|人形机器人|仿生机器人|优必选|八大金刚|具身|金刚(怪兽)

先把昨天那个画面摆出来，因为它太有意思了。

11月10日，人形机器人板块又嗨了一回，宇树科技盘中最高摸到809元，一度成了A股第三高价股，收盘761.01元、涨6.29%，总市值重新站上3000亿。更夸张的是它10月15日那个低点——404.03元。26个交易日，最大反弹幅度超过100%。

同一天，摩根士丹利发了份报告，说人形机器人商业化普及的时间，预计要往后推一年，理由是产品成熟度有限、价格还没降下来，规模化得一步一步走。

一边是资金在抢跑，一边是外资在挪时间表。这两件事凑在同一天，我这心里就冒出一个问号：这条链上，到底谁真把位置卡住了，谁只是被贴了个标签？

一、先说清“八大金刚”到底是谁，这里就有故事

很多人以为这是个官方名号，其实不是。它是媒体和产业圈叫出来的。

深圳南山留仙大道一带，十公里范围内挤着一堆机器人公司，从电机、减速器、传感器到整机组装，一个区基本能配齐，“半小时配套圈”说的就是这个。新华社《经济参考报》调研后给出的版本是八家：优必选、乐聚智能、荣耀、越疆科技、众擎、帕西尼、智平方、自变量。2025年深圳机器人产业总产值2426亿元，创了历史新高。

但你要是翻今年5月南方都市报的报道，那份名单又不一样，写的是优必选、普渡、众擎、逐际动力、帕西尼、数字华夏、智平方、跨维智能。

同一顶帽子，两套名单。这事儿别当八卦看，它恰恰说明这个行业还在洗牌期——谁能进名单，看的是当期谁的声音大、谁的单子多、谁的故事新。标签跑得比公司快，这是新兴行业的老毛病。

所以我下面拆的，不是“八家公司谁最牛”这种榜单式吹捧，而是这行真正的四个卡位：脑子、数据、身子、场子。谁占住了哪一段，谁就难受在另一段。

二、“长脑子”：最热，也最虚

所谓物理AI，说白了就是让AI从屏幕里走出来，能看懂现实世界的重力、摩擦、软硬，然后动手。

这一段现在的供给方，其实是英伟达。今年6月它推了Cosmos 3，号称首款完全开放的物理AI基础模型，视觉推理、世界仿真、动作生成放在一个模型里；再往前还有GR00T这套机器人基础模型和Isaac仿真平台。海外已经有公司拿它的东西做“看一条视频就学会新任务”的尝试。

我们这边八大金刚里，走“脑子路线”最典型的几家：

- 智平方：自研类脑VLA模型NeuroVLA，已经开源，公开说法是能把机器人运动的抖动降低75%以上；6月完成近50亿元融资，估值突破200亿，是大湾区头一批破200亿的具身智能企业，落地场景选的是半导体显示这类精细活儿。

- 自变量：4月下旬到6月底，两个多月连着做完B轮、B+、B++、C轮四轮交割，小米战投领投B轮，投后估值也破了200亿。

- 越疆：走“一脑多体”，空弈大模型当大脑、高精度全身力控当小脑，一套系统驱动不同形态的机器人；它本身是协作机器人出身，2025年协作机器人出货量登顶全球。

听着都挺唬人。但大摩5月那份报告里有一句话，我觉得比所有PR都实在：大脑还没定型，数据才是卡点。

这话翻译成大白话：模型架构大家都能搭，真正稀缺的是“机器人干活时采集到的真实数据”。你在实验室里让它叠一万次毛巾，不如去真实门店里让它应付一千次熊孩子。

三、“长身子”：最不起眼，却最先见到钱

这里我要说个反直觉的判断。

10月底有条消息没多少人注意：舍弗勒拿下4亿欧元的人形机器人订单。一家做轴承、丝杠、零部件的德国公司，单笔订单比很多整机公司的全年营收都大。

这告诉我一件事——量产的第一波钱，可能不是整机赚走的，是零件赚走的。

八大金刚里专攻“身子”的，最典型是帕西尼。它做触觉传感器起家，估值超百亿，比亚迪、三星都投过，9月15日在北京证监局办了辅导备案，国泰海通做辅导，要冲“具身触觉第一股”。机器人能不能捏住一颗鸡蛋不碎，靠的就是这层“皮肤”。

还有众擎，走的是运动控制全栈自研——从算法到底层硬件自己啃。全球首例直膝行走、首例前空翻，这些在视频里看很炫，本质是把“小脑”和关节、电机调到了一个很高的水平，它现在主要落地导览导购、巡逻巡检、工业物流和AI教育四个场景。

荣耀则是另一路：手机厂下场。今年3月MWC上发了首款人形机器人，主打消费市场，重点场景是导购、巡检，还有个挺特别的——陪伴。它家的D1在2026北京人形机器人半程马拉松上拿了冠军，A1拿了最佳步态奖。手机厂的优势不在关节，在于供应链管控、量产良率和用户交互那套东西。

乐聚智能的路子更像“基础设施”：和安徽电信、华为搞了个5G-A具身智能专属套餐，发的是全球首张面向具身机器人的专用SIM卡，已经在园区群体巡检上做示范，还成了舍弗勒中国的具身智能合作伙伴。机器人要联网、要远程调度、要群体协同，这张卡就是入口。

四、“场子”：订单是真的，回款是另一回事

讲到这里必须落到最硬的东西上：单子。

优必选6月30日发布超仿生机器人U1，发布会当天全渠道订单累计13361台。价格带拉得很开：U1 Lite 11.98万、Pro 16.98万，到Ultra男版99万、女版88万。这个数字什么概念？相当于2025年全年全尺寸人形机器人销量的12倍多。11月9日它又和天翼电信终端签了全面战略合作，往大规模市场应用推；11月6日还跟新华社搞了个仿生人形机器人新闻主播。

到这儿，我得泼两盆水，都是公开数据：

第一盆，龙头也在“增收不增利”。宇树10月28日发了上市后首份三季报：第三季度营收6.65亿，同比增69.93%，增速还在加快；但归母净利润1.13亿，同比降17.37%，扣非1.05亿降17.42%，环比二季度的2.24亿降了近五成。前三季度营收18.17亿、归母净利3.87亿，扣非3.49亿、同比降18.78%。钱去哪儿了？研发前三季度花了2.63亿，销售费用也在涨，存货还在往上堆。

第二盆，一级市场的钱在收。 9月国内具身智能公开融资46起、约116.24亿，比8月少了40.1%；把单月最大一笔剔掉，其余项目金额还降了32.4%。

这两件事放一起看，逻辑就清楚了：整机订单在放量，但利润被研发和渠道吃掉了；融资在降温，交付排上日程的公司得重新算账——下一轮钱到之前，手里的现金能撑几个项目。

五、事实与猜想，我分开说

事实层面：订单是真的（13361台）、营收增速是真的（+69.93%）、利润下滑是真的（-17.37%）、零部件大单是真的（4亿欧元）、板块情绪回暖也是真的（11月2日到6日人形机器人指数涨3.90%，跑赢沪深300的1.73%）、商业化时间表被推迟也是真的。

猜想层面，我只说三个，都当猜想听：

1. 量产拐点大概率先从零件和B端场景出现，整机C端还是“贵价尝鲜”阶段，12万到99万的定价，注定先卖给门店、园区、展厅，不是先卖进客厅。

2. 大脑这一段的胜负，短期不由参数决定，由数据量决定，谁的真实场景多、谁的机器人天天空转，三五年后差距会拉得很难看。

3. 估值已经跑到业绩前面去了。宇树现在动态市盈率是几百倍这个量级，这不是错，是市场在提前给“十年后的样子”定价——但这种定价方式，稍微有点风吹草动就容易大幅回撤。

六、想跟这条线，盯这六个指标就够了

不推荐票，只给尺子：

1. 季度交付量，比订单数靠谱。订单能签，交付要产能。

2. 扣非净利率和研发费用率，同时看。研发占比高不一定是坏事，但得看有没有转化成产品。